太阳制药2025财年第四季度：符合预期，降低短期预期

核心观点

• FY25业绩符合预期，但一次性损失影响利润：Sun Pharma 2025财年第四季度收入和EBITDA符合预期，但利润因鸦片诉讼和解、Lyndra Therapeutics减值以及DTA减记等一次性损失而低于预期。
• 对FY26增长预期下调：公司对FY26的指引为中等至高个位数增长，低于市场预期。主要原因是Ilumya竞争对手Stelara失去专利，以及Stelara生物类似药的推出。关键触发因素包括Ilumya银屑病关节炎数据的发布、Leqselvi的推出和扩大。
• 维持买入评级，目标价下调至INR2,000：维持对Sun Pharma的买入评级，目标价下调至INR2,000。预计全球专科业务将实现长期增长，印度业务将保持稳定增长。预计FY26/FY27每股收益将分别下降3%/6%，主要原因是增长放缓和税率提高。
• 专科产品组合更新：公司宣布以4.16亿美元收购Checkpoint Therapeutics，获得FDA批准的PD-L1治疗药物，用于治疗晚期皮肤癌。
• FY26数据发布：公司预计FY26年专科产品组合将有多项数据发布，包括Ilumya银屑病关节炎的3期临床数据、SCD-044对特应性皮炎的2期临床数据以及银屑病2期临床数据。此外，公司还决定将GLP0034推进至2型糖尿病的2期临床研究。

关键数据

• FY25第四季度收入：1282亿卢比（同比增长8%，环比下降5%）
• FY25第四季度净利润：21.5亿卢比（同比下降19%，环比下降26%）
• FY26收入指引：中等至高个位数增长
• FY26研发支出：6-8%
• Leqselvi推出时间：2026年第二季度
• 目标价：INR2,000

研究结论

分析师预计Sun Pharma将实现持续增长，主要得益于全球专科业务的增长和印度业务的稳定增长。尽管FY26增长预期下调，但公司仍拥有长期增长潜力。