双焦：市场预期一致，延续下行趋势

第二章核心逻辑分析第一章综合分析与交易策略第三章周度数据追踪 逻辑分析本周铁水产量继续小幅下滑，铁水产量基本见顶，后续关注回落速度；炼焦煤矿产能利用率也出现下降，主要由于部分区域煤矿检修、安全检查趋严所致，预计影响时间有限。焦煤竞拍流拍率处于高位，价格延续下跌趋势，下游采购积极性偏弱，煤矿库存回升明显，出货压力较大；焦炭方面，市场心态偏弱，焦炭第一轮提降已经落地，铁水产量逐步回落，预计焦炭后续仍有降价空间。总体看来，双焦基本面未发生明显变化，焦煤供给偏宽松格局贯穿全年，预计盘面延续弱势运行趋势，后续观察铁水产量及钢材需求边际变化。交易策略 2GALAXY FUTURES单边：延续震荡下行趋势，关注逢高做空的机会套利：观望期权：熔断累沽/卖出看涨（场外）期现：观望(观点仅供参考，不作为买卖依据）数据来源：Mysteel银河期货 第二章核心逻辑分析第一章综合分析与交易策略第三章周度数据追踪 焦煤：延续下跌趋势尚未有见底迹象现货价格：本周产地焦煤价格延续下跌趋势，下游采购积极性一般，煤矿库存压力增大，价格下跌为主，焦煤价格普遍下跌30-50。现山西中硫煤仓单980，蒙5仓单940，蒙3仓单918，澳煤（港口现货）仓单955。焦煤供给偏宽松格局贯穿全年，市场预期较为一致，当前焦煤价格仍处于下跌通道中，尚未看到止跌迹象，预计下周焦煤价格延续下跌趋势。（单位：元/吨）国内供应：本周煤矿产量回落较为明显，主要由于部分区域煤矿检修、安全检查趋严所致，预计影响时间有限，根据钢联数据焦煤矿产能利用率89.26%（-0.66%）。中期看，虽然焦煤价格触及部分煤矿成本，但大部分煤矿仍有一定利润，预计短期国内焦煤供给难有实质性收缩，产量总体较为稳定焦煤供给充足；下周来看，随着部分煤矿检修结束，产量存在小幅回升的可能，不过需关注煤矿库存过高对生产经营的影响。进口蒙煤：本周进口蒙煤通关车次下滑，处于中位水平，本周甘其毛都口岸日均通关813车，周环比下降99车。市场成交一般，看跌情绪较强，下游按需采购为主，价格下跌明显，口岸库存继续回升回升。预计下周口岸通关车次高位震荡，口岸库存继续回升。需求：本周独立焦企产能利用率为75.87%增0.17%；焦炭日均产量67.30增0.15。预计下周焦企产能利用率小幅回升。（单位：万吨）库存：本周炼焦煤总库存3832.9（+47.6），下游采购积极性一般，煤矿及口岸库存压力增加，全环节库存压力较大。具体看，煤矿出货情况转差，库存明显回升，口岸成交一般，库存也大幅上升，洗煤厂库存小幅回升，钢厂库存微增，焦化厂库存下降明显。钢联焦煤矿山库存759.9（+46.1），洗煤厂库存373.0（+17.0），独立焦企库存865.7（-19.2），钢厂库存798.8（+7.5），甘其毛都口岸库存347.8（+8.3），港口库存687.7（-12.1）。（单位：万吨） GALAXY FUTURES数据来源：Mysteel汾谓能源银河期货 焦炭：成本支撑不足跟随焦煤下行现货价格：本周产地焦炭弱势运行，市场看跌情绪显现，焦炭第一轮降价落地。现山西吕梁准一焦炭（湿熄）仓单1457，日照港准一焦炭（湿熄）仓单1422，山西吕梁准一焦炭（干熄）仓单1585。由于高炉复产基本告一段落，铁水产量小幅下滑，焦煤价格持续下跌，焦炭成本支撑不足，市场情绪偏弱，预计焦炭价格跟随焦煤价格继续下跌，预计下周焦炭会有第二轮提降。（单位：元/吨）供应：本周独立焦企产能利用率为75.87%增0.17%；焦炭日均产量67.30增0.15。多数焦企有小幅利润，部分焦企亏损，但尚不足以到主动减产的地步，焦企基本保持正常生产节奏，下游钢厂也普遍按需采购，市场看跌情绪强，焦企出货一般，预计下周焦企产能利用率小幅回升。（单位：万吨）需求：本周铁水产量小幅回落，247家钢厂日均铁水产量243.60，环比下降1.17。当前钢厂高炉铁水产量已高位回落，预计后续进一步下滑，后续关注铁水产量回落速度。（单位：万吨）库存：本周焦炭库存各环节都小幅下降，焦企正常出货，库存压力尚不明显，钢厂仍按需采购为主，港口成交一般。本周焦炭总库存1040.5（+1.0），其中焦企库存103.3（+8.9），钢厂焦炭库存660.6（-3.2），港口库存276.7（-4.7）。（单位：万吨）利润：本周Mysteel煤焦事业部调研全国30家独立焦化厂吨焦盈利情况，全国平均吨焦盈利-15元/吨；山西准一级焦平均盈利0元/吨，山东准一级焦平均盈利33元/吨，内蒙二级焦平均盈利-68元/吨，河北准一级焦平均盈利47元/吨。 GALAXY FUTURES数据来源：Mysteel汾谓能源银河期货 本周国内焦煤产量下降预计影响时间有限单位：%2070120170220270204060801001201/12/13/14/15/1 6/1 7/18/19/1 10/1 11/1 12/1炼焦煤：523家样本矿山：产能利用率（周）20212022202320242025本周Mysteel统计523家炼焦煤矿山样本核定产能利用率为86.3%，环比减3.0%。原煤日均产量193.6万吨，环比减7.0万吨，原煤库存624.8万吨，环比增18.0万吨，精煤日均产量78.6万吨，环比减3.1万吨，精煤库存447.5万吨，环比增37.1万吨。本周新增高河等停产煤矿6座，涉及产能1060万吨，影响原煤日产5.2万吨；新增复产煤矿1座，涉及产能90万吨，影响原煤日产0.1万吨。本周煤矿减产主要原因在于山西长治、安徽两地主流大矿检修导致产量骤降。叠加柳林等地近期安全形势加严，山西主产地减产较为明显。短期随着大矿检修结束，原煤产量预计将有所恢复。但仍需关注煤价下跌，库存高企对煤矿生产经营带来的压力。 GALAXY FUTURES数据来源：Mysteel银河期货 口岸蒙煤通关高位震荡库存继续回升进口蒙煤通关-甘其毛都口岸单位：车进口蒙煤通关-策克口岸单位：车0500100015001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/1 11/1 12/1进口蒙煤通关-甘其毛都口岸202120222023202420250200400600800100012001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/1 11/1 12/1进口蒙煤通关-策克口岸20212022202320242025 高炉铁水产量继续小幅下滑关注后续铁水产量回落速度铁水日均产量单位：万吨钢厂盈利率数据来源：Mysteel银河期货1802002202402601/12/1 3/14/15/1 6/1 7/18/19/110/1 11/1 12/1247家钢铁企业：铁水：日均产量：中国（周）202120222023202420250204060801001/12/1 3/14/15/1 6/1 7/1 8/1 9/1 10/1 11/1 12/1247家钢铁企业：盈利率：中国（周）20212022Mysteel调研247家钢厂高炉开工率83.69%，环比上周减少0.46个百分点，同比去年增加2.19个百分点；高炉炼铁产能利用率91.32%，环比上周减少0.44个百分点，同比去年增加2.78个百分点；钢厂盈利率59.74%，环比上周增加0.43个百分点，同比去年增加5.63个百分点；日均铁水产量243.6万吨，环比上周减少1.17万吨，同比去年增加6.80万吨。本期新增3座高炉复产，6座高炉检修，高炉复产主要发生在河北、吉林、湖北，为常规检修结束后正常复产。检修的高炉主要集中在河北、东北、内蒙、江苏等多个地区，主要由于高炉满负荷运行了较长时间，选择在成材需求进入淡季的时间段进行停炉检修，本次检修的高炉主要以大高炉为主，检修时长多超过30天。当前钢厂高炉复产已基本到位，铁水产量高位小幅下滑，双焦供给充足，市场担忧铁水产量进一步下降，后续重点关注铁水产量以及钢材需求边际变化。 GALAXY FUTURES 8 第二章核心逻辑分析第一章综合分析与交易策略第三章周度数据追踪 进口焦煤价格蒙5原煤-甘其毛都优质低挥发澳煤CFR价501502503504505506501/12/13/14/15/1优质低挥发澳煤CFR价：美元/吨2020202105001000150020002500300035001/12/13/14/15/120202021 焦炭基差-港口现货焦炭基差-主力合约-港口现货焦炭基差-05合约-港口现货-350-150502504506508501/12/13/14/15/16/17/1焦炭主力合约基差-港口现货202020212022-400-200020040060080010005/206/20 7/20 8/20 9/20 10/2011/2012/20 1/20 2/20 3/20 4/20焦炭05合约基差-港口现货J2005J2105J2205 炼焦煤进口数量炼焦煤进口数量合计进口俄罗斯炼焦煤02004006008001000120014001/312/283/314/305/31炼焦煤：进口数量合计：全球→中国（月）202120220501001502002503003501/312/293/314/305/31炼焦煤：进口数量：俄罗斯→中国（月）20212022 进口蒙煤通关车次进口蒙煤通关-甘其毛都口岸进口蒙煤通关-策克口岸0500100015001/12/13/14/15/16/17/1进口蒙煤通关-甘其毛都口岸202120220200400600800100012001/12/13/14/15/16/1进口蒙煤通关-策克口岸20212022 焦煤库存-口岸及港口蒙煤库存-甘其毛都口岸监管区01002003004005001/12/13/14/15/16/17/18/1甘其毛都口岸库存202120222023 焦煤库存-焦企及钢厂独立焦企炼焦煤库存050010001500200025001/12/1 3/14/15/1 6/1 7/1 8/1 9/1 10/1 11/1 12/1炼焦煤：全样本：独立焦化企业：库存：中国（周）202120222023 焦煤及焦炭总库存焦煤总库存-加权30003500400045005000550060001/12/1 3/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/1 10/1 11/1 12/1焦煤总库存-加权202120222023 作者承诺本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。免责声明本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。银河期货版权所有并保留一切权利。 30GALAXY FUTURES 银河期货微信公众号 期货从业证号：