公用事业及环保产业行业研究：3月用电：TMT表现突出，高耗能贡献持续上升

拆分3M25用电数据——总量及分板块视角：扩张态势是拉动三产用电增速走高的主要原因。韧性。3月基建和户外施工项目开工增多，对燃料需求形成支撑，能源开采力度加大。业用电同比增幅最大。日均环比来看，房地产业增幅最大、达65.8%。入新一阶段的资本开支扩张、国产替代的加速推进。同比增长。其中消费品制造业受去年同期用电量较低影响，用电同比增速最高，达33.5%。长，领跑全国。企业中国核电。新能源板块：建议关注风电运营商龙源电力（H）。  敬请参阅最后一页特别声明 敬请参阅最后一页特别声明内容目录1、分部门看：高耗能用电增速及增量贡献率继续提升................................................42、分板块看：TMT产业链用电表现突出............................................................52.1整体：仅TMT、制造板块用电增速高于前5年平均增速或持平.................................52.2 TMT板块：用电需求同比增长14.4%，增速环比增长2.4pct...................................72.3能源板块：用电需求同比增长6.5%，增速环比上升3.3pct....................................72.4地产周期板块：建筑业用电降幅最大.......................................................82.5制造板块：TMT制造业增速居高位且新增贡献率最高........................................92.6消费板块：用电量同比增加7.0%，保持恢复势头...........................................112.7交运板块：用电需求同比增长4.4%，增速同比、环比均上涨.................................123、分地区看：中西部地区用电增速表现突出.......................................................124、投资建议...................................................................................135、风险提示...................................................................................14图表目录图表1：3M25用电量8282亿千瓦时（亿千瓦时）...................................................4图表2：3M25全社会用电增速为0.3%.............................................................4图表3：3月一/二/三产和居民用电占比分别为1.3%/67.4%/17.9%/13.5%..............................4图表4：3月一/二/三产和居民用电新增贡献率分别为2.8%/46.2/35.0%/15.9%..........................4图表5：3月高耗能用电增幅环比扩大.............................................................5图表6：3月四大高耗能增量贡献率继续提升.......................................................5图表7：3M25地产板块用电量增速低于前五年均值..................................................6图表8：3M25能源板块用电量增速低于前五年均值..................................................6图表9：3M25交运板块用电量增速低于前五年均值..................................................6图表10：3M25消费板块用电量增速低于前五年均值.................................................6图表11：3M25制造板块用电量增速高于前五年均值.................................................6图表12：3M25 TMT板块用电量与前五年均值持平...................................................6图表13：除TMT板块外，3M25其余板块用电量增速均低于前五年均值.................................7图表14：六大板块中TMT、消费板块日均用电量同比增速最高........................................7图表15：TMT板块3月用电量同比上升14.4%......................................................7图表16：3月，能源板块月度用电量同比上升6.5%.................................................8图表17：地产周期板块3月用电增速为2.6%.......................................................8图表18：建筑业外，其余子板块用电增速均环比提升...............................................8图表19：四大高耗能行业用电占比最高达55.8%；而水电热燃新增贡献率最高、达269.1%................9图表20：日均同比来看，农业用电增幅最大、达10.9%，日均环比来看，所有子板块均呈上升趋势........9图表21：3月制造板块用电量增速为5.1%，较上月出现大幅上涨....................................10图表22：3月制造大部分子行业用电增速环比.....................................................10图表23：废弃资源综合利用增速达15.3%.........................................................10图表24：TMT制造业新增用电贡献率最高，达22.3%...............................................10 敬请参阅最后一页特别声明图表25：板块细分子除轻工制造，日均用电量同比均上升；除金属制造外环比均出现下降...............11图表26：3月消费板块用电量增速7.0%、环比+3.4pct.............................................11图表27：3月消费品制造业用电同比增速最高，达33.5%...........................................11图表28：3月批发零售业用电新增贡献率最高、达54.2%...........................................11图表29：3月消费子板块除金融业外同/环比均有上升..............................................12图表30：3月交运板块用电量同比+4.3%、增速环比+1.8pct.........................................12图表31：3M25西藏用电增速领跑全国............................................................13图表32：3月浙江当月用电增量贡献率最高.......................................................13图表33：1-3月浙江累计用电增量贡献率最高.....................................................13 敬请参阅最后一页特别声明3月全社会用电量8282亿千瓦时，一/二产用电量稳步增长，三产用电量持平。其中，居民用电对全社会用电量新增贡献率达15.9%；第二产业用电新增贡献率最高、达46.2%，新增贡献率较上年同期下降8.8pct。居民部门用电需求增量贡献率环比上涨；春节停工影响消除，在国内消费和内需稳步修复下，工业企业盈利状况改善，推动工业制造业部门增加产出供给，带动二产用电量增长。此外，经济活动恢复常态，服务业保持稳健扩张态势是拉动三产用电增速走高的主要原因。图表1：3M25用电量8282亿千瓦时（亿千瓦时）图表2：3M25全社会用电增速为0.3%来源：中电联、国金证券研究所图表3：3月一/二/三产和居民用电占比分别为图表4：3月一/二/三产和居民用电新增贡献率分别为2.8%/46.2/35.0%/15.9%来源：中电联、国金证券研究所3月四大高耗能行业用电增量贡献率继续提升。从增速来看，非高耗能行业用电同比增长2.6%，高耗能行业用电同比增长3.3%，高耗能行业需求表现情况好于非高耗能行业。6月7月8月9月10月11月12月202320242025-10%-5%0%5%10%15%20%25%1~2月3月4月5月6月7月20242025第三产业城乡居民3M243M250%10%20%30%40%50%60%第一产业第二产业3M243M25 8月9月10月11月12月2025/2021-GAGR第三产业城乡居民 来源：中电联、国金证券研究所1.3%/67.4%/17.9%/13.5%来源：中电联、国金证券研究所0%10%20%30%40%50%60%70%80%第一产业第二产业 敬请参阅最后一页特别声明来源：中电联、国金证券研究所图表6：3月四大高耗能增量贡献率继续提升来源：中电联、国金证券研究所（已剔除总用电量负增长年份）2.1整体：仅TMT、制造板块用电增速高于前5年平均增速或持平地产周期、能源、交运、消费、制造、TMT六大板块分别同比增长2.6%、6.5%、4.4%、7.03%、5.1%和14.4%。TMT板块表现较为突出，消费、能源板块用电增速也表现良好，但尚未赶超前5年平均增速。-40%-20%0%20%40%60%80%100%120%140%  6来源：中电联、国金证券研究所（前五年平均指2020-2024年CAGR、三年平均增速指2021-2024年CAGR）图表10：3M25消费板块用电量增速低于前五年均值来源：中电联、国金证券研究所（前五年平均指2020-2024年CAGR、三年平均增速指2021-2024年CAGR）图表12：3M25TMT板块用电量与前五年均值持平来源：中电联、国金证券研究所（前五年平均指2020-2024年CAGR、三年平均增速指2021-2024年CAGR）12.5%14.4%11.2%10.7%8.0%10.0%12.2%13.8%12.7%14.2%12.6%11.9%14.4%-10%-5%0%5%10%15%20%25%30%35%1-2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月前五年增速变化范围2024年前五年平均增速三年平均增速2025年 敬请参阅最后一页特别声明来源：中电联、国金证券研究所（前五年平均指2020-2024年CAGR、三年平均增速指