5月用电：TMT表现突出，非高耗能贡献上升

5月全社会用电量8096亿千瓦时，一/二/三产用电量稳步增长。第三产业用电新增贡献率最高（39.8%），主要受新技术普及带动服务业用电增长；居民用电贡献率次之（25.8%），主要受线下消费修复和电动车渗透率提升推动。

分板块看：

• TMT板块：用电量同比上升16.46%，增速领跑各大板块，主要受AI产业链发展带动。
• 能源板块：用电量同比上升10.36%，增速环比下降，主要受市场煤价下行和煤炭主产区安全环保大检查影响。
• 地产周期板块：用电增速为2.4%，建筑业和四大高耗能行业用电量增速为负，其余均实现正增长。
• 制造板块：用电量同比增长2.5%，主要由其他制造业和TMT制造业带动。
• 消费板块：用电量同比增长6.8%，保持恢复势头，批发和零售业贡献率最高（74.7%）。
• 交运板块：用电量同比增长8.0%，增速同比、环比均上涨，主要受物流运输需求回暖、高温天气和铁路公路船舶运输电气化推进影响。

分地区看：

• 5月西藏地区用电量领涨，全国省份用电增速有正有负。
• 用电量增速前十的省份主要集中在中西部及华南、华东地区，分别为西藏、海南、贵州、广东、福建、山西、上海、重庆、湖北、浙江。
• 5月广东当月用电增量贡献率最高（19.7%），浙江累计用电增量贡献率最高。

投资建议：

• 火电：关注皖能电力、申能股份等火电企业。
• 水电：关注长江电力。
• 核电：关注中国核电。
• 新能源：关注龙源电力（H）。

风险提示：

• 新增装机容量不及预期。
• 下游需求景气度不高、用电需求降低导致利用小时数不及预期。
• 电力市场化进度不及预期。
• 煤价维持高位影响火电企业盈利。