5月用电：TMT表现突出，非高耗能贡献上升

1 ◼◼◼◼ 敬请参阅最后一页特别声明 敬请参阅最后一页特别声明内容目录1、分部门看：非高耗能用电增速及增量贡献率持续提升..............................................42、分板块看：TMT产业链用电表现突出............................................................52.1整体：TMT、交运板块用电增速高于前5年平均增速或持平....................................52.2 TMT板块：用电需求同比增长16.46%，增速环比提升1.1pct..................................72.3能源板块：用电需求同比增长10.36%，增速环比下降0.65pct.................................82.4地产周期板块：建筑业用电降幅最大.......................................................82.5制造板块：其他制造业增速领先且新增贡献率最高..........................................92.6消费板块：用电量同比增加6.8%，保持恢复势头...........................................112.7交运板块：用电需求同比增长8.0%，增速同比、环比均上涨.................................123、分地区看：多区域用电量回升，西藏、海南等增速领先...........................................124、投资建议...................................................................................135、风险提示...................................................................................14图表目录图表1：5M25用电量8096亿千瓦时（亿千瓦时）...................................................4图表2：5M25全社会用电增速为4.45%............................................................4图表3：5月一/二/三产和居民用电占比分别为1.5%/66.9%/19.1%/12.5%..............................4图表4：5月一/二/三产和居民用电新增贡献率分别为2.6%/31.8%/39.8%/25.8%.........................4图表5：5月高耗能用电增幅环比下降，非高耗能用电增幅环比上升...................................5图表6：5月非高耗能增量贡献率上升.............................................................5图表7：5M25地产板块用电量增速低于前五年均值..................................................6图表8：5M25能源板块用电量增速低于前五年均值..................................................6图表9：5M25交运板块用电量增速高于前五年均值..................................................6图表10：5M25消费板块用电量增速低于前五年均值.................................................6图表11：5M25制造板块用电量增速低于前五年均值.................................................6图表12：5M25 TMT板块用电量增速高于前五年均值.................................................6图表13：除交运与TMT板块外，5M25其余板块用电量增速均低于前五年均值...........................7图表14：六大板块中TMT、能源板块日均用电量同比增速最高........................................7图表15：TMT板块5月用电量同比上升16.46%.....................................................7图表16：5月，能源板块月度用电量同比上升10.36%...............................................8图表17：地产周期板块5月用电增速为2.4%.......................................................8图表18：水电热燃、房地产业用电增速环比提升，其余子板块均环比下降.............................8图表19：四大高耗能行业用电占比最高达56.7%，水电热燃新增贡献率最高达67.7%.....................9图表20：日均同比来看，房地产业用电增幅最大、达7.2%，日均环比来看，子板块有涨有跌.............9图表21：5月制造板块用电量增速为2.5%，较上月出现小幅上涨....................................10图表22：5月制造大部分子行业用电增速环比.....................................................10图表23：其他制造增速达14.4%.................................................................10图表24：其他制造业和TMT制造业新增用电贡献率最高，分别达31.0%和29.1%........................10 敬请参阅最后一页特别声明图表25：除轻工、橡胶和塑料制品、电气设备制造外，其余细分子版块日均用电量均同比上升...........11图表26：5月消费板块用电量增速6.8%、环比+1.4pct.............................................11图表27：5月消费品制造业用电同比增速最高，达14.1%...........................................11图表28：5月批发零售业用电新增贡献率最高、达74.7%...........................................11图表29：5月消费子板块除消费品制造业外同/环比均有上升........................................12图表30：5月交运板块用电量同比+8.0%、增速环比+0.8pct.........................................12图表31：5M25西藏用电增速领跑全国............................................................13图表32：5月广东当月用电增量贡献率最高.......................................................13图表33：1-5月浙江累计用电增量贡献率最高.....................................................13 敬请参阅最后一页特别声明1、分部门看：非高耗能用电增速及增量贡献率持续提升◼5月全社会用电量8096亿千瓦时，一/二/三产用电量稳步增长。其中，第三产业用电新增贡献率最高、达39.8%，新增贡献率较上年同期上升15.7pcts；居民用电次之，对全社会用电量新增贡献率达25.8%。5月中美贸易冲突缓和，内需在消费品行业“以量换价”的经营策略下展现出韧性，推动工业制造业部门增加产出供给，带动二产用电量增长。此外，新技术普及为服务业用电量带来新的增长点，新能源汽车渗透率持续提升以及AI技术发展带动充换电服务业、互联网数据服务业等新兴产业扩张，拉动三产用电增速持续走高。图表1：5M25用电量8096亿千瓦时（亿千瓦时）图表2：5M25全社会用电增速为4.45%来源：iFind、、国金证券研究所图表3：5月一/二/三产和居民用电占比分别为图表4：5月一/二/三产和居民用电新增贡献率分别为2.6%/31.8%/39.8%/25.8%来源：iFind、国金证券研究所◼5月四大高耗能行业用电增量贡献率由正转负。从增速来看，非高耗能行业用电同比增长3.5%，高耗能行业用电同比下降0.03%，非高耗能行业需求表现情况好于高耗能行业。1-2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2023202420250%2%4%6%8%10%12%14%1~2月3月4月5月6月7月202420252025/2021-GAGR第三产业城乡居民5M245M250%10%20%30%40%50%60%70%第一产业第二产业第三产业5M245M25 8月9月10月11月12月城乡居民 来源：iFind、国金证券研究所1.5%/66.9%/19.1%/12.5%来源：iFind、国金证券研究所0%10%20%30%40%50%60%70%80%第一产业第二产业 敬请参阅最后一页特别声明来源：iFind、国金证券研究所图表6：5月非高耗能增量贡献率上升来源：iFind、国金证券研究所（已剔除总用电量负增长年份）2、分板块看：TMT产业链用电表现突出2.1整体：TMT、交运板块用电增速高于前5年平均增速或持平地产周期、能源、交运、消费、制造、TMT六大板块用电量分别同比增长2.39%、10.36%、8.01%、6.81%、2.45%和16.46%。TMT板块表现较为突出，能源、交运板块用电增速也表现良好，但能源板块增速环比上月回落，且未赶超前5年平均增速。-40%-20%0%20%40%60%80%100%120%140% ◼ 敬请参阅最后一页特别声明来源：iFind、国金证券研究所（前五年平均指2020-2024年CAGR、三年平均增速指2022-2025年CAGR）图表9：5M25交运板块用电量增速高于前五年均值来源：iFind、国金证券研究所（前五年平均指2020-2024年CAGR、三年平均增速指2022-2025年CAGR）图表11：5M25制造板块用电量增速低于前五年均值来源：iFind、国金证券研究所（前五年平均指2020-2024年CAGR、三年平均增速指2022-2025年CAGR）10.8%7.3%2.6%4.3%5.2%4.3%7.5%6.4%5.3%4.3%4.8%2.6%4.4%7.2%8.0%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%1-2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月前五年增速变化范围2024年前五年平均增速三年平均增速2025年16.3%10.7%15.2%10.4%7.6%7.9%6.4%7.1%5.9%5.9%7.9%1.1%5.1%2.4%2.5%-60%-40%-20%0%20%40%60%1-2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月前五年增速变化范围2024年前五年平均增速三年平均增速2025年 6来源：iFind、国金证券研究所（前五年平均指2020-202