诺和诺德：商业配药终结的喜讯

股票分析 欧洲制药与生命科学2025年5月22日 诺和诺德 向所有庆祝者致以商业复利快乐结束 我们早就知道大复合效应即将在今天结束...我们没有预料到的是，今天早些时候和当天进行的密集公告似乎都旨在进行复合效应后的量价抢夺。关键问题是什么...这一切对GLP-1净定价 初探 NOVOb.CO/NOVOBDC超重 中性 欧洲制药公司&生命科学 意味着什么？ 目标价700.00丹麦克朗 价格(21-5月-25)456.60丹麦克朗 潜在的上行/下行 来源：彭博，巴克莱研究 +53.3% 今天对诺沃来说是一个非常繁忙的日子，因为制剂生产即将结束，而公司正试图将量转向维戈vy 。我们会近几周看到一些PBM合同，但今天的公告提供了更细粒度的价格信息，大约$200（暂时或长期提供，Cigna）作为自付费用来鼓励使用。我们目前预测FY25净价为>$600，但由于股份数量损失，我们认为确保销量对诺沃投资案例远为重要。 欧洲制药与生命科学 EmilyField，CFA +44(0)2077736263emily.fi eld@barclays.com英国巴克莱银行 1.1.首月一次性价格折扣以增加对Wegovy的获取，作为公司加大打击复方制剂的力度：诺和诺德启动了一项新举措，以提升对Wegovy的获取途径，随着美国FDA的司美格鲁肽大规模配制宽限期今日正式结束。该公司为首次使用Wegovy的自费患者提供一次性折扣，首月定价为199美元，后续月份定价为499美元，有效期至2025年6月30日，可在当地医疗机构（可通过Wegovy.com激活该优惠）、与诺和佳药房集成的远程医疗平台以及诺和佳药房直接获得。诺和诺德还加大了打击非法配制司美格鲁肽分销的努力，通过启动公众意识宣传活动以及追究违规者的法律责任。 查尔斯·皮特曼-金，CFA +44(0)2031346023charles.pitman-king@barclays.com巴克莱，英国 陈丽霞，博士 +44(0)2077732109shirley. chen@barclays.com巴克莱 ，英国 西迪哈塔·莫迪+91(0)226175 1326sidhartha.modi@barclays.com巴克莱，英国 2.2.埃弗里诺与诺和/礼来协商，将Wegovy/Zepbound价格封顶在每月200美元：Evernorth（美国国际集团医疗服务部门）推出了一项具有创新性的PBM项目，旨在提高AoMs的普及性和可负担性——通过与制造商直接谈判，Evernorth将患者的自付费用上限设定为每月不超过200美元（远低于典型的现金价格），同时确保这些支付可用于保险免赔额。这项举措为患者提供了高达3600美元的年度节省，简化了预先授权流程，并能够接入广泛的药店网络，包括通过EnGuidePharmacy提供的家庭配送。 李一帆，博士+44(0)203555 3563yihan.li@barclays.com摩根大通，英国 AnuragSurendraSharma+91(0)2261754548anuragsu.sharma@barclays.com巴克莱，英国 巴克莱资本有限公司及其附属公司之一会从事以及寻求与其研究报告中所涵盖的公司进行业务往来 。因此，投资者应意识到该公司可能存在利益冲突，这可能影响本报告的客观性。投资者应将本报告视为其投资决策中的一个单一因素。 本研究报告由在美国境外工作的部分或全部股权研究分析师编制，他们未在美国金融业监管局注册/取得研究分析师的资格。 已完成：25-05-22，16:13GMT 请参见第3页开始的分析师资格认证和重要披露。 发布日期：25-05-22，16:14格林威治标准时间限制-外部 3.3.与LifeMed合作，为自付患者推出Wegovy，入门套餐299美元：生命医疗公司，作为领先的虚拟初级保健服务提供商，与诺和诺德今日推出一项限时299美元的初学者套餐，面向新自费患者开具的Wegovy处方，包括药物和LIFEMD虚拟体重管理计划的访问权——199美元用于Wegovy ，100美元用于辅助支持。此优惠活动将于2025年6月30日结束，通过与诺和诺德药店集成，在配药时代结束后以折扣价提供FDA批准的GLP-1疗法。该套餐涵盖第一个月，之后该程序每月费用为599美元，无需长期承诺。 4.4.Ro远程医疗的入门价较低，为$244:罗远程医疗，与LifeMed一样，不仅将Wegovy首月价格定为199美元，还将首月身体会员费降至45美元，以将首月总费用进一步降低至244美元。 分析师认证： 我，艾米丽·菲尔德，CFA，特此证明：(1)本研究报告中所表达的观点准确地反映了我对本研究报告中提及的任何或所有标的证券或发行人的个人看法，以及(2)我的任何部分薪酬并未直接或间接地与我发表在本研究报告中的具体建议或观点相关。 重要披露： 巴克莱研究由巴克莱银行PLC的投资银行及其附属公司（以下统称及各自简称，“巴克莱”）制作。本研究报告的所有作者均为研究分析师，除非另有说明。报告顶部的发布日期反映报告制作地的当地时间，可能与GMT提供的发布日期不同。 信息披露情况： 如果在本研究报告中涉及任何公司，有关这些公司的当前重要披露，请参阅https://publicresearch.barclays.com或另致书面请求至：BarclaysResearchCompliance，纽约第七大道745号13层，邮编10019，或致电+1-212-526-1072。 负责准备这份研究报告的分析师已获得基于各种因素报酬，包括公司总收入，其中一部分由投资银行业务产生，以及市场业务的盈利能力和收入，以及公司投资客户的潜在兴趣，他们希望在所覆盖的资产类别方面的研究。 巴克莱资本公司（BarclaysCapitalInc.）的境外附属机构雇佣的研究分析师未在美国注册/获得FINRA的资格。这些非美国研究分析师可能不是巴克莱资本公司（作为FINRA会员）的关联方，因此可能不受FINRA规则2241关于与目标公司沟通、公开露面以及研究分析师账户持有的证券交易的限制。 分析师定期进行现场考察以了解所涉公司的物资运营情况，但巴克莱的政策禁止他们接受任何所涉公司对其此类考察旅行的费用支付或报销。 巴克莱研究部门提供各类研究，包括但不限于基本面分析、与股票挂钩分析、量化分析以及交易思路。巴克莱研究的一种类型中所包含的建议可能与巴克莱研究的其他类型中所包含的建议不同，无论这是否是由于不同的时间范围、方法论或其他原因。 为了获取巴克莱公司关于研究传播政策和程序声明，请参考https://publicresearch.barclays.com/S/RD.htm。为了获取巴克莱公司研究冲突管理政策声明，请参考：https://publicresearch.barclays.com/S/CM.htm。 主要股票（股票代码，日期，价格） 诺和诺德（NOVOb.CO，2025年5月21日，丹麦克朗456.60），增持/中性，CE/J 除非另有说明，价格数据源自彭博，反映相关交易市场的收盘价，该收盘价可能并非发布时最新的可用收盘价。 披露图例： A:巴克莱银行PLC和/或其附属机构在过去12个月内曾担任发行人证券公开发行的牵头经理或联合牵头经理。 B：巴克莱plc的雇员或非执行董事是本发行人的董事。CD：巴克莱银行有限公司和/或其附属机构是本发行人发行的债务证券的交易做市商。根据发行人发行的股票证券，巴克莱银行有限公司和/或其附属公司是做市商。 C巴H:克莱银行PLC和/或其集团公司就本发行人（根据香港证监会行为守则第16.2(k)段的定义）所涉及的证券（根据香港证监会行为守则第16.2(k)段的定义 ）作市或将要作市。 D:巴克莱银行PLC和/或其附属公司在过去12个月内已从该发行人处获得投资银行服务的报酬。 E:巴克莱银行PLC和/或其关联公司预计将在未来3个月内从本次发行人处获得或意图寻求投资银行服务的补偿。FA：巴克莱银行有限公司和/或其关联公司根据美国法规计算，拥有此发行人某类股权证券1%或更多。 FB:巴克莱银行有限公司和/或其关联公司根据欧盟法规计算，持有所发行证券类别中超过0.5%的权益证券多头头寸。 FC：巴克莱银行有限公司和/或其关联公司根据欧盟法规计算，对该发行人某一类股权证券持有多于0.5%的空仓头寸。 FD:巴克莱银行plc和/或其关联方根据韩国法规计算，持有该发行人某一类别权益证券的1%或以上。 FE巴:克莱银行有限公司和/或其集团公司对此发行人具有财务利益，并且这些利益合计等于或超过此发行人市值的1%，根据香港法规计算。 GD:该基本信用覆盖团队的一名研究分析师（以及/或者其家庭成员）持有此发行人普通股证券的多头头寸。 GE:该基础股票覆盖团队的一名研究分析师（以及/或其家庭成员）持有该发行人的普通股票证券多头头寸。 H：该发行人直接拥有巴克莱公司（BarclaysPLC）任何类别普通股证券超过5%。 I:☎克莱银行PLC和/或其关联公司是与此发行人签订协议的一方，以向☎克莱银行PLC和/或其关联公司提供金融服务。 J:摩根大通银行PLC和/或其附属公司是流动性提供者，和/或定期交易该发行人的证券和/或任何相关的衍生品。 K:☎克莱银行PLC和/或其关联公司在过去12个月内已从本发行人处获得与投资银行业务无关的报酬（如适用，包括经纪服务报酬）。 L:本发行人是☎克莱银行PLC的投资银行客户，或在过去12个月内曾是☎克莱银行PLC的投资银行客户或关联公司。 M:该发行人即目前为，或在过去12个月内曾为，☎克莱银行PLC的非投资银行客户（证券相关服务）和/或关联公司。 N:该发行人即为☎克莱银行PLC的非投资银行客户（非证券相关服务），或在过去12个月内曾为该银行的非附属机构。 o：未使用。 P:☎克莱资本加拿大公司的一名合伙人、董事或高级管理人员在过去12个月内，已向目标公司提供有偿服务，但正常投资咨询或交易执行服务除外。 Q:☎克莱银行有限公司和/或其关联公司是此发行人的企业经纪人。R：☎克莱资本加拿大有限公司和/或其关联公司在此前的12个月内已从本发行人处获得投资银行服务的报酬。S：这家发行人是☎克莱PLC的证券公司。T：☎克莱银行PLC和/或其关联公司正在向本次发行人提供投资者关系服务。U：该加拿大发行人的股权证券包括次级投票受限股。 V：该加拿大发行人的权益证券包括无表决权限制股。 风险披露 有限合伙企业（MLP）是一种公开上市合伙企业结构的穿透实体。在税务方面，分配给MLP单位持有人的款项可能被视为本金返还。投资者应在投资MLP单位前咨询其自身的税务顾问。 信息来源披露(说明) 彭博®是彭博金融有限责任公司及其附属公司（统称“彭博”）的商标和服务商标，彭博指数是彭博的商标。彭博或彭博的许可方拥有彭博指数的所有专有权利 。彭博不认可或支持此材料，或保证其中任何信息的准确性或完整性，也不对由此获得的结果做出任何明示或暗示的保证，在法律允许的最大范围内，彭博对与此相关的任何损害或损失概不负责。 ☎克莱基础股票研究评级体系指南： 我们的覆盖分析师使用一个相对评级系统，在该系统中，他们根据分析师或被认定为同行业的一个分析师团队的覆盖公司（即“行业覆盖范围”）对股票进行评级，评级分为增持、中性或减持（见下定义）。 除了股票评级外，我们还提供行业观点，对行业覆盖范围内的前景进行评级，分为正面、中性或负面（见下定义）。使用诸如买入、持有和卖出等术语的评级系统并非等同于我们的评级系统。投资者应仔细阅读整个研究报告，包括所有评级的定义，而不得仅凭评级就推断报告内容。 股票评级 超重-预计该股票在一个12个月的投资周期内，将跑赢行业覆盖范围内未加权预期总回报。 等权重-预计该股票的表现将符合行业覆盖范围内未加权预期总回