jef@ada：诺和诺德、新西兰等公司的关键摘要

.来源：Jefferies研究，ADA摘要高水平的抽象数据显示，Wegovy 7.2mg 对耐受性的影响仅比 2.4mg 剂量略有差 本杰明·杰克逊* | 股权分析师+44 (0)20 7548 5146 | bjackson@jefferies.com露西·考德里顿，MBChB* | 股票分析师44 (0) 20 7029 8570 | lcodrington@jefferies.com山哈马* | 股票分析师+44 (0)20 7548 4084 | shama@jefferies.com .请参阅本报告第3至9页的重要披露信息。注意：非直接对抗；研究设计和生活习惯不同¹根据已发表数据估算* Wegovy 2.4mg 剂量在16周后达到**zepbound 15.0mg剂量在20周后达到本报告仅供Jeffries客户阅读。禁止未经授权的传播。来源：Jefferies研究，公司演示文稿，ADA摘要Lly的胰淀素数据初始看起来很有竞争力，尽管处于早期阶段新西兰的更新应有助于建立对2026年上半年关键催化剂的乐观情绪：总体而言，我们相信随着IIb期Petrelintide和III期Survodutide的关键2026年上半年催化剂临近，投资者对新西兰的兴趣可能开始增加。在ADA大会上，对Petrelintide的Ib期研究的额外分析表明，最高9.0mg剂量导致女性参与者体重减轻-14.6%，而男性为-6.8%，尽管这些结果已最近在另一份摘要中披露。回想Ib期招募的女性仅占25%，远低于比较研究，表明在未来试验中，疗效谱可能进一步改善。此外，我们认为礼来公司的数据应增强对胰淀素在至少与当前GLP-1s保持一致减重潜力的信心，尽管预计关于新西兰的平衡激动作用与礼来的胰淀素选择性之间的生物学合理性的进一步争论可能会出现。关注奥泽匹克/韦戈Vy价格的地域差异，或许会导致比广泛预期的更恶劣的折扣。 .来源：杰富瑞研究，ADA摘要zeal的胰淀素在ii期临床显示出女性体重显著下降；提示未来更均衡的试验中可能提高疗效 Zealand Pharma A/S公司特定披露公司估值/风险史蒂文·德桑蒂斯拥有礼来公司的普通股。估值：我们的PT得到DCF估值支持。风险包括商业、监管和临床。诺和诺德礼来公司分析师认证：(《马拉喀什协定》第3条(1)e款和第7条)投资推荐记录非美国分析师的注册：山哈马受雇于Jefferies International Limited，Jefferies LLC的非美国附属公司，并且未在FINRA注册/合格为研究分析师。这位分析师可能不是Jefferies LLC的关联人士，FINRA会员公司，因此可能不受FINRA规则2241以及与研究分析师持有的证券相关的与目标公司沟通限制、公开露面和的限制。我们的目标价格基于部分现值估值。风险包括：(1) Zealand未能成功与glepaglutide (SBS)和dasiglucagon (CHI)合作进行商业化；(2) 产品线临床试验失败或延迟；(3) 需要执行未来的对外许可交易。非美国分析师的注册：本杰明·杰克逊受雇于Jefferies International Limited，Jefferies LLC的非美国附属公司，并且未在美国金融业监管局（FINRA）注册/获得研究分析师的资格。该分析师可能不是Jefferies LLC（FINRA会员公司）的关联人士，因此可能不受FINRA规则2241和与目标公司沟通、公开露面及研究分析师持有的证券交易等方面的限制。推荐已发布 推荐已分发我，露西·科丁顿，MBChB，证明本研究报告中所表达的所有观点均准确反映了我对相关证券（及）相关公司（及）的个人看法。我还证明，我的任何报酬均未被直接或间接地与本研究报告中表达的具体建议或观点相关。杰弗里国际有限公司、其关联公司或子公司在过去12个月内曾与 Zealand Pharma A/S 签订提供投资服务的协议。在过去十二个月内， Zealand Pharma A/S一直是 Jefferies Financial Group Inc. 及其附属公司或子公司的客户，投资银行服务正在被提供或已经提供。杰弗里斯金融集团股份有限公司、其关联公司或子公司在过去十二个月内曾作为管理人或共同管理人，为泽兰制药公司或其关联公司进行证券承销或配售。非美国分析师注册：露西·考德里ington，MBChB受雇于Jefferies International Limited，Jefferies LLC的非美国附属公司，并未在FINRA注册/获得研究分析师资格。该分析师可能不是Jefferies LLC的关联人士，一家FINRA会员公司，因此可能不受FINRA规则2241以及与目标公司沟通、公开露面和研究分析师持有的证券交易限制的约束。在过去12个月内，Jefferies金融集团股份有限公司、其关联公司或子公司已从新西兰制药公司(A/S)的投资银行服务中获得报酬。请参阅本报告第3至9页的重要披露信息。本报告仅供Jeffries客户阅读。禁止未经授权的传播。估值：我们的目标价格基于 P/E 和 NPV 的 50:50 混合，假设相对于 2026 年预测的行业 P/E 有 50% 的溢价，并且 NPV 部分估值不受折价影响。风险包括：(1) GLP-1 类药物的增长加速，由更早/更广泛的采用驱动；(2) 临床效益避免更高的返利/折扣，从而降低未来的净价；(3) 肥胖症和/或肝脏疾病（NASH）中 GLP-1 临床数据的积极成果推动管线热情。我，珊哈玛，证明本研究报告中所表达的所有观点准确地反映了我对所涉证券（和/或）所涉公司的个人观点。我还证明，我的任何部分薪酬都不直接或间接地与本研究报告中表达的特定建议或观点相关。和所有Jefferies的员工一样，负责本报告中讨论的金融工具的分析师（s）的部分薪酬基于公司整体业绩，包括投资银行业务收入。我们力求适当更新我们的研究，但各种法规可能阻止我们这样做。除了定期发布的某些行业报告外，大多数报告将根据分析师的判断，在不规则的时间间隔内发布。我，本杰明·杰克逊，证明本研究报告中所表达的所有观点准确地反映了我对所涉证券(或公司)的个人观点。我还证明，我的任何部分报酬都不直接或间接地与本研究报告中的具体建议或观点相关。 2025年6月15日 23:39 下午2025年6月16日 凌晨0:05 3 NR - 投资评级和目标价位已被暂时暂停。此类暂停符合相关法规和/或本报告中提及的其他公司可能阻碍我们实现目标价格的风险估值方法说明杰弗里茨评级说明买入 - 描述了我们预期在12个月内提供总回报（价格上涨加上收益）达到15%或更高的证券。CS - 覆盖暂停。Jefferies 已暂停对该公司的覆盖。杰弗里特许经营选择杰弗里政策。NC - 未涵盖。Jefferies 不覆盖该公司。这份报告是为一般传阅准备的，并不提供针对个别投资者的具体投资建议。因此，本报告中讨论的金融工具可能并不适合所有投资者，投资者必须根据其特定的投资目标和财务状况，并按照其认为必要的程度利用自身财务顾问，做出自己的投资决策。本报告中推荐的金融工具的过往业绩不应被视为对未来结果的指示或保证。本报告提及的任何金融工具的价格、价值及其收入可能会上涨也可能下跌，并可能受到经济、金融和政治因素变化的影响。如果金融工具以投资者本国货币以外的货币计价，汇率的变动可能会对报告中所描述的金融工具的价格、价值或收入产生不利影响。如价格以非美元货币标示，请注意，我们的当地货币价格目标基于使用前一交易日汇率进行的货币转换（除非另有说明）。若在此日期之后汇率发生波动，将影响非美元目标价格，且不应再依赖于此。此外，投资于其价值受基础证券货币影响的证券（如ADR）的投资者，实际上承担了货币风险。请参阅本报告第3至9页的重要披露信息。本报告仅供Jeffries客户阅读。禁止未经授权的传播。杰弗里特许经营权精选包括我们股票分析师在12个月内提出的最佳股票建议中的股票选择。股票选择基于基本面分析，并可能考虑分析师信心、差异化分析、有利的风险/回报比以及杰弗里分析师推荐的投资主题等因素。杰弗里特许经营权精选将仅包括买入评级股票，数量可根据分析师的建议变化。当新的机会出现时将添加股票，当纳入的原因改变、股票达到预期回报、不再被评为买入或/且触发止损时将移除股票。波动率在标普股票最低四分之一的120天股票将继续有15%的止损，其余股票将有20%的止损。特许经营权精选并非旨在代表推荐的股票组合，也不是按行业划分，但我们可能会指出我们认为一个精选属于哪种投资风格，例如增长或价值。• Eli Lilly & Co (LLY: $819.36, BUY) • Novo Nordisk (NOVOBDC: DKK516.20, UNDERPERFORM) • Novo Nordisk (NVO: $79.83, UNDERPERFORM) • Zealand Pharma A/S (ZEAL DC:DKK451.40, BUY)限制 - 描述发行人在某些交易中，由于高盛的参与，公司政策或适用的证券法规禁止某些类型的沟通，包括投资建议。持有 - 描述我们预期在12个月内提供总回报（价格上涨加上收益）为+15%或-10%的证券。表现不佳 - 描述我们预期在12个月内提供总回报（价格上涨加上收益）为-10%或更低的证券。对于平均证券价格持续低于10美元的买入评级证券，我们预期的总回报（价格上涨加上收益）在12个月内为20%或更多，因为这些公司的波动性通常高于整体股票市场。对于平均证券价格持续低于10美元的持有评级证券，预期的总回报（价格上涨加上收益）在12个月内为+/-20%。对于平均证券价格持续低于10美元的表现不佳评级证券，预期的总回报（价格上涨加上收益）在12个月内为-20%或更低。监控股 - 描述其公司基本面和财务状况正在被监控的证券，并且不提供任何财务预测或关于公司投资价值的意见。杰弗里斯的评级分配方法可能包括以下因素：市值、到期日、成长/价值、波动率和未来12个月的预期总回报。目标价位基于多种方法，可能包括但不限于市场风险分析、增长率、收入流、折现现金流（DCF）、EBITDA、每股收益（EPS）、现金流（CF）、自由现金流（FCF）、EV/EBITDA、市盈率（P/E）、PE/增长率、P/CF、P/FCF、溢价（折价）/平均组EV/EBITDA、溢价（折价）/平均组P/E、各部分之和、净资产价值、股息回报和未来12个月的净资产收益率（ROE）。 4 02/05/202402/06/202405/23/202406/06/202408/27/202408/05/202207/02/202407/02/2024请参阅本报告第3至9页的重要披露信息。03/06/2023 I:HOLD:$290.00 03/31/2023 HOLD:$310.00 04/05/2023 HOLD:$330.00 04/27/2023 HOLD:$350.00 05/03/2023 HOLD:$380.00 06/21/2023 HOLD:$408.007月22日 10月22日 1月23日 4月23日 7月23日 10月23日 1月24日 4月24日 7月24日 10月24日 1月25日 4月25日07/21/2023 持仓：$430.00 08/08/2023 买入：$615.00 10/05/2023 买入：$625.00 11/02/2023 买入：$670.00 11/08/2023 买入：$708.00 01/12/2024 买入：$732.00购买：$768.00购买：$925.00买入：$1,113.00UNPF:DKK585.0022Jul 22Oct 22Jan 23Apr 23Jul 2311/05/2023 UNPF:DKK430.00 01/03/2024 UNPF:DKK465.00UNPF:DKK575.00UNPF:￥82.50