检测系统性策略中的拥挤现象

股票分析 QPS22May2025 QPS演示文稿 在系统策略中检测拥挤 我们讨论了与系统性策略中识别拥挤相关的关键挑战——一种与多个投资者跨相似交易活动相关的风险——及其性能影响，并以价值和动量策略为例进行说明。 量化投资组合策略阿里克·本·多尔 (v) +12125267713arik.bendor@barclays.comBCI,US □点□此□□看文件 施蒂芬·弗洛里希格 (vi) +49(0)6971611781stepha n.florig@barclays.comBBI,法兰克福 费利克斯·肯普夫 (vi) felix.kempf@barclays.comBBI，法兰克福 巴克莱资本有限公司及其附属公司之一会并与/或涵盖在其研究报告中的公司进行业务往来。因此，投资者应注意该公司可能存在影响本报告客观性的利益冲突。投资者应将本报告视为其投资决策的单一因素。本研究报告由未在美国注册/合格的、不属于FINRA的研究分析师全部或部分编制而成。 (v) 这位作者是注册的美国股票研究分析师，受美国FINRA规则2241约束，并可能在FINRA规则2242下撰写债务研究。 (vi) 这位作者是固定收益、货币及商品研究部门的成员，也可能发布股票研究报告分析师认证(S)请参见第2页。关于重要股票研究的披露，请参见第2页。 完成：25-05-13，23:56格林威治标准时间 对于重要固定收益研究披露，请参阅第3页。 发布日期：25-05-22，06:00GMT限制-外部 分析师认证： 关于我们各自的部门，我们ArikBenDor、StephanFlorig和FelixKempf特此证明：(1)本研究报告中所表达的观点准确地反映了我们对本报告中提到的任何或所有标的证券或发行人的个人观点，以及(2)我们的任何一部分补偿与本研究报告中表达的特定建议或观点没有直接或间接的关系。 股权：重要信息披露 ☎克莱研究由☎克莱银行PLC的投资银行及其附属公司（以下简称“☎克莱”）制作。除非另有说明，否则本研究报告的所有作者均为研究分析师。报告顶部的出版日期反映了报告制作的当地时间，可能与GMT提供的发布日期不同。 信息披露的可用性： 如果本出版物中提到的公司信息足以构成研究报告，有关这些公司的当前重要披露，请参阅https://publicresearch.barclays.com或另以书面请求方式发送至 ：BarclaysResearchCompliance，纽约第七大道745号13层，纽约，纽约州10019，或致电+1-212-526-1072。 负责准备这份研究报告的分析师已根据多种因素获得报酬，包括公司的总收入，其中一部分由投行业务产生，以及市场业务的盈利能力和收入，以及该分析师负责的资产类别的研究，公司投资客户对此的潜在兴趣。 在美国境外受雇于☎克莱资本公司附属机构的分析师未在美国金融业监管局（FINRA）注册/具备资格为研究分析师。此类非美国研究分析师可能不是☎克莱资本公司的关联方，而☎克莱资本公司是FINRA的会员，因此这些分析师可能不受FINRA规则2241关于与目标公司沟通、公开露面以及研究分析师账户持有证券的限制。 分析师定期进行实地考察以查看受覆盖公司的材料运营，但☎克莱政策禁止他们接受任何受覆盖公司为这些考察所发生的旅行费用的支付或报销。 ☎克莱研究部门提供多种类型的研究，包括但不限于基本面分析、股债联动分析、量化分析以及交易想法。无论由于时间跨度、方法论或其他原因，☎克莱研究中的一种类型所包含的建议可能与☎克莱研究中其他类型所包含的建议不同。 为了访问☎克莱关于研究传播政策和程序声明，请参考https://publicresearch.barclays.com/S/RD.htm。为了访问☎克莱研究冲突管理政策声明，请参考：https://publicresearch.barclays.com/S/CM.htm。 风险披露 有限合伙企业（MLP）是作为上市公司结构设计的穿透实体。在税收方面，分配给有限合伙企业单元持有者的款项可能被视为本金返还。投资者应在投资有限合伙企业单元前咨询其自身的税务顾问。 关于信息来源的披露(事项) 彭博®是由彭博金融公司及其附属公司（统称“彭博”）的商标和服务商标，彭博指数是彭博的商标。彭博或彭博的授权方拥有彭博指数的所有专有权利。彭博不认可或批准本材料，也不保证其中任何信息的准确性或完整性，也不对由此产生的结果做出任何明示或暗示的保证，在法律允许的最大范围内，彭博对由此产生的任何损害或伤害概不负责。 ☎克莱股票研究产生的投资建议类型： 除☎克莱正式评级体系下分配的任何评级外，本出版物还可能包含由股票研究部分析师制作的投资建议，包括交易想法、主题筛选、评分卡或投资组合建议等形式。任何此类投资建议应保持开放状态，直到在其后的研究报告中进行修订、重新平衡或关闭。 ☎克莱也可能重新分发第三方研究机构制作的、其中包含的建议与☎克莱研究所发布的建议不同且/或相冲突的股票研究报告。 ☎克莱股票研究产生其他投资建议的披露： 汇丰证券研究可能在过去12个月内已针对本研究报告中所推荐的同种证券/工具发布了其他投资建议。欲查看汇丰证券研究在过去12个月内发布的所有投资建议，请参考https://live.barcap.com/go/research/Recommendations. 参与☎克莱研究产生的法律实体： ☎克莱银行PLC（☎克莱，英国） ☎克莱资本公司（BCI，美国） ☎克莱银行爱尔兰有限公司法兰克福分行（BBI，法兰克福） ☎克莱银行爱尔兰有限公司☎黎分行(BBI,☎黎) ☎克莱银行爱尔兰有限公司米兰分行（BBI，米兰） ☎克莱证券日本有限公司（BSJL，日本） ☎克莱银行PLC，香港分行（☎克莱银行，香港） ☎克莱银行墨西哥公司(BBMX,墨西哥) ☎克莱资本证券公司，墨西哥(BCCB,Mexico) ☎克莱证券（印度）私营有限公司（BSIPL，印度） ☎克莱银行PLC，新加坡分行（☎克莱银行，新加坡） ☎克莱银行PLC，迪拜国际金融中心分行（☎克莱银行，迪拜国际金融中心） FICC：重要✲露 ☎克莱研究是由☎克莱银行PLC投资银行及其附属公司（以下简称“☎克莱”）制作的。 所有为这份研究报告做出贡献的作者都是研究人员，除非另有说明。报告顶部的发布日期反映了报告生成的当地时间，并可能与GMT提供的发布日期不同 。 信息✲露的可用性： 关于本研究报告所涉及的任何发行人的当前重要✲露，请参阅https://publicresearch.barclays.com或通过书面请求发送至：BarclaysResearchCompliance，纽约第七大道745号13层，纽约，纽约州10019，或致电+1-212-526-1072。 ☎克莱资本公司及其附属公司之一会从事及寻求与其研究报告涵盖的公司进行业务往来。因此，投资者应注意☎克莱可能存在利益冲突，这可能会影响本报告的客观性。☎克莱资本公司及其附属公司定期交易本研究报告所涉及的债务证券（及相关衍生品），通常作为主交易商进行交易，并通常提供流动性（通过做市商或其他方式）。☎克莱的交易台可能对such证券、其他金融工具和/或衍生品持有多头和/或空头头寸，这可能与其投资者的利益产生冲突。在符合规定且遵守适当的信息隔离限制的前提下，☎克莱固定收益研究分析师会定期与其交易台人员就当前市场状况和价格进行交流。☎克莱固定收益研究分析师的薪酬基于多种因素，包括但不限于其工作质量、公司整体业绩（包括投行业务的盈利能力）、市场业务的盈利能力和收入，以及公司投资客户对公司研究在分析师所覆盖的资产类别方面的潜在兴趣。如果任何历史价格信息来自☎克莱的交易台，公司不保证其准确或完整。所有水平、价格和利差均为历史数据，不一定代表当前市场水平、价格或利差，其中一些或全部可能自本文件发布以来已发生变化。☎克莱研究部门生产各种类型的研究报告，包括但不限于基本面分析、与股权挂钩的分析、定量分析以及交易思路。☎克莱研究报告的一种类型中所包含的建议和交易思路可能与☎克莱研究报告的其他类型中所包含的建议和交易思路有所不同，这是由于不同的时间范围、方法论或其他原因造成的。 为了访问有关研究传播政策和程序的☎克莱声明，请参阅https://publicresearch.barclays.com/S/RD.htm为了访问☎克莱研究冲突管理政策声明 ，请参阅：https://publicresearch.barclays.com/S/CM.htm. 关于信息来源的✲露(事项) 彭博®是由彭博金融公司及其附属公司（统称“彭博”）的商标和服务商标，彭博指数是彭博的商标。彭博或彭博的授权方拥有彭博指数的所有专有权利。彭博不认可或批准本材料，也不保证其中任何信息的准确性或完整性，也不对由此产生的结果做出任何明示或暗示的保证，在法律允许的最大范围内，彭博对由此产生的任何损害或伤害概不负责。 ☎克莱固定收益和外汇研究部门产生的投资建议类型： 除了☎克莱正式评级体系分配的任何评级外，本出版物还可能包含由FICC研究的分析师制作的以交易想法、主题筛选、评分卡或投资组合建议形式的投资建议。由非信贷研究团队制作的此类投资建议应保持开放状态，直到其在后续的研究报告中被修改、重新平衡或关闭。由信贷研究团队制作的此类投资建议仅在当前市场条件下有效，不能依赖其他方式。 ☎克莱固定收益和外汇研究产生的其他投资建议的✲露： ☎克莱ficc研究在过去12个月内可能就本次研究报告中所推荐的相同证券/工具发布了其他投资建议。欲查阅☎克莱ficc研究在过去12个月内发布的所有投资建议，请参考https://live.barcap.com/go/research/Recommendations. ☎克莱不对其背书证券进行评级。☎克莱资本有限公司和/或其附属机构可能会对其背书研究报告中包含的交易策略中推荐的其他任何背书证券的公开募股担任承销商。 参与☎克莱研究产生的法律实体： ☎克莱银行PLC（☎克莱，英国） ☎克莱资本公司（BCI，美国） ☎克莱银行爱尔兰有限公司法兰克福分行（BBI，法兰克福） ☎克莱银行爱尔兰有限公司☎黎分行(BBI,☎黎) ☎克莱银行爱尔兰有限公司米兰分行（BBI，米兰） ☎克莱证券日本有限公司（BSJL，日本） ☎克莱银行PLC，香港分行（☎克莱银行，香港） ☎克莱银行墨西哥公司(BBMX,墨西哥) ☎克莱资本证券公司，墨西哥(BCCB,Mexico) ☎克莱证券（印度）私营有限公司（BSIPL，印度） ☎克莱银行PLC，新加坡分行（☎克莱银行，新加坡） ☎克莱银行PLC，迪拜国际金融中心分行（☎克莱银行，迪拜国际金融中心）免责声明： 本出版物由☎克莱银行PLC的投资银行部门以及/或其一个或多个附属公司（以下简称“☎克莱”）制作。 它已为机构投资者准备，并非为散户投资者准备。它由以下列出的一个或多个☎克莱附属法律实体或一个独立且非附属的第三方实体（可能由该第三方实体在与您的沟通中告知您）分发。它仅用于信息目的，☎克莱对此不作出任何明示或暗示的保证，并明确否认与本出版物中包含的任何数据相关的任何商品性或特定目的适用性或使用保证。在本出版物封面上声明其面向机构投资者且不适用于适用于依据美国FINRA规则2242为散户投资者准备的债务研究报告的所有独立性和✲露标准，则它是“机构债务研究报告”，并向散户投资者分发的行为严格禁止。☎克莱也向各种发行人、媒体、监管和学术组织分发此类机构债务研究报告，供其内部信息收集、监管或学术目的使用，而非为了就任何债务证券做出投资决策。媒体组织禁止转载☎克莱机构债务研究报告中所包含的关于任何债务发行人或债务证券的任何意见或建议。任何此类不想继续接收☎克莱机构债务研究报告的接收者应联系debtresearch@barclays.com。除非客户已根据美国FINRA规则2242同意接收“机构债