it服务第一季度后的行业格局

Jefferies LLC 发布的研报对 IT 服务行业进行了分析，指出短期内由于地缘政治不确定性，行业前景谨慎，但长期来看，随着估值调整，行业仍具有牛市潜力。

核心观点：

• 短期展望：地缘政治不确定性导致客户支出减少，行业面临挑战。
• 长期展望：AI 相关项目成熟并扩大规模，客户意识到现代化 IT 基础设施的必要性，预计未来需求将增长。
• 现状分析：1 季度 IT 服务行业出现广泛转变，客户行为受关税相关宏观不确定性影响，许多公司报告预订到收入的转化率下降，交易签署和项目启动延迟，以及一些对关税敏感的客户端市场/地区的项目意外缩减。
• 行业细分：
  • 咨询：各行业、地区和客户之间存在很大差异。
  • 管理服务：宏观不确定性导致对成本节约的需求增加，但一些受关税不确定性严重影响的客户决策延迟。
  • 利润率：短期内扩张有限，因为公司继续投资于 AI 能力。
  • 人员：大多数公司净增加为正，并购是影响因素之一。
  • 生成式 AI：项目开始规模化，仍然是客户的首要任务，成本和技术仍然是障碍。
• 估值分析：当前估值处于历史低位，Genpact 和 GLOB 估值更具吸引力，EPAM 和 WNS 估值仍处于历史低位，有望获得进一步上涨。
• 个股推荐：
  • EPAM：仍然是首选，有机增长持续加速。
  • CTSH：1 季度超出预期，重申指引，增长趋势接近同行顶端。
  • EXLS：1 季度再次超出预期，继续投资于与 AI 相关的服务，可能限制中期利润率扩张。
• 关键数据：
  • 2025 年预期有机增长率：ACN 15.6-15.7%，CTSH 15.5-15.8%，EPAM 17.3%，EXLS 15.1-15.7%，GLOB 5.6%，WNS 19.5%。
  • 2025 年预期调整后运营利润率：ACN 17.6%，CTSH 16.3%，EPAM 13.5%，EXLS 20.1%，GLOB 14.8%，WNS 21.4%。
• 研究结论：尽管短期内市场波动可能加剧，但风险倾向于上行，估值调整后提供了买入机会，长期来看，IT 服务行业仍具有增长潜力。