2025年一季报点评：Q1调整后净利润22.59亿元，件量同比+19.1%

核心观点与关键数据

• 财务表现：2025年一季度，中通快递实现调整后净利润22.59亿元，同比增长1.6%；营业收入108.92亿元，同比增长9.4%；调整后归母净利润22.13亿元，同比增长0.5%。快递服务收入101.22亿元，同比增长9.5%。
• 经营情况：件量同比增长19.1%，达到85.39亿件，市场份额约18.9%，同比减少0.4个百分点，但仍保持行业第一。散件业务量同比增长46%。单票快递收入1.19元，同比下降8.0%。单票快递成本0.68元，同比下降12.0%。
• 盈利能力：单票毛利0.51元，同比下降2.1%；单票调整后净利润0.265元，同比下降14.7%。单票经营性现金流0.28元，同比下降2.3%，但维持在健康水平。

件量增长目标与市场份额

• 公司将高质量的业务量增长作为首要目标，并着力夯实基础设施建设，持续扩大市场份额。2025年包裹量指引为408亿件至422亿件，同比增长20%至24%，市场份额有望稳步提升，进一步巩固领先地位。

行业分析与竞争格局

• 电商快递件量规模扩张增速仍在，直播电商崛起推动网购消费渗透率提升，但消费下沉化和碎片化导致单快递包裹实物商品网购额下行，行业相对上游电商仍有超额成长性。
• 龙头公司份额诉求增强，关注2025年价格博弈背景下行业格局变化。中通快递盈利及现金流领先行业，价格博弈背景下份额有望大幅提升，当前估值水平处于历史较低水平。

盈利预测及估值

• 预计公司2025-2027年调整后归母净利润分别为103.24亿元、116.55亿元和133.88亿元，同比增长2.42%、12.89%和14.87%。维持“买入”评级。

风险因素

• 实物商品网购需求不及预期；电商快递价格竞争恶化；末端加盟商稳定性下降。