财富管理周报

上周海外宏观数据：➢美国：5月15日，根据美国商务部公布的数据显示，4月份美国零售销售环比小幅上涨0.1%，预期为持平，大幅低于上月修正后的1.7%，4月份除汽车外的零售销售也环比上涨0.1%，低于预期的0.3%及修正后前值0.8%。从分项数据看，餐厅和酒吧消费表现最好，环比增长1.2%；建筑材料、家具、电器和线上销售也小幅增长，但体育用品、杂项商品、服装、健康护理、百货、汽车和食品杂货销售全面回落。结合3月份的数据来看，美国4月份零售销售数据的疲软也反映了关税对美国消费者的影响，消费者赶在新的关税政策正式落地前提前消费，而4月份削减支出。➢欧洲：5月14日，根据德国联邦统计局公布的数据显示，德国4月份CPI同比终值为2.1%，与预期持平，低于上月的2.2%，为去年10月以来的最低水平，也是连续第二个月出现下降；4月份CPI环比终值为0.4%，也与预期持平，略高于3月的0.3%，剔除食品和能源的核心CPI同比上涨2.9%，显著高于上月的2.6%。从分项数据来看，受国际油价走低影响，4月份能源价格同比下跌5.4%，创2024年以来的最大降幅；食品价格同比上涨2.8%，其中乳制品、肉类仍维持较高涨幅；服务价格同比上涨3.9%，大幅高于整体水平，且涨势有所加剧。美国4月份零售销售显著放缓德国4月份整体通胀放缓 全球宏观东证国际财富管理 上周国内宏观数据：➢社融：5月14日，根据央行公布的4月份金融统计数据报告显示，4月新增社融1.16万亿元，同比多增1.22万亿元，环比少增4.73万亿元，4月社融存量同比增长8.7%，较3月上升0.37个百分点，4月新增人民币贷款884亿元，同比少增2465亿元，环比少增3.74万亿元。从结构上看，政府债券同比多增1.07万亿元，政府债发行节奏相对前置，构成社融增长的主要拉动因素，另外随着发行成本的走低，企业发债融资意愿有所提升，4月份企业直接融资同比多增839亿元，但人民币贷款同比少增2505亿元，主要受到4月份美国关税政策带来的不确定性影响。4月份M1同比增长1.5%，环比下降0.1个百分点，M2同比增长8.0%，环比上升1个百分点，受去年同期“手工补息”监管造成的低基数影响，M2增速较上月明显回升，而M1增速并未改善，反映实体经济融资需求偏弱。全球宏观东证国际财富管理中国4月份人民币贷款融资需求偏弱 ➢上周美股表现强劲，主要指数大幅上涨，科技股和中概股表现突出。中美经贸关系的改善是推动上周美股上涨的关键因素。美方暂停24%对华关税的举措，以及双方建立90天的缓冲机制，为后续谈判预留窗口期，极大地提振了市场信心，增强了投资者对全球经济前景的乐观预期，进而促使资金大量流入股市。➢美国5月密歇根大学消费者信心指数初值继续下滑至50.8，美国4月PPI环比下滑0.5%，大幅不及预期，迹象显示关税对于美国经济的影响正在显现。鲍威尔再度强调目前更看重通胀，不着急降息，美国国债收益率再度走高，可能形成对美股的压力。中美经贸关系改善市场风险偏好提升资料来源：彭博、东方证券（香港）数据截止：2025年05月16日 东证国际财富管理 ➢A股上周冲高回落，中美贸易关系超预期改善，但对A股整体提振效果有限。中国4月CPI同比降0.1%，与上月持平，PPI同比降幅扩大至2.7%。4月M2货币供应同比+8%，M1同比+1.5%，M2-M1剪刀差有所扩大，经济数据显示4月中国经济有所遇冷。➢港股连续六周迎来回升，主要受益于中美贸易关系超预期缓和。港股科技龙头迎来财报季，腾讯率先交出满意答卷，一季度维持稳健增长，腾讯周涨3.62%。阿里巴巴云业务收入增速及利润率不及预期，财报后大跌。京东，美团，阿里近日外卖大战愈加激烈，预计三者二季度业绩都将有所下调。➢上周印度股市整体表现强劲，印巴停火协议的达成是推动印度股市上周上涨的关键因素，该协议缓解了地缘政治风险，使投资者重新聚焦印度经济增长前景。同时，印度积极与美国推动贸易协议，苹果等企业加大对印度投资，印度央行维持流动性充裕等多重利好配合下，共同推动了印度股市的上扬。财富管理周报2025年05月19日 股票资料来源：彭博、东方证券（香港）数据截止：2025年05月16日东证国际财富管理 印巴停火协议达成关注点回归基本面➢近期印度资本市场有所波折，四月底五月初的印度与巴基斯坦的武装冲突给印度投资带来了较大不确定性。不过随着印巴在5月10日达成停火协议，投资者关注点再度回到印度经济基本面。➢印度经济近期不乏亮眼，一，印度四月汇丰制造业PMI终值录得58.2，创下十个月高，海外订单创十年来新高。二，印度四月通胀进一步回落至3.16%，印度央行已与4月9日再度降息，进一步释放流动性。三、中美贸易虽然近期有所缓和，越来越多的企业考虑供应链多元化的趋势不可逆转，中美博弈下印度迎来发展战略机遇。➢景顺印度股票基金-A HKD Acc (LU0607522736）➢基金除现金外均投资于印度市场，持仓较为分散且接近大盘，历史业绩同样接近大盘，过去5年涨幅高达154%，是投资印度市场的优质标的。基金未做外汇对冲，存在一定汇率波动风险。➢印度市场迎来多重利好，印巴停火协议达成：印巴停火协议的达成使得投资者关注度再度回到印度经济基本面。虽然印度经济近期有所放缓，但增速仍远高于发达经济体，中美关系的长期系统性矛盾可能成为印度发展的战略机遇。资料来源：彭博，东方证券（香港）数据截止2025年05月16日 东证国际财富管理市场热点基金亮点 基金详情➢景顺印度基金表现接近与印度大盘指数，但波动性更高。截止5月16日周五，基金五年总回报154.33%，一年期回报率为6.04%，指数回报率为8.56%，最近一个月回报率为5.9%。基金在去年下半年经历了长时间回调，主要由于之前长期上涨后估值较高同时印度经济增速有所下滑。➢基金在行业分布上较为分散，因此整体表现接近于大盘。其中金融是第一大行业，符合新兴市场银行等金融股占比较高的特点。前五大持仓中，有四家是金融行业企业，其中两家银行，两家贷款机构。Bharti Airtel则是印度领先的电信服务公司。财富管理周报2025年05月19日80%100%120%140%16/5/202416/8/2024行业分布金融非必需消费品工业资讯科技健康护理 基金东证国际财富管理资料来源：基金3月月报，东方证券（香港）资料来源：彭博，东方证券（香港）数据截止至2025年05月16日16/5/2025 16/11/202416/2/2025一年期回报对比景顺印度股票基金MSCI印度指数%五大持股29.7HDFC Bank ADR22.4Bharti Airtel17.3ICICI Bank ADR10.3CholamandalamInvestment and Finance7.0REC %6.25.64.43.63.5 ➢美国：上周一，中美经贸高层经瑞士日内瓦经贸会谈后谈达成积极共识，宣布将大幅降低双边关税水平，超市场预期的谈判结果推动风险资产大涨，避险情绪减退引发美债大跌，当日2年期美债收益率上涨约12个基点。周二，美国劳工部公布的4月份CPI数据显示通胀降温，美债收益率小幅下行。周四，美国劳工部公布的4月份PPI环比也大幅下降，显示上个月关税政策后企业利润承压，美债收益率继续小幅下行。截至上周五，10年期美国国债收益率上升至4.48%，2年期美国国债收益率上升至4%。➢中国：上周一，中美贸易谈判结果超市场预期也引发国内市场风险偏好大幅提升，当日中国10年期国债收益率大幅上涨超5个基点。周二，市场情绪出现一定修复，国债收益率小幅下降。资金面方面，本周央行公开市场开展4860亿7天逆回购操作，到期8361亿，全周净回笼3501亿元，叠加5月15日央行降准落地，向市场释放1万亿元长期资金，资金面延续宽松，国债收益率略有下行。截至上周五，中国10年期国债收益率上升至1.67%，2年期国债收益率上升至1.47%。上周中美关税谈判超预期风险偏好提升推动中美国债收益率均显著上行资料来源：彭博，数据截至2025年5月18日 债市东证国际财富管理 ➢上周表现回顾市场短评➢上周一，中美经贸高层经瑞士日内瓦经贸会谈后谈达成积极共识，宣布将大幅降低双边关税水平，谈判结果大超市场预期，市场避险情绪减退引起资金从避险资产转向风险资产，两国国债收益率当日均大幅上行。虽然上周其他因素带来收益率有所回落，但较早前一周收益率整体仍走高，彭博美国国债指数下跌0.34%，彭博中国综合总回报指数上涨0.4%，但谈判结果利好高收益债，彭博美国企业高收益债指数、彭博亚洲美元高收益债券指数及MarkitiBoxx中资美元高收益债券指数分别大幅上涨0.87%、1.07%及0.6%。财富管理周报2025年5月19日债券指数彭博美国国债指数彭博美国公司债总回报指数彭博美国企业高收益债指数彭博欧洲综合总回报指数彭博亚洲美元投资级债券指数彭博亚洲美元高收益债券指数彭博中国综合总回报指数彭博中资美元债总回报指数MarkitiBoxx中资美元投资级债券指数MarkitiBoxx中资美元高收益债券指数彭博新兴市场美元综合债券指数 东证国际财富管理数据来源：彭博，东方证券（香港），数据截至：2025年5月18日 东证国际财富管理➢5月15日，万科企业发布公告，公司第一大股东深铁集团拟向公司提供15.52亿元借款，借款期限为36个月，借款利率为2.34%。这是2025年以来深铁集团第4次向万科提供股东借款，此前在2025年2月11日、2月22日、4月30日，万科分别公告称，深铁集团向其提供股东借款28中资境外债市场当前交易价格上周价格变动99.074+1.994资料来源：彭博，数据截至2025年5月18日 上周公司重要新闻亿元、42亿元、33亿元，借款利率均为2.34%。相关债券公司万科企业VNKRLE 3.55 06/08/2025 债券 东证国际财富管理资料来源：彭博，数据截至2025年5月18日中资境外债市场货币初始定价（收益率）定价日期人民币6.50%12/5/2025美元012/5/2025美元012/5/2025美元5.30%13/5/2025美元SOFRINDEX+5214/5/2025人民币2%14/5/2025美元4.125%14/5/2025美元4.994%14/5/2025美元6.90%14/5/2025美元6.50%14/5/2025美元SOFRINDEX+5415/5/2025美元4.60%15/5/2025 摩根大通摩根大通发布研究报告指，预期小米今年首季盈利强劲增长，主要受到AIoT(人工智能物联网)和电动车的强劲势颈，以及严格控制营运开支所带动，料期内经调整纯利将同比升51%至98亿元摩根大通还表示，鉴于美国贸易政策对全球运输网络产生广泛影响，地缘政治风险已经加剧摩根士丹利值得一提的是，摩根士丹利在最新研报中作出大胆预测：2050年全球人形机器人产值将超5万亿美元，部署量达10亿台摩根士丹利发表研究报告指，阿里巴巴即将公布截至3月底止2025财年第四季度的业绩，憧憬阿里将受惠于中国强劲的AI推理需求，预料云业务收入增长表现，可成为下一个股价催化剂花旗同日早些时候，花旗将美联储降息时间预期推后一个月，从6月推迟至7月花旗称，网易(NTES.US)一季度234亿元人民币的游戏收入强于预期，得益于《燕云十六声》等成功游戏的贡献、暴雪游戏回归以来的持续向好势头，以及《FWJ》等系列游戏的稳健高盛高盛首席经济学家JanHatzius也重申，他预计未来12个月美国经济衰退的可能性为45%高盛预计年中时，市场情绪可能大幅升温，届时金融市场的关注焦点将从关税政策转向年底之前发布的新一代iOS系统以及更新迭代之后的功能更加强大的“Apple Intelligence”(苹果智能)功能模块，以及2025年秋季即将发布的iPhone 17系列，高盛预计这些因素都将驱动市场对于苹果股价以及整个“果链”的看涨情绪升温5月15日，根据高盛发布的报告，将MSCI中国指数和沪深300指数的1