中国医药：创新药出海势头不减，美国创新药价格短期难以下降

核心观点与关键数据

• 创新药出海势头强劲：尽管中美关税摩擦，但创新药出海交易持续达成，如石药集团授权Cipla在美国商业化伊立替康脂质体注射液，复宏汉霖将HLX13的海外权益授予Sandoz等，显示跨国药企对中国创新药资产的热情不减。
• ASCO数据即将披露：多家创新药公司将在ASCO大会公布重磅数据，如三生制药公布707在NSCLC的2期数据，信达生物公布IBI363和IBI343的临床数据。
• 美国创新药价格短期难以下降：特朗普签署行政命令旨在降低美国处方药价格，但政策缺乏细节，短期内影响有限，长期仍面临压力。
• 医药行业展望：受益于创新药出海交易、国内集采政策优化、创新药丙类医保目录落地等因素，医药行业有望在2025年迎来估值修复。

研究结论

• 推荐买入：三生制药（1530 HK）、信达生物（1801 HK）、百济神州（ONC US）、固生堂（2273 HK）、巨子生物（2367 HK）、诺诚健华（9969 HK）。
• 市场表现：MSCI中国医疗保健指数2025年初至今累计上涨14.9%，跑输MSCI中国指数1.2%，短期上涨显著，未来个股表现或将分化。
• 政策影响：美国降低医疗开支将不可避免，但过程较长，利益链条复杂，预计不会一蹴而就。