日本国债交易数据4月外国人买入，本国人卖出

FICCResearch 利率2025年5月20日 日本流量更新 JGB交易数据：4月份外国人买入 ，国内卖出 4月份，由于美国宣布互惠性关税后市场发生的突然变化 ，日本政府债券投资从上个月的6.3万亿日元放缓至3.5万亿日元。 到成熟期，超长期限首次在五个月内录得大额净买入，因为外国买家加速采购，而城商行则表现出显著的卖方地位。长期债券录得略高的净买入，而中期债券录得自2022年12月以来的最小值；在这些领域，国内卖出与海外买入也存在冲突。 ShinichiroKadota +81345301374shinichiro.kadota2@barclays.comBSJL,Japan AyaoEhara +81345301379ayao.ehara@barclays.comBSJL,Japan 按投资者划分，城市银行实现了130亿日元的大额净卖出，较上月（0亿日元）大幅增长 。就行业而言，它们继续净卖出超长期债券（4月份净卖出50亿日元，较3月份的60亿日元有所减少），这导致整体投资下降，同时转向在长期部门实现净卖出（从净买入10亿日元转为30亿日元），并在中期部门实现净卖出（从净买入50亿日元转为50亿日元）。受市场波动影响，总交易额达到700亿日元，约为上月360亿日元的近两倍。 区域性金融机构（包括区域银行、区域银行II和信用金库）也是主要的净卖出方（净卖出日元400亿，此前为净买入100亿），在超长期限方面有小幅净买入（净买入日元100亿，此前为净卖出100亿），但在中长期部门（净卖出日元200亿，此前为净买入100亿 ）和中期部门（净卖出日元300亿，此前为净买入300亿）。 这份文件面向机构投资者，并非完全遵循适用于根据美国FINRA规则2242为散户投资者准备的债务研究报告的所有独立性和披露标准。巴克莱银行为自己和代表某些客户自主交易本报告中涵盖的证券。此类交易利益可能与报告中提供的建议相冲突。 完成：25五月-25,03:05格林威治标准时间请参见第5页开始的分析师资质证明和重要披露。发布日期：25-05-20，03:10GMT限制-外部 图1.城市银行对JGB的净购买。图2.地方金融机构购买日本政府债券的净额 JPYtrn 2.5 2.0 1.5 1.0 0.5 0.0 -0.5 -1.0 -1.5 Superlong长中 2021年4月-2021年10月2022年4月-2022年10月2023年4月-2023年10月202 来源：JSDA，☎克莱研究来源：JSDA，☎克莱研究 农业和林业金融机构连续第六个月净卖出，但规模较上月有所减小（日元0.1万亿），较上月规模（日元0.03万亿）有所收缩。按部门划分，这包括超长期债券的净卖出略有增加 （日元0.1万亿，上月为日元0.03万亿），以及第九次净卖出长期债券，但规模远小（日元0.1万亿，上月为日元0.6万亿）。在中期债券方面，净买入继续以小规模进行（日元0.05万亿），与上月（日元0.02万亿）保持一致。 信任银行（包括养老金账户）较上月减少1300亿日元投资，录得净卖出500亿日元，这是自去年8月以来的首次此类卖出。按部门划分，超长期限债券转为净买入（从净卖出100亿日元转为40亿日元），但规模为2022年2月以来的最小值。在长期债券方面，首次录得净卖出（从前期的净买入110亿日元转为30亿日元），同样始于去年8月。在中期期限债券方面，连续第二个月录得净卖出（从200亿日元转为200亿日元）。大规模净卖出与我们的预测一致（参见四月日本养老金再平衡预估,12May).In证券国际交易，信托账户（养老金）转为净买入（2.8万亿日元）外国股票/基金，而连续第二个月记录了大规模净卖出（0.8万亿日元）外国债券，这表明正在从债券（包括日本国债）进行再平衡至股票。 图3。农业和林业金融机构对JGBs的净买入。机构 FIGURE4.信托银行（包括养老账户）对JGBs的净购买。 JPYtrnSuperlong长中 3.0 2.5 2.0 1.5 1.0 0.5 0.0 -0.5 -1.0 -1.5 2021年4月-2021年10月2022年4月-2022年10月2023年4月-2023年10月202 来源：JSDA，☎克莱研究 来源：JSDA，☎克莱研究 保险公司重新开始购买，净买入金额为1.0万亿日元。这包括在超长期限（0.0万亿日元）的轻微净买入，是三个月来首次购买，以及在长期部门（0.3万亿日元）自2011年8月以来的最大净买入和在中期限（0.3万亿日元）自2014年3月以来的最大净买入。在超长期限中 ，买卖资金流均减少，表明转换活动放缓。FY25人寿保险公司投资计划表明尽管超长期债券相对于负债成本已达到有吸引力的水平，但主动购买不太可能，许多保险公司，包括最大的公司，都在寻求减少其持有量，鉴于监管驱动的资产负债管理久期匹配的完成以及对更高收益的预期。 图5.保险公司净购买超长期日本政府债券图6。保险公司在超长期日本政府债券净购买中的季节性。 JPYtrn巨额购买日本政府债券JPYtrnFY13-22平均FY23FY24FY25 1.0 0.8 0.6 0.4 0.2 0.0 -0.2 -0.4 -0.6 -0.8 半年度平均 0.9 0.8 0.7 0.6 0.5 0.4 0.3 0.2 0.1 0.0 -0.1 -0.2 -0.3 -0.4 -0.5 -0.6 -0.7 -0.8 Apr-21Oct-21Apr-22Oct-22Apr-23Oct-23Apr-24Oct-24Apr-25四月五月六月七月八月九月十月十一月十二月一月二月三月 来源：JSDA，☎克莱研究 来源：JSDA，☎克莱研究 外国人将净购买额放缓至5.0万亿日元，较上个月的6.0万亿日元有所减少，但这足以抵消国内投资者的抛售。按部门划分，他们继续在超长期债券领域（2.2万亿日元）创下历史最大的净购买记录，并且在长期债券领域也实现了自2023年3月以来的最大规模购买（净购买额从0.7万亿日元增至1.9万亿日元）。在中期债券方面，他们的净购买额急剧减少至0.8万亿日元，较上个月的3.1万亿日元大幅下降。根据每周投资组合数据1,外国投资者净买入 1JGB赎回额在财务省数据中计算为销售（资金流出），但这一点未在JSDA数据中反映。 通过4月中旬，中长期债券达近50万亿日元，但在月底转为净卖出。在长期JGB期货中，海外投资者在月初价格上涨时倾向于净多头，随后转为净空头。 图7.海外投资者对日本政府债券的净购买量图8。XccyASW和中长期债券投资海外投资者 外国中短期日本政府债券投资（右侧） SOFR+bp1yUSDASWJGB3mma,JPYtrn 140 120 100 80 60 40 20 0 4 3 2 1 0 -1 13141516171819202122232425 来源：JSDA，☎克莱研究来源：财政部，彭博社，☎克莱研究 图9。海外投资者的中长期债券投资和10年期日本政府债券收益率 图10。海外投资者的债券期货头寸（累积与长期平均对比） 10年期日本国债（右侧） ↑净采购 JPYtrn非居民购买国内债券 w/wbp 外国人 JPY亿日元，累积值与长期平均值 6,000 150 4 3 2 1 0 -1 -2 -3 -4 Jan-24Apr-24Jul-24Oct-24Jan-25Apr-25 -25 -20 -15 -10 -5 0 5 10 15 20 25 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 -1,000 -2,000 -3,000 JGB期货价格（右栏） 148 146 144 142 140 138 136 来源：财政部，彭博，☎克莱研究来源：JPX、彭博、☎克莱研究 分析师资质认证： 我们，加高俊一郎和EharaAyao，特此证明：(1)本研究报告中所表达的观点准确地反映了我们对于本报告中提及的任何或所有标的证券或发行人的个人观点，以及(2)我们的薪酬的任何部分，现在或将来，均未直接或间接与本研究报告中表达的具体建议或观点相关。 重要披露： BarclaysResearch由☎克莱银行PLC的投资银行及其附属公司（以下统称及各自单独称为“☎克莱”）制作。 所有为本研究报告做出贡献的作者均为研究分析师，除非另有说明。报告顶部的发布日期反映了报告制作地的当地时间，可能与GMT提供的发布日期有所不同。 信息披露的可用性： 关于本研究报告所涉及任何发行人的当前重要披露，请参阅https://publicresearch.barclays.com，或另发送书面请求至：BarclaysResearchCompliance,745SeventhAvenue,13thFloor,NewYork,NY10019，或致电+1-212-526-1072。 ☎克莱资本公司及其附属机构可能与研究报告所涵盖的公司进行业务往来。因此，投资者应意识到☎克莱可能存在利益冲突，这可能影响本报告的客观性。☎克莱资本公司及其附属机构定期交易本研究报告所涉及的债务证券（及相关衍生品），通常以主交易商身份进行交易并通常提供流动性。☎克莱的交易台可能在本类证券、其他金融工具和/或衍生品中持有多头和/或空头头寸，这可能与其投资者的利益产生冲突。在符合规定且不受适当信息隔离限制的情况下，☎克莱固定收益研究分析师会定期与其交易台人员就当前市场状况和价格进行互动。☎克莱固定收益研究分析师的薪酬基于多种因素，包括但不限于其工作质量、公司整体业绩（包括投资银行部门的盈利能力）、市场业务的盈利能力和收入，以及公司投资客户对其负责的资产类别的研究的兴趣。如果任何历史价格信息是从☎克莱的交易台获取的，本公司不保证其准确性和完整性。所有级别、价格和利差均为历史数据，不一定代表当前市场水平、价格或利差，其中一些或全部可能自本文件发布以来已发生变化。☎克莱研究部门生产各类研究，包括但不限于基本面分析、股权分析、量化分析和交易思路。☎克莱研究中包含的推荐和交易思路可能因不同的时间范围、方法论或其他原因而有所不同。 为了查阅☎克莱关于研究传播政策和程序的声明，请参考https://publicresearch.barclays.com/S/RD.htm为了访问☎克莱研究冲突管理政策声明，请参考：https://publicresearch.barclays.com/S/CM.htm. 信息披露（关于信息来源） Bloomberg®是BloombergFinanceL.P.及其关联公司（统称“Bloomberg”）的商标和服务标记，Bloomberg指数是Bloomberg的商标。Bloomberg或Bloomberg的授权方拥有Bloomberg指数的所有专有权利。Bloomberg不批准或认可本材料，也不保证本材料中任何信息的准确性或完整性，也不对由此可能获得的结果做出任何明示或暗示的保证，并且在法律允许的最大范围内，Bloomberg对与之相关的任何损害或损失概不负责。 所有价格信息仅供参考。除非另有说明，价格源自LSEG数据与分析，并反映相关交易市场的收盘价，该价格可能并非发布时的最后可用价格。 ☎克莱固定收益与信贷研究部门所产生的投资建议类型： 除☎克莱正式评级系统分配的评级外，本出版物还可能包含由FICC研究分析师以交易想法、主题筛选、评分卡或投资组合推荐等形式产生的投资建议。由非信贷研究团队产生的此类投资建议应保持开放状态，直至后续研究报告中进行修订、重新平衡或关闭。由信贷研究团队产生的此类投资建议仅适用于当前市场状况，不得依赖其他方式使用。 ☎克莱FICC研究产生其他投资建议的披露： ☎克莱固定收益与信贷研究部门过去12个月内可能已就本研究报告中推荐的同一证券/工具发布其他投资建议。欲查阅☎克莱固定收益与信贷研究部门过去12个月内发布的所有投资建议，请参考https://live.ba