二手车及 SaaS 业务高增，看好业绩爆发

二手车及SaaS业务高增，看好业绩爆发 ——易鑫集团一季度业务数据点评 孙坤(分析师)021-38676666 021-38676666 登记编号S0880515050001S0880523030001 本报告导读： 公司一季度二手车信贷同比高增，二手车盈利性更好，有望带动业绩高增。SaaS业务高增，轻资产转型加速。 投资要点： 公司二手车信贷同比增长32%，业绩高增可期。5月13日，易鑫集团公告一季度业务数据，总融资约17.2万笔汽车交易，同比增长0.5%；融资总额153亿元，同比下滑5%。其中二手车10.4万台，同比增长32%，新车6.8万台，同比下滑26%。我们预计公司融资总额下滑主要因为公司发力二手车信贷，而二手车信贷的单笔贷款金额略低于新车。但二手车信贷的盈利性更好，我们预计二手车信贷高增有望带动公司利润的大幅增长。 SaaS业务高增，轻资产转型加速。2025Q1公司SaaS业务融资额61亿元，同比+56.5%，SaaS业务占总融资额的比重已达到39.9%（2024Q1为24%），且公司不断加深国有商业银行（如工商银行）的合作。SaaS模式无需承担信用风险，不占用资本金，其快速增长打开公司未来业绩增长空间。此外公司2023年推出的电池GAP产品在2025Q1成交1.3万笔，同比增长38%，公司轻资产转型持续推进。二手车占比提升叠加SaaS高增，一季度数据验证公司逻辑，资产荒和无风险利率下行趋势下，公司业绩有望持续改善，此外前期公司公告股权激励目标，按照2029年经调整净利润30亿港元测算，对应2025-2029年的复合增速约21%，彰显了公司对未来业绩的信心，继续推荐易鑫集团。 催化剂：汽车金融市场快速增长，资金成本继续下行。 风险提示：公司汽车金融业务不及预期；疫情反复造成逾期率抬升。 财务预测表 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告仅供国泰海通证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域、部门或关联机构之间的信息流动。因此，投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰海通证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 评级说明 投资建议的比较标准 投资评级分为股票评级和行业评级。 以报告发布后的12个月内的市场表现为比较标准，报告发布日后的12个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的当地市场指数涨跌幅为基准。 国泰海通证券研究所