康复辅具类产品表现亮眼，健耳业务有望实现扭亏转盈

可孚医疗2024年业绩稳健增长，2024年实现营业收入29.83亿元，同比增长4.53%；归属于母公司所有者的净利润3.12亿元，同比增长22.60%。2025年Q1营业收入7.38亿元，同比减少8.59%；归属于母公司所有者的净利润0.91亿元，同比减少9.68%。公司聚焦家用医疗，康复辅具类产品表现亮眼，实现收入11.04亿元，同比增长42.77%；中医理疗及其他类产品稳健增长，实现收入1.81亿元，同比增长20.46%；医疗护理类产品实现收入8.01亿元，同比增长8.22%；健康监测和呼吸支持类产品分别实现收入4.89亿元和2.67亿元，同比下滑16.70%和41.35%。公司聚焦核心品类进行技术攻关，推出百余款新品，如血糖尿酸双测条、直流压缩雾化器、纯净睡眠呼吸机等，进一步完善产品矩阵。公司构建了电商平台、连锁药房、自营门店等立体式营销渠道，线上渠道实现收入19.90亿元，同比增长8.94%；线下渠道实现收入8.51亿元，同比下滑3.12%。健耳听力业务持续发展，2024年合并报表实现营业收入2.73亿元，同比增长37.86%，有望成为公司第二成长曲线。预计公司2025-2027年收入端分别为34.49亿元、40.32亿元和47.47亿元，归母净利润预计2025年-2027年分别为3.89亿元、4.54亿元和5.64亿元。风险提示：市场竞争加剧、产品销售放量不及预期。