有色金属日度策略

期货研究院有色贵金属与新能源团队杨莉娜从业资格证号：F0230456投资咨询证号：Z0002618联系方式：010-68573781胡彬从业资格证号：F0289497投资咨询证号：Z0011019联系方式：010-68576697梁海宽从业资格证号：F3064313投资咨询证号：Z0015305联系方式：010-68518650投资咨询业务资格：京证监许可【2012】75号成文时间：2025年05月20日星期二更多精彩内容请关注方正中期官方微信 作者：作者：作者： 理走势，下方继续关注16500-16600支撑，上档暂关注17000-17200压力，仍可延续期权双卖策略。镍及不锈钢：镍铁进口环比下滑，镍矿进口环比显著改善，镍矿端支撑转弱，但下游需求拉动不足，区间整理偏弱。近期下方支撑继续11.8-12万元，再上档主要压力12.8-13万元，镍价区间波动延续，也可考虑期权较宽区间双卖策略。现货偏淡，出口较强，不锈钢近期原料成交价偏弱，短期去库但需求忧虑仍存。不锈钢回调但估计下行空间依然有限，支撑位继续关注12500-12600，压力位暂看13200-13300，镍/不锈钢波动。 目录第一部分有色金属运行逻辑及投资建议..................................................................................................2第二部分有色金属行情回顾....................................................................................................................4第三部分有色金属持仓分析....................................................................................................................5第四部分有色金属现货市场....................................................................................................................5第五部分有色金属产业链.......................................................................................................................6第六部分有色金属套利.........................................................................................................................12第七部分有色金属期权.........................................................................................................................16 第1页请务必阅读最后重要事项 请务必阅读最后重要事项第一部分有色金属运行逻辑及投资建议宏观逻辑：宏观逻辑：中美联合声明之后，全球市场完成了最后一波“缺口回补”行情，风险资产多转向整理。市场焦点逐渐关注经济发展预期和实际的需求变动，美联储降息节奏预期放缓也有一定压力。在主要经济体制造业放缓，工业需求预期转淡情景之下，有色金属从供给端偏紧忧虑转向需求端反馈变化，走势暂转向整理。中美联合声明之后，全球市场完成了最后一波“缺口回补”行情，风险资产多转向整理。市场焦点逐渐关注经济发展预期和实际的需求变动，美联储降息节奏预期放缓也有一定压力。在主要经济体制造业放缓，工业需求预期转淡情景之下，有色金属从供给端偏紧忧虑转向需求端反馈变化，走势暂转向整理。从品种走势来看，传统基本金属多表现窄幅整理。一般而言，5月属于一轮淡旺季转换期，市场需求偏淡。即便有关税缓和90天，订单继续带来的需求提振，但是市场逐渐关注抢出口对未来需求的透支，以及后续订单的连续性，目前来看，淡季效应在不同品种上的差异体现逐渐发生，有色走势料有所分化。阶段有色金属波动较大品种，基于基本面有突出题材推动，比如氧化铝矿端对供应的剧烈影响。本周关注：我国4月社零、房地产投资等经济数据以及5月LPR报价，标普全球公布主要经济体PMI指数。德国公布4月PPI，日本公布4月CPI。本周关注：我国4月社零、房地产投资等经济数据以及5月LPR报价，标普全球公布主要经济体PMI指数。德国公布4月PPI，日本公布4月CPI。有色金属策略品种运行逻辑支撑区压力区铜美联储依旧按兵不动，6月降息预期下降。4月份，全球制造业采购经理指数(PMI)为49.1%，较上月下降0.5个百分点，连续两个月环比下降，中美制造业PMI均跌破荣枯线，宏观利空铜价。铜价逐步修复4月初跌幅后进一步上涨缺乏明确驱动。国内铜精矿紧缺的矛盾仍在，TC加工费进一步下降，但暂未对电解铜产量造成明显约束，月度产量不断创历史新高。今年一季度国内铜材产量为近年最高水平，4月国内产量环比3月继续增加。但年初以来的抢开局和抢出口部分透支二季度需求，关税对铜需求的抑制或将开始显现。国内铜社库已开始出现累库，基本面出现由强转弱的迹象。75000-7600078000-80000锌加关税博弈反复，有色修复波动反弹。国内方面，近期国内供应也有检修减产消息出现，周度加工费变化，国产未变而进口加工费提高5美元，而月度加工费均继续增加，国产继续上涨50元，进口上涨5美元。消费来看，下游假期休假增多，节前开工已经显著下降，节后交投平淡，按需22000-2220023000-23200 第2页行情研判策略推荐强度承压回落逢高做空-1整理反复，趋势偏空短多长空+1 请务必阅读最后重要事项第二部分有色金属行情回顾 请务必阅读最后重要事项资料来源：同花顺,方正中期研究院第三部分有色金属持仓分析图2：有色金属板块最新持仓分析资料来源：同花顺,方正中期研究院第四部分有色金属现货市场 请务必阅读最后重要事项第五部分有色金属产业链铜：图3：交易所铜库存变化资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 请务必阅读最后重要事项资料来源：同花顺,方正中期研究院锌：图7：锌库存变化资料来源：同花顺,方正中期研究院图9：锌现货市场价格资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院图8：锌精矿加工费变化资料来源：同花顺,方正中期研究院图10：镀锌板产量季节性资料来源：同花顺,方正中期研究院 请务必阅读最后重要事项铝：图11：沪铝库存与铝价走势比较资料来源：同花顺,方正中期研究院图13：LME现货升贴水走势资料来源：同花顺,方正中期研究院氧化铝： 资料来源：同花顺,方正中期研究院图14：上海有色铝升贴水走势资料来源：同花顺,方正中期研究院 请务必阅读最后重要事项资料来源：同花顺,方正中期研究院锡：图17：沪锡价格和现货升贴水走势资料来源：同花顺,方正中期研究院图19：沪锡库存与LME锡库存走势资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院图18：LME锡价和现货升贴水走势资料来源：同花顺,方正中期研究院图20：锡精矿加工费走势资料来源：同花顺,方正中期研究院 请务必阅读最后重要事项铅：图21：铅精矿50%:加工费:到厂均价资料来源：同花顺,方正中期研究院图23：LME铅0-3升贴水资料来源：同花顺,方正中期研究院镍： 资料来源：同花顺,方正中期研究院图24：铅现货价资料来源：同花顺,方正中期研究院 请务必阅读最后重要事项资料来源：同花顺,方正中期研究院图27：精炼镍现货升贴水资料来源：同花顺,方正中期研究院不锈钢：图29：不锈钢期货库存资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院图28：LME镍0-3升贴水资料来源：同花顺,方正中期研究院 请务必阅读最后重要事项资料来源：同花顺,方正中期研究院第六部分有色金属套利铜：图31：铜沪伦比变化资料来源：同花顺,方正中期研究院锌： 资料来源：同花顺,方正中期研究院 请务必阅读最后重要事项资料来源：同花顺,方正中期研究院铝及氧化铝：图35：铝基差与期现价格走势资料来源：同花顺,方正中期研究院图37：沪铝连一-连三走势资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院图36：铝沪伦比走势资料来源：同花顺,方正中期研究院图38：氧化铝连二-连一走势资料来源：同花顺,方正中期研究院 请务必阅读最后重要事项锡：图39：沪锡基差走势资料来源：同花顺,方正中期研究院图41：锡沪伦比走势资料来源：同花顺,方正中期研究院铅： 资料来源：同花顺,方正中期研究院 请务必阅读最后重要事项资料来源：同花顺,方正中期研究院镍及不锈钢：图44：镍沪伦比资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院图45：镍/不锈钢资料来源：同花顺，方正中期研究院 请务必阅读最后重要事项资料来源：同花顺,方正中期研究院第七部分有色金属期权铜：图48：铜期权历史波动率资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院图49：铜期权加权隐含波动率资料来源：同花顺,方正中期研究院 请务必阅读最后重要事项资料来源：同花顺,方正中期研究院锌：图52：锌历史波动率资料来源：同花顺,方正中期研究院图54：锌期权成交持仓变化资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院图53：锌期权加权隐含波动率资料来源：同花顺,方正中期研究院图55：锌期权持仓量认购认沽比资料来源：同花顺,方正中期研究院 请务必阅读最后重要事项铝：图56：铝期权持仓成交走势资料来源：同花顺,方正中期研究院图58：历史波动率资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院图59：隐含波动率资料来源：同花顺,方正中期研究院 重要事项本报告中的信息均源于公开资料，方正中期期货研究院对信息的准确性及完备性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息和意见并不构成所述期货合约的买卖出价和征价，投资者据此作出的任何投资决策与本公司和作者无关，方正中期期货有限公司不承担因根据本报告操作而导致的损失，敬请投资者注意可能存在的交易风险。本报告版权仅为方正中期期货研究院所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制发布，如引用、转载、刊发，须注明出处为方正中期期货有限公司。