宏观逻辑
中美联合声明后，全球市场完成“缺口回补”行情，风险资产转向整理。市场关注经济发展预期和实际需求变动，美联储降息节奏放缓，主要经济体制造业放缓，工业需求预期转淡，有色金属从供给端偏紧忧虑转向需求端反馈变化，走势暂转向整理。5月为淡旺季转换期，市场需求偏淡，关税缓和带来的需求提振逐渐被市场关注透支效应，淡季效应在不同品种上体现逐渐发生，有色走势料有所分化。
本周关注
我国4月社零、房地产投资等经济数据以及5月LPR报价，标普全球公布主要经济体PMI指数，德国公布4月PPI，日本公布4月CPI。
有色金属策略
| 品种 | 运行逻辑 | 支撑区 | 压力区 | 行情研判 | 策略推荐强度 |
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| 铜 | 美联储按兵不动，6月降息预期下降，全球制造业PMI连续两个月环比下降，宏观利空铜价。国内铜精矿紧缺，TC加工费下降但未对产量造成明显约束，产量不断创历史新高。一季度铜材产量为近年最高水平，4月产量环比继续增加，但年初抢开局和抢出口透支二季度需求，关税抑制或将开始显现。国内铜社库已开始累库，基本面由强转弱。 | 75000-76000 | 78000-80000 | 承压回落 | 逢高做空 | -1 |
| 锌 | 加关税博弈反复，国内供应检修减产，消费下游订单好转但节后交投平淡，进口窗口偶有打开，4月预计增加。下游抢出口同比增长明显，关税形势缓和，后续关注出口是否继续回升。 | 22000-22200 | 23000-23200 | 整理反复，趋势偏空 | 短多长空 | +1 |
| 铝及氧化铝 | 电解铝供给宽松，需求板块分化明显。氧化铝在产产能有所减少，现货价格继续上升，交易所注册仓单继续减少。 | 19000-19500；2600-2800 | 20300-20800；3200-3500 | 铝区间震荡偏弱；氧化铝偏强 | 短空；短多 | -1/+1 |
| 锡 | 锡矿供应紧张延续，加工费下降，缅甸佤邦复产提上日程，刚果金逐步复产。 | 245000-250000 | 290000-300000 | 区间震荡偏强 | 偏多思路 | +1 |
| 铅 | 宏观乐观情绪消化，供应有修复成本仍偏强，铅价整理。进口窗口仍关闭，LME铅库存近期自高位有所回落，现货升水。 | 16500-16600 | 17000-17200 | 整理走势 | 期权双卖 | +0.5 |
| 镍及不锈钢 | 镍铁进口环比下滑，镍矿进口环比显著改善，镍矿端支撑转弱，但下游需求拉动不足。精炼镍5月产量料环比减产。不锈钢期现库存总体依然偏高。 | 118000-120000 | 128000-130000 | 区间波动 | 逢低偏多 | +0.5 |
| 不锈钢 | 印尼政策落地上调矿端版税，LME镍价重心下移，矿产供应季节性回升预期增强。不锈钢4月产量环比小增，库存依然较高，市场对后续下游终端出口变化存有观望情绪。 | 12500-12800 | 13200-13500 | 区间波动 | 短线偏空 | +0.5 |
有色金属行情回顾
4月，铜、锌、铝、氧化铝、锡、铅、镍、不锈钢期货价格涨跌幅分别为-0.36%、-0.09%、-0.17%、0.22%、-0.04%、-0.09%、-0.79%、-0.85%。
有色金属现货市场
长江有色铜现货价格78400元/吨，物贸1#均价78310元/吨；长江有色0#锌现货均价22620元/吨，南储佛山0#锌锭平均价22350元/吨；长江有色铝现货均价20220元/吨，南储佛山A00铝锭平均价20100元/吨；一水铝土矿河南到厂价530元/吨；俄镍（上海）123640元/吨；现货价（不锈钢）13288元/吨；1#锡长江有色现货平均价265000元/吨；铅锭（1#）16594元/吨。
有色金属产业链
- 铜：沪铜和SMM社会铜库存均有所下降，铜精矿粗炼费下降，美元指数与铜价负相关。
- 锌：SMM七地锌锭库存略有回升，锌精矿加工费继续增加，镀锌板产量季节性下降。
- 铝及氧化铝：沪铝库存下降，伦铝库存继续下降，铝升贴水走强，氧化铝现货价格继续上涨，升水于盘面，氧化铝港口库存下降。
- 锡：沪锡库存和LME锡库存均有所下降，锡精矿加工费暂时持平，3月锡矿进口量环比上升12.3%，同比减少41.7%。
- 铅：LME铅库存自高位有所回落，现货升水，注销占比偏高，伦铅偏强，我国现货铅库存略有回升。
- 镍：上期所镍期货库存和LME镍库存均有所下降，精炼镍现货升贴水收窄，硫酸镍价格偏强运行。
- 不锈钢：不锈钢期货库存和现货价均有所下降，印尼政策落地上调矿端版税，LME镍价重心下移，不锈钢库存依然较高。
有色金属套利
- 铜：沪伦比走强，沪铜与伦铜升贴水走强。
- 锌：沪伦比走强，LME锌现货升贴水走强。
- 铝及氧化铝：铝基差走强，沪铝与伦铝升贴水走强，氧化铝连二-连一走强。
- 锡：沪锡基差走强，沪锡连三-连续价格走强，锡沪伦比走弱。
- 铅：沪锌与沪铅价差走强，铅沪伦比走强。
- 镍及不锈钢：镍沪伦比走强，镍/不锈钢比价走强，沪镍跨期走强，镍-镍生铁比价走强。
有色金属期权
- 铜：铜期权历史波动率走强，加权隐含波动率走强，期权成交持仓变化较大，持仓量认购认沽比走强。
- 锌：锌期权历史波动率走强，加权隐含波动率走强，期权成交持仓变化较大，持仓量认购认沽比走强。
- 铝：铝期权持仓成交走势走强，认购认沽比走势走强，历史波动率和隐含波动率走强。
