油脂周度报告：冷饭越炒越香，油脂越走越乱

创元研究相关报告：1、20250420创元农产品油脂周报：无方向性驱动，油脂回归震荡2、20250511创元农产品油脂周报：生柴政策推迟，油脂偏弱震荡创元研究农产品组研究员：张琳静邮箱：zhanglj@cyqh.com.cn投资咨询资格号：Z00166162025年05月16日 目录一、豆油供需情况..................................................31.1国际豆油供需情况.........................................................31.1.1美国：RVO正式落地前，冷饭还能炒..............................................................................................................................31.1.2巴西：产量新高，出口高峰期延续...................................................................................................................................71.1.3阿根廷：收割进度偏慢...........................................................................................................................................................91.2国内豆油供需情况：供应将逐渐宽松........................................10二、棕榈油供需情况...............................................112.1国际棕榈油供需情况......................................................112.1.1马来西亚：MPOB利空........................................................................................................................................................112.1.2印尼：levy上调，B40全面落地可期.............................................................................................................................132.1.3印度：植物油进口总量增加..............................................................................................................................................152.2国内棕榈油供需：买船增加................................................16三、库存：三大油脂总库存再次上升..................................16四、市场表现.....................................................17 请务必阅读正文后的声明及说明2 一、豆油供需情况1.1国际豆油供需情况5月USDA报告：2025/26年度全球大豆产量预估为4.2682亿吨，同比增加595万吨；全球消费预估为4.2405亿吨，同比增加1376万吨；库存预估为1.2433亿吨，同比增加115万吨。表：全球大豆供需平衡表（单位：百万吨）产量进口压榨量349.31144.22287.28342.09153.23294.61361.04145.88298.53339.00164.97311.45367.76165.38315.00360.45154.47316.51378.24168.56315.60396.93178.13331.03420.87178.16354.16426.82186.82366.465.958.6612.301.1.1美国：RVO正式落地前，冷饭还能炒5月USDA报告：美国2025/26年度大豆单产预估为52.5蒲式耳/英亩，产量预估为43.4亿蒲式耳，出口预计为18.15亿蒲式耳，期末库存预期为2.95亿蒲式耳，低于预期的3.62亿蒲式耳。报告利多。表：美国大豆供需平衡表（单位：百万英亩、蒲式耳/英亩、百万蒲式耳）单产期初库存产量进口51.919742962249.3302441122 3国内消费出口期末库存330.78147.5095.65338.03153.0899.02344.28148.83114.48357.01165.0596.38362.38164.48103.11366.03154.4393.09366.70171.79101.79383.85177.69115.30410.29180.87123.18424.05188.43124.3313.767.561.15压榨量国内消费出口期末库存库消比1,9012,0472,1663027.16%2,0552,1632,13443810.20% 4截至5月11日当周，美国大豆种植率为48%，高于市场预期的47%，此前一周为30%，去年同期为34%，五年均值为37%。大豆出苗率为17%，上一周为7%，上年同期为15%，五年均值为11%。截至5月13日当周，约17%的美国大豆种植区域受到干旱影响，而此前一周为15%，去年同期为9%。关税问题本周一，中美发布联合声明，中美双方同意取消自2025年4月以来新增的91%加征关税，并暂停24%的关税90天，仅保留10%的基准关税。因此，美国对华总税率从最高145%降至30%（含保留的对等关税中10%的关税和今年2月和3月以芬太尼为由加征的20%关税），中国对美关税则从125%降至10%。5月14日12时01分起开始执行。对于美豆来说，目前中国进口没有关税为23%，依然没有性价比。生物柴油本周美国生物柴油相关消息层出不穷。上周末传闻美国生柴掺混目标可能为40亿加仑，甚至低于40亿加仑，叠加特朗普计划削减EPA开支，使市场担忧生物柴油前景，影响油脂消费。本周二，美国众议院税改提案计划延长清洁燃料税收抵免政策，并调整计算标准，即45Z政策细则中可能将菜油重新加入可税收抵免的原料，并且延长45Z执行时间至2031年12月31日（原计划为2027年12月31日），此消息利好豆油消费，推动美豆油大幅上涨。周四夜里，传闻美国2026年生柴掺混目标可能为46.5亿加仑，远低于此前预估的55-57.5亿加仑，甚至低于去年美国实际掺混量，且EPA暗示对该政策的审查将持续数月，市场对生柴前景信心崩塌，导致美豆油跌停。 5在美国生物柴油掺混目标正式落地之前，相关传闻预计仍将层出不穷，炒冷饭的动作将继续影响短期盘面。图：美豆种植进度（单位：%）图：美豆主产区降雨预测资料来源：Worldag Weather、创元研究图：美国生柴投料（单位：万吨）图：美国生柴豆油消耗量（单位：万吨）资料来源：EIA、Wind、创元研究01-0701-0901-11系列3系列4系列7动物油玉米油UCO其他油脂20232024102030405060701月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2025年2019年2020年2021年2022年2023年2024年 请务必阅读正文后的声明及说明资料来源：USDA、创元研究资料来源：EIA、Wind、创元研究0100200300400500600700白油菜油豆油20212022 请务必阅读正文后的声明及说明资料来源：USDA、Wind、创元研究图：美豆对华出口检验（单位：万吨）资料来源：USDA、Wind、创元研究图：美豆出口净销售（单位：万吨）资料来源：USDA、Wind、创元研究05010015020025009/0211/0201/0203/022018/192019/202022/232023/24-5005010015020025030035040045009/0111/0101/0103/012019/202020/212022/232023/24 资料来源：USDA、Wind、创元研究图：美豆对华出口检验累计（单位：万吨）资料来源：USDA、Wind、创元研究图：美豆出口装船累计值（单位：万吨）资料来源：USDA、Wind、创元研究05001,0001,5002,0002,5003,0003,5004,00009-0211-0201-0203-022018/192019/202022/232023/2401,0002,0003,0004,0005,0006,0007,00009/0111/0101/0103/012019/202020/212022/232023/24 请务必阅读正文后的声明及说明资料来源：NOPA、Wind、创元研究图：美国豆油产量（单位：万吨）资料来源：USDA、NOPA、Wind、创元研究表：巴西大豆供需平衡表（单位：百万吨）期初库存2016/1723.802017/1832.632018/1933.032019/2033.36657075808590951001051101151月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2025年2019年2022年2023年 资料来源：USDA、Wind、创元研究图：美国豆油库存（单位：万吨）资料来源：USDA、NOPA、Wind、创元研究1.1.2巴西：产量新高，出口高峰期延续5月USDA：2025/26年度巴西大豆产量预估为1.75亿吨，同比增加600万吨，出口量预计增加750万吨至1.12亿吨。压榨量国内消费出口40.4143.1963.1444.2147.0476.1442.5345.4374.8946.7449.8492.144050607080901001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2025年2019年2022年2023年 产量114.90123.40120.50128.50 进口0.250.180.140.55 7期末库存32.6333.0333.3620.43 8CONAB发布的5月预测数据显示：预计2024/25年度巴西大豆单产为3.54吨/公顷，同比增加334.7千克/公顷，增加10.5%；环比增加2.7千克/公顷，增加0.1%；播种面积达到4761.27万公顷，同比增加146.31万公顷，增加3.2%，环比增加9.7万公顷，增加0.2%；产量达到1.683418亿吨，同比增加2062.05万吨，增加14%，环比增加47.2万吨，增加0.3%。巴西4月大豆出口量为1527.19万吨，同比增3.98%，环比增4.19%。预计5月出口量为1427万吨。图：巴西大豆收割进度（单位：%）资料来源：CONAB、Wind、创元研究010203040506070809010012/2901/12 01/26 02/09 02/23 03/09 03/23 04/06 04/20 05/04 05/182020/212021/222022/232023/242024/25 请务必阅读正文后的声明及说明资料来源：巴西海关、我的农产品、创元研究1.1.3阿根廷：收割进度偏慢5月USDA报告：将2025/26年度阿根廷大豆产量预计为4850万吨。罗萨里奥谷物交易