国债期货日报

国债期货日报2025年5 月20日 存款降息落地，债市利多出尽 观点：调整后市场企稳，可轻仓试多 南华研究院高翔（Z0016413）投资咨询业务资格：证监许可【2011】1290号 盘面点评： 国债期货早盘高开低走，收盘前一度翻绿，午后震荡回升，最终长端小幅收涨，短端合约下行。公开市场到期1800亿，新做1200亿，另有1200亿国库定存，当日净投放600亿。 日内消息： 1.国家发改委召开5月份新闻发布会，表示在加快落实既定政策基础上，国家发改委已会同有关部门加快推出稳就业稳经济推动高质量发展的若干举措。目前有关部门正在抓紧落实，大部分政策举措计划将在6月底前落地。 行情研判： 隔夜存款利率调整直接落地，25bp的幅度跟之前相当，也不如昨天市场预期的30乃至40bp，因此债市利多出尽，早盘期债高开反应了昨天盘后利率的下行，随后震荡下行。 存款利率调整主要影响长端，短端依旧弱势，日内资金中枢小幅下移但仍在1.5%以上。最近TS相当之 弱，目前09合约IRR不到1.8%，因此跟正套逻辑关系不大，关键还是在于降息落地后市场不再交易宽松预 2025-05-20 2025-05-19 今日涨跌 上周同期 2025-05-20 2025-05-19 今日涨跌 上周同期 TS2506 102.362 102.388 -0.026 102.34 TS合约持仓(手） 127414 127561 -147 52931 TF2506 105.975 105.74 0.235 105.945 TF合约持仓(手） 173082 173772 -690 193650 T2506 108.835 108.58 0.255 108.67 T合约持仓(手） 218472 216304 2168 235484 TL2506 119.3 119.29 0.01 119.2 TL合约持仓(手） 124755 126225 -1470 128156 TS基差（CTD) -0.0689 -0.0707 0.0018 -0.0629 TS主力成交（手） 41104 48335 -7231 37858 TF基差（CTD) 0.0634 0.0486 0.0148 -0.0244 TF主力成交（手） 57849 42586 15263 63363 T基差（CTD) 0.0782 0.1053 -0.0271 -0.0531 T主力成交（手） 76231 57954 18277 73903 TL基差（CTD） 0.2299 0.1652 0.0647 -0.0531 TL主力成交（手） 36232 43076 -6844 92887 DR001 1.5374 1.6313 -0.0939 0.1238 DR001成交（亿元） 22007.0661 22007.0661 0 22115.6379 DR007 1.6014 1.6374 -0.036 0.1047 DR007成交（亿元） 1167.0786 1167.0786 0 985.2862 DR014 1.6595 1.6363 0.0232 0.0841 DR014成交（亿元） 56.66 56.66 0 73.7 数据一览 source：wind,同花顺,南华研究 T主力：净基差与基差 TL主力：净基差与基差 元 T净基差：主连 T基差：主连 元 TL净基差：主连 TL基差：主连 0.4 1 0.2 0 0 -0.2 10/31 12/31 02/28 04/30 10/31 12/31 02/28 04/3 source：wind,南华研究 source：wind,南华研究 TS主力：净基差与基差 TF主力：净基差与基差 元 TS净基差：主连 TS基差：主连 元 0.4 TF净基差：主连 TF基差：主连 0.2 0.2 0 0 -0.2 -0.2 10/31 12/31 02/28 04/30 10/31 12/31 02/28 04/3 source：wind,南华研究 source：wind,南华研究 长端利率走势 国债利差：7Y-2Y % 2.5 10Y国债到期收益率 30Y国债到期收益率 bp80 国债利差：7Y-2Y 2.25 60 2 40 1.75 20 0 10/31 12/31 02/28 04/30 24/03 24/06 24/09 24/12 25/03 source：wind,南华研究 source：wind,南华研究 美债走势 美中利差（%） % 美国:国债收益率:10年 美国:国债收益率:3个月 美中利差：3个月 美中利差：1Y 美中利差：10Y 4 5 2 0 4 -2 -4 3 -6 10/3112/3102/2804/3015/12 17/12 19/12 21/12 23/12 source：wind,南华研究,同花顺 source：同花顺,南华研究 DR与政策锚 交易所资金价格 % 存款类机构质押式回购加权利率:1天逆回购利率：7天 存款类机构质押式回购加权利率:7天 % GC001加权平均 GC007加权平均 2.25 3 2 1.75 1.5 2 1.25 10/31 12/31 02/28 04/30 10/31 12/31 02/28 04/30 source：wind,南华研究 source：wind,南华研究 资金分层 银行间资金成交 bp200 R-DR:7天 R-DR:7天（5DMA） 亿元 DR001成交量 R001成交量 75000 150 100 50000 50 25000 0 0 10/3112/3102/2804/3010/31 12/31 02/28 04/30 source：wind,南华研究 source：同花顺,南华研究