月度资金流向追踪4月欧洲股票资金流入呈正值

.-6-4-202468101214161820.-5051015202530354045.-5-4-3-2-1012来源：晨星，杰富瑞研究来源：晨星，杰富瑞研究来源：晨星，杰富瑞研究Apr-25 Mar-25Apr-21 Apr-22 Jan-21 Jan-22 Jul-21 Jul-22 Oct-21Oct-22Apr-23 Apr-24 Jan-23 Jan-24 Jul-23 Oct-23被动欧洲股票基金资金流入（十亿美元）Jan-24Feb-24 Mar-24Multi-Asset Equity Fixed Income MMFs Other TotalJul-24Jun-24 Apr-24 Apr-25 Dec-24 Jan-24 Feb-24 Jan-25 Feb-25 Nov-24 Mar-24 Mar-25 Sep-24 Oct-24 Aug-24 May-24被动新兴市场债务 主动新兴市场债务来源：晨星，杰富瑞研究图2 - 欧洲股票被动月度基金流量（十亿美元）图4 - 欧洲被动型离岸基金和ETF按资产类别划分的月度资金流入（数十亿欧元） Jan-25 Feb-25 Apr-24 Dec-24 Jun-24 Nov-24 Sep-24 Jul-24 Oct-24 Aug-24 May-24 Jul-24Apr-25 Jan-25 Oct-24Apr-25 Mar-25 方飞 李，ACA* | 股票分析师44 (0)20 7029 8704 | fli@jefferies.comJulian Roberts * | 股票分析师44 (0) 20 7548 5316 | jroberts1@jefferies.comTom Mills * | 股票分析师44 (0)20 7029 8478 | tom.mills@jefferies.comLaura Gris Trillo, CFA * | 股票分析师+44 (0) 20 7029 8988 | lgristrillo@jefferies.com Jefferies评级解释分析师认证：DWS Group GmbH & Co. KGaA投资建议记录Amundi SA公司估值/风险(第3(1)e条和第7条《航空器责任指令》)正如所有Jefferies员工的情况一样，负责本报告中讨论的金融工具的分析师(s)的报酬部分基于公司的整体业绩，包括投资银行收入。我们力求根据适当情况更新我们的研究报告，但各种法规可能阻止我们这样做。除了某些定期发布的行业报告外，绝大多数报告会在分析师判断适当的情况下不定期发布。我们的主要估值方法是针对DWS的目标市盈率倍数法。我们采用11.0倍至25E每股收益的市盈率倍数。主要风险如下：市场回报低于预期；非利息净收入低于预期；费率利润率压缩比我们预期更为激进；成本效率未能按我们预测实现；KGaA结构允许德意志银行对DWS施加重大管理控制，其利益可能与第三方股东不一致。：非美国分析师注册：Laura Gris Trillo, CFA受雇于Jefferies International Limited，Jefferies LLC的非美国附属机构，并未在FINRA注册/具备研究分析师资格。该分析师可能不是Jefferies LLC（FINRA会员机构）的关联人，因此可能不受FINRA规则2241及相关限制的约束，这些限制涉及与目标公司沟通、公开露面以及研究分析师持有的证券交易。主要风险：市场回报不及/超出预期；非利息收入不及/超出预期；新的业务组合较不/较有利的变动可能导致费率利润压缩，行业压力较不/较强烈的变动亦然。若美国激励机制发生不利变化，AMUN将面临特定风险，鉴于其关键网络构成约250亿欧元的管理资产。我，劳拉·格里斯·特里略，CFA，证明本研究报告中所表达的所有观点准确地反映了我对相关证券（或公司）的个人看法。我还证明，我的任何薪酬部分或将来都不会直接或间接地与本研究报告中表达的具体建议或观点相关。我，朱利安·罗伯茨，特此证明本研究报告中所表达的所有观点准确地反映了我对该标的证券（及公司）的个人看法。我还特此证明，我的任何薪酬部分在任何时候都没有直接或间接地与本研究报告中表达的特定建议或观点相关。I, Tom Mills, 声明本研究报告中所表达的所有观点准确地反映了我对所涉证券（及公司）的个人看法。我还声明，我的任何薪酬组成部分均未直接或间接地与本研究报告中表达的特定建议或观点相关联。我，李方飞，ACA，证明本研究报告中所表达的所有观点均准确反映了我对相关证券和公司的个人看法。我还证明，我的任何部分薪酬与本研究报告中表达的特定建议或观点没有直接或间接的关系。非美国分析师的注册：Fangfei Li, ACA受雇于Jefferies International Limited，Jefferies LLC的非美国附属公司，并非FINRA注册或合格的证券分析师。该分析师可能不是Jefferies LLC（FINRA会员机构）的关联人士，因此可能不受FINRA规则2241的约束，也不受与研究分析师持有的证券相关的与目标公司沟通、公开露面等方面的限制。我们的主要估值方法针对AMUN是一个目标市盈率倍数方法（以前称为DCF）。我们在将过剩资本加回之前，对2025财年预期每股收益应用11倍的目标市盈率倍数。：非美国分析师注册：Tom Mills受雇于Jefferies International Limited，Jefferies LLC的非美国附属机构，他未在FINRA注册/具备研究分析师资格。该分析师可能不是Jefferies LLC的关联人士，Jefferies LLC为FINRA会员机构，因此其可能不受FINRA规则2241及与目标公司沟通、公开露面和研究分析师持有的证券交易方面的限制。非美国分析师注册：Julian Roberts受雇于Jefferies International Limited，Jefferies LLC的非美国附属机构，并未根据FINRA注册/具备研究分析师资格。该分析师可能不是Jefferies LLC（FINRA会员机构）的关联人，因此可能不适用FINRA规则2241，以及与研究分析师与目标公司沟通、公开露面和持有研究分析师交易证券相关的限制。请参阅本报告第2页至第7页的重要披露信息。本报告专供Jefferies客户使用。未经授权的传播是禁止的。买入 - 描述我们预期在12个月内提供总回报（价格上涨加上收益）达到15%或更高的证券。持有 - 描述我们预期在12个月内提供总回报（价格上涨加上收益）达到+15%或-10%的证券。建议已发布 建议已分发 2025年5月19日，上午09:05ET。2025年5月19日，上午09:05 ET。 2 07/25/202204/09/2025估值方法可能阻碍我们实现价格目标的风险在本报告中提及的其他公司CS - 覆盖暂停。Jefferies已暂停对该公司的覆盖率。NC - 未覆盖。Jefferies不覆盖该公司。BUY:€61.0010月22日BUY:€73.00这份报告是为一般传播而准备的，并不提供针对个别投资者的具体投资建议。因此，本报告中讨论的金融工具可能并不适合所有投资者，投资者必须根据自己的具体投资目标和财务状况，并视其需要利用自己的财务顾问，做出自己的投资决策。本报告中建议的金融工具的过往业绩不应被视为对未来结果的指示或保证。本报告中提到的任何金融工具的价格、价值及其收入可能会上涨或下跌，并可能受到经济、金融和政治因素变化的影响。如果一项金融工具以投资者本国货币以外的货币计价，汇率变化可能会对本报告中描述的金融工具的价格、价值或收入产生不利影响。至于所示价格以非美元货币标示的情况，请注意，我们的当地货币价格目标基于前一个交易日（除非另有说明）使用的汇率进行货币转换。自该日期起，如果汇率发生波动，将影响非美元目标价格，且不应再依赖这些价格。此外，投资于其价值受基础证券货币影响的证券（如ADR）的投资者，实际上承担了货币风险。Jefferies 专有选股策略包括我们股权分析师在12个月内提出的最佳选股建议。选股基于基本面分析，并可能考虑分析师信心、差异化分析、有利的风险回报比以及Jefferies分析师推荐的投资主题。Jefferies 专有选股将仅包括“买入”评级股票，数量会根据分析师的纳入建议而变化。股票会随着新机遇的出现而被添加，并在纳入原因变更、股票达到预期回报、不再获得“买入”评级和/或触发止损时被移除。120天内波动率位于标普股票底四分位的股票将保持15%的止损线，其余股票则为20%。专有选股并非旨在代表推荐的股票组合，且不分行业，但我们可能会标注我们认为该选股属于何种投资风格，例如成长型或价值型。Jefferies对评级进行分配的方法可能包括：市值、到期日、增长/价值、波动率和未来12个月的预期总回报。价格目标基于多种方法，可能包括但不限于市场风险评估、增长率、收入流、折现现金流（DCF）、EBITDA、每股收益（EPS）、现金流（CF）、自由现金流（FCF）、EV/EBITDA、市盈率（P/E）、PE/增长率、P/CF、P/FCF、溢价（折价）/平均组EV/EBITDA、溢价（折价）/平均组市盈率、资产拆分估值、净资产价值、股息回报以及未来12个月的净资产收益率（ROE）。Jefferies品牌精选表现不佳 - 描述那些我们预期在12个月内总回报率（价格升值加上收益）为负10%或更低的证券。对于评级为买入、平均证券价格持续低于10美元的证券，预期的总回报率（价格升值加上收益）在12个月内为20%或更高，因为这些公司通常比整体股市波动性更大。对于评级为持有、平均证券价格持续低于10美元的证券，预期的总回报率（价格升值加上收益）在12个月内为正负20%。对于评级为表现不佳、平均证券价格持续低于10美元的证券，预期的总回报率（价格升值加上收益）在12个月内为负20%或更低。请参阅本报告第2页至第7页的重要披露信息。本报告专供Jefferies客户使用。未经授权的传播是禁止的。• 安联保险公司（AMUN FP: €73.15, 买入）• 德意志资产管理部门有限责任公司（DWS GR: €50.35, 持有）NR - 投资评级和目标价格已被暂时暂停。此类暂停符合相关法规和/或Jefferies政策。Monitor - 描述其公司基本面和财务状况正在被监控的证券，且不提供任何财务预测或对公司投资价值的意见。受限 - 描述在Jefferies参与某些交易的同时，公司政策或适用的证券法规禁止某些类型的通信，包括投资建议。 80757065605550454001/16/202301/29/202405/09/202410/10/2024评级和目标价历史记录：Amundi SA (AMUN FP) 截至 2025-05-16买入：€70.00买入：€71.00买入：€80.00买入：€85.001月23日4月23日Jul 2310月23日1月24日4月24日Jul 2410月24日1月25日4月25日7月22日 3 07/25/202205/09/2024评级分布HOLD:€25.0010月22日HOLD:€41.00买入HOLDUNDERPERFORM请参阅本报告第2页至第7页的重要披露信息。本报告专供Jefferies客户使用。未经授权的传播是禁止的。注释：上述评级和目标价历史图表中的每个方框代表在过去三年中分析师针对某家公司所采取的行动，包括：首次评级、调整评级或目标价，或终止对该公司的覆盖。图例：：I: 初始化覆盖 D: 取消覆盖B: 买入 H: 持有 UP: 低于预期 209460.64%38218.24%1245.92%120834.98%1109.11%221.82%1514.37%53.31%42.65%Count百分比IB Serv./过去12个月Count百分比JIL 市场服务/过去12个月。Count百分比 其