礼来25Q1收入增长强劲，关注GLP-1药物数据读出

守正出奇宁静致远无评级无评级中性中性报告摘要事件：近日，礼来发布2025年第一季度财报。（来源：礼来，太平洋证券研究院）核心观点：GLP-1药物驱动核心业绩，2025Q1收入增长强劲。礼来2025Q1总营收127.29亿美元，同比增长45%，主要受益于替尔泊肽的的强劲销售。替尔泊肽合计贡献61.5亿美元的收入，占2025Q1的比重约48%，其中Mounjaro（糖尿病适应症）全球收入为38.4亿美元（同比+113%），Zepbound（减肥适应症）全球收入23.1亿美元，而2024Q1为5.2亿美元。替尔泊肽获得美国GLP-1RA市场领导地位，占总处方量的53.3%。公司研发费用为27.3亿美元，同比增长8%，SG&A費用为24.7亿美元，同比增长26%。非GAAP标准下净利润30.0亿美元，同比增长29%；每股收益3.34美元，同比增长29%。2025年全年收入指引不变，EPS下调。礼来2025年全年收入指引为580-610亿美元，维持此前的指引不变。礼来下调了2025年调整后每股盈利预期至20.78-22.28美元区间，较此前22.50-24.00美元的指引明显缩水。主要原因包括研发费用的增长，以及15.7亿美元收购ScorpionTherapeutics的交易成本。此外，CVS Health宣布，其PBM公司Caremark将Zepbound从现有处方集中剔除移出报销名单，优先使用诺和诺德的Wegovy，加剧价格竞争压力。口服GLP-1、siRNA疗法研发进展顺利，肿瘤管线进一步拓展。口服小分子GLP-1RA药物Orforglipron的T2DM3期ACHIEVE-1研究达到主要终点，靶向apo(a)的siRNA药物Lepodisiran2期ALPACA研究达到主要终点。肿瘤方面，BTK抑制剂Pirtobrutinib获欧盟CHMP推荐批准用于r/rCLL，通过收购Scorpion获得PI3Kα抑制剂STX-478。CNS领域，Donanemab用于阿尔茨海默病治疗遭欧洲药品监管机构拒绝，有待与监管进一步沟通。2025年重点关注口服GLP1和Retatrutide的减重数据读出。2025年礼来关键催化剂包括：1）Orforglipron（口服GLP-1）针对肥胖适应症的3期临床ATTAIN-1/2研究数据读出，并计划递交肥胖适应症的上市申请；2）Retatrutide（GLP-1R/GIPR/GCGR）针对肥胖/超重骨关节炎患者的3期临床TRIUMPH-4研究数据读出；3）替尔泊肽用于T2DM心血管改善的3期SURPASS-CVOT研究数据读出并递交上市申请；4）Pirtobrutinib（BTK）用于一线CLL 3期数据读出并递交上市申请；5）Imlunestrant（口服SERD）用于ER+/HER2-乳腺癌获FDA批准上市；6）Donanemab用于阿尔茨海默病治疗适应症在欧盟获批上市。风险提示：新药研发及上市不及预期；市场竞争加剧风险等。24/7/3124/10/1124/12/2225/3/425/5/15医药沪深300 请务必阅读正文之后的免责条款部分投资评级说明1、行业评级看好：预计未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数5%以上；中性：预计未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间；看淡：预计未来6个月内，行业整体回报低于沪深300指数5%以下。2、公司评级买入：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在15%以上；增持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于5%与15%之间；持有：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与5%之间；减持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与-15%之间；卖出：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅低于-15%以下。太平洋证券股份有限公司云南省昆明市盘龙区北京路926号同德广场写字楼31楼 守正出奇宁静致远 研究院中国北京100044北京市西城区北展北街九号华远·企业号D座投诉电话：95397投诉邮箱：kefu@tpyzq.com太平洋证券股份有限公司（以下简称“我公司”或“太平洋证券”）具备中国证券监督管理委员本报告仅向与太平洋证券签署服务协议的签约客户发布，为太平洋证券签约客户的专属研究产品，若您并非太平洋证券签约客户，请取消接收、订阅或使用本报告中的任何信息；太平洋证券不会因接收人收到、阅读或关注媒体推送本报告中的内容而视其为太平洋证券的客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何机构和个人的投资建议，投资者应自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无本报告信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映研究人员的个人观点。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或询价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登。任何人使用本报告，视为同意以上声明。 免责声明会核准的证券投资咨询业务资格。效。 面许可任何机