行情回顾
4月，申万银行板块上涨-0.47%，跑赢上证指数1.23个百分点，跑赢沪深300指数2.53个百分点，在申万31个一级行业中排名第5位。板块估值上行，截至4月30日，银行板块市盈率6.43倍，市净率0.71倍，分别较上月末上升0.06倍和略升0.01倍，相比A股估值折价65.08%和55.82%。个股方面，20家银行上涨，渝农商行领涨（+12.66%），国有大行平均涨幅最大（1.05%），城商行次之（0.77%），农商行（0.17%）和全国性股份行（-1.03%）表现相对靠后。
市场利率
- 同业存单到期收益率：AAA级1M/3M/6M同业存单到期收益率分别为1.64%、1.73%、1.73%，较3月末分别下降23BP、14BP、16BP；AA级1M/3M/6M同业存单到期收益率分别为1.72%、1.82%、1.82%，较3月末分别下降26BP、17BP、19BP。利差方面，AAA级3M-1M利差上升10BP至9BP，AA级3M-1M利差上升10BP至9BP，AA级-AAA级3M利差下降3BP至9BP。
- 理财产品预期年收益率：环比下降，9个月期限理财产品收益率下降49BP，同比下降81BP。
- 银行间同业拆借利率：4月份加权平均利率1.73%，环比下降12BP，同比下降14BP，14天期利率降幅最大（25BP），1年期利率同比降幅最大（0.82个百分点）。
行业回顾
- 宏观政策：中国人民银行自5月15日起下调金融机构存款准备金率0.5个百分点，自5月8日起下调7天期逆回购操作利率0.1个百分点至1.40%，预计带动LPR同步下行约0.1个百分点。
- 金融监管：金融监管总局支持设立新的金融资产投资公司，推动建立科技贷款支持机制，鼓励保险资金参与创业投资，险资股票投资风险因子进一步调降10%。
投资建议
42家A股上市银行2024年年报和2025年一季报显示，净息差明显回落是净利润增长最主要的负贡献因素，净手续费收入也拖累业绩；规模扩张、减值损失计提减轻、所得税减少是主要正贡献因素。5月7日国新办发布一揽子金融政策支持稳市场稳预期，逆周期宏观政策导向不变，保险资金长期投资试点拟再批复600亿元，中长期险资加速入市利好银行板块。建议关注建设银行（资产质量管理严谨、高质量扩表）、招商银行（资产质量优异、资本内生可持续）、宁波银行（业绩率先复苏、量价均占优），维持行业“同步大市”评级。
风险提示
经济增长不及预期、实体信贷需求疲弱、资产质量大幅恶化。
