中国宏观经济4月报：实施更加积极有为的宏观政策

一季度中国GDP同比增长5.4%，好于市场预期的5.2%。固定资产投资表现良好，其中基建投资同比增长11.5%，制造业投资同比增长9.1%，但房地产开发投资同比下降9.9%。商品房销售面积和销售额分别同比下降3.0%和2.1%，4月前20日30大中城市商品房日均成交面积同比下降16%。二手房价格仍在磨底，3月出售挂牌价指数连续下降但速度放缓。

3月份工业生产加速，规模以上工业增加值同比增长7.7%，制造业增加值增长7.9%。社会消费品零售总额同比增长5.9%，其中家用电器、家具等类别涨幅较大。出口增长超预期，3月出口同比增长12.4%，主要对东盟、欧盟、美国出口均实现增长。进口同比下降4.3%。

金融数据方面，3月社会融资规模新增5.89万亿元，超市场预期；人民币贷款新增3.64万亿元，超预期。M2余额同比增长7.0%，M1同比增长1.6%。CPI同比下降0.1%，核心CPI同比上涨0.5%；PPI同比下降2.5%，生产资料和生活资料价格均下降。3月城镇调查失业率为5.2%，与上年同期持平。

外部环境方面，IMF将2025年全球经济增长预期下调至2.8%，中国经济增长预期放缓至4.0%。中央政治局会议指出经济持续回升向好的基础需要进一步稳固，要求加紧实施更加积极有为的宏观政策，包括：加快地方政府专项债券、超长期特别国债发行使用；兜牢基层“三保”底线；适时降准降息，保持流动性充裕；创设新的结构性货币政策工具支持科技创新、扩大消费、稳定外贸；提高中低收入群体收入，增强消费拉动作用；扩围提质实施“两新”政策，加力实施“两重”建设；持续巩固房地产市场稳定态势，稳定和活跃资本市场。

研究结论：一季度经济数据良好部分得益于政策支持，部分源于抢出口。面对外部冲击，中国经济需要内需持续发力，政策工具箱需不断完善并加强超常规逆周期调节，以巩固经济发展和社会稳定的基本面。