聚烯烃：LL-PP是反弹还是反转？

核心观点

• LL-PP09合约走势分析：上周LL-PP09合约大幅拉涨，日线突破低点平台，但周线仍为下降趋势，需判断是反弹还是反转。
• 成本端分析：LPG价格高估值，下跌空间远大于原油和石脑油，将支持LL-PP价差走阔。
• 供应端分析：6月PP大量投产造成LL和PP全年最大投产错配，预计LL-PP价差将加速走阔。
• PP出口端分析：2024年PP出口量同比翻倍，但2025年受美国政策影响出口量回落，边际看多因素落空，支持做多LL-PP价差。

关键数据

• LPG价格：2023年7月-9月上涨近50%，从3800元/吨至5660元/吨。
• PP价格：2023年7月-9月上涨约17%，从6900元/吨至8100元/吨。
• LL-PP价差：2023年5月-7月从245元/吨上涨至800元/吨。
• 2024年PP出口量：月均同比接近翻倍至18万吨/月。
• 2025年PP投产计划：LL-PP09合约全部投产计划370万吨，其中6月近220万吨；LL全年仅剩140万吨计划投放产能，6月仅20万吨。

研究结论

• LL-PP价差筑底完成：LPG高估值、供应端投产错配及PP出口量回落三方面因素支持LL-PP价差向上突破平台，为反转信号。
• 价差预测：预计5月底6月初开始交易LL-PP价差走阔预期，7月-9月交易产能落地及季节性旺季放大价差至高点。