基本面依然偏弱，中美会谈改善短期情绪
www.mkqh.com 基本面依然偏弱，中美会谈改善短期情绪 投研服务中心——张同 2025.05.12 @2019MaikeFutures 核心观点 -供给：五大钢材产量874.17万吨（-9.52），螺纹产量223.53万吨（-9.85），热卷产量320.38万吨（+1.08）。钢材产量小幅下降，主要是建材端产出走弱，但钢厂目前仍有产出利润，短期生产难有明显下降。 -需求：五大钢材表需845.2万吨（-125.66），螺纹表需213.9万吨（-77.81），热卷表需309.53万吨（-23.19）。需求端明显回落，钢材基本面表现不佳。节后需求并没有成功维持，导致价格出现回落。关注后续实际需求走势，尤其是中美谈判取得进展后的板材端变化。 -库存：五大钢材上周库存1476.07万吨（+28.97），螺纹库存653.63万吨（+9.63），365.12万吨（+10.85）。库存转向累积，但影响相对有限。 -估值：唐山迁安普方坯汇总价格2910元/吨，完全成本价2872元/吨，平均利润38元/吨。钢坯利润开始收窄，近期钢材价格下降使得钢材利润出现一定回落。关注后续转向淡季阶段钢材利润下降情况。 -结论：中美会谈初步达成协议使得市场预期显著改善，短期将有明显反弹；中期关注板材需求恢复以及进入淡季后建材端表现，螺纹主力3070-3160，热卷主力3220-3300。 -关注事件：宏观需求表现，中美谈判发展。 五大钢材产量 五大钢材表需 五大钢材本周表需845.2万吨（-125.66）出现显著下行，建材端的需求回落较为明显。假期前的补仓需求并没有延续至节后，使得市场预期走弱。产出方面，本周五大材供给874.17万吨（-9.52），出现小幅下行，但除非后续钢材利润大幅下降，钢厂产出出现类似去年淡季的显著亏损，短期产出大概率维持稳定运行。 五大钢材库存 五大钢材库销比 上周五大材库存春节后首次转为累库，总库存1476.07万吨（+28.97）。目前主流钢材库存水平依然处于极低位置，随着本周开始转向累库后续即使再度去化可能去化幅度也相对有限，目前需求端表现一般，价格很难对低库存有利多反映。 螺纹钢周产量 螺纹钢周表需 螺纹最新一期供给223.53万吨（-9.85），表观需求213.9万吨（-77.81）；螺纹需求在经历前两周的增长后出现大幅下降，由于五一假期有补仓需求，导致四月底表需维持高位。目前来看节后实际需求不足，虽然市场情绪可能会有好转但基本面不支持螺纹后续持续上行，尤其是在旺季逐步结束，高温淡季即将到来的阶段，后续建材端需求预期更加不乐观。 螺纹钢总库存 螺纹钢库销比 螺纹库存开始转向，上周总库存为653.63万吨（+9.63），整体小幅累库开始。从预期来看后续螺纹库存或将维持低位运行，但对价格利多影响有限，螺纹目前需求没有见到真正改善，低库存带来的利多影响不足。 热卷周产量 热卷周表需 热卷本周供给320.38万吨（+1.08），表观需求309.53（-23.19）。热卷需求同样显著回落，只是回落幅度不及建材端。节后钢材整体表现不佳，不仅是建材或板材某一类品种，而是整体基本面有走弱迹象。但随着中美谈判出现一定进展，对市场情绪产生一定改善，或带动后续板材端需求出现反弹。 热卷库存 热卷库销比 热卷本周库存365.12万吨（+10.85），库销比1.18。热卷库存出现一定反弹，目前库存水平并非重点，关键在于后市板材端需求情况。如果需求表现较好，即使供给增加，库存有一定累积也不会出现库存压力。而反之则即使处于低库存热卷也将表现偏弱。 螺纹电炉成本及价格走势 唐山钢坯成本及价格走势 周末唐山钢坯汇总价格2910元/吨，完全成本价2872元/吨，利润38元/吨。利润继续收窄，短期内钢厂可能没有进一步增产的预期。此外关注淡季阶段利润是否会快速回落以及电炉成本期货端是否会重新反弹至谷电成本。 上海现货卷螺差（Q235B4.75-HRB400E：Φ20） 期货主力合约卷螺差（热卷-螺纹） 卷螺差近两周重新拉开，建材端表现不佳以及中美开始协商接触使得卷螺差重新走扩。今日中美达成初步协议，仅暂时保留10%相互附加关 税，市场情绪或显著改善卷螺差将进一步拉开。 基差方面，螺纹端基差进一步拉开，即使上周基本面显著下降，依然是期货端表现更差。市场对钢材远端预期依然偏弱，但周一收盘后中美谈判达成初步一致并发布联合声明可能使得后市预期改善，基差有所收窄。 www.mkqh.com 投资咨询业务资格：陕证监许可[2015]17号张同 期货从业资格号：F03104687投资咨询资格号：Z0021309联系电话：029-88830312 邮箱：zhangtong@mkqh.com 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告仅为研究交流之目的发表，并不构成向任何特定客户个人的投资咨询建议。在决定投资前，如有需要，建议您务必向专业人士咨询并谨慎决策。本公司、本公司员工或者关联机构不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失承担任何责任。 同时提醒期货投资者，期市有风险，入市需谨慎！ 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式修改、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为“迈科期货投研服务中心”，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本报告部分图片、音频、视频来源于网络搜索，版权归版权所有者所有，如有侵权请联系我们。 ©2025年迈科期货股份有限公司
