基本面高频数据跟踪：需求依然偏弱，价格短期企稳

固定收益定期 证券研究报告|固定收益研究 2023年11月27日 需求依然偏弱，价格短期企稳——基本面高频数据跟踪 本期国盛基本面高频指数基本持平为119.1点（前值为119.2点），本周同比增长4.2%（前值为增长4.2%），同比持平。利率债多空信号仍偏多，信号因子持平于5.2%（前值为5.2%）。 工业生产高频指数为118.8，本周（11月18日-11月24日，以下简称本周）同比回落于4.4%（前值为增长4.5%）。本周的电炉开工率回升至68.8%，聚酯开工率回落至86.1%，半胎开工率回落至72.6%。 商品房销售高频指数为54.7，本周同比下降13.2%（前值为下降13.2%）。30大中城市商品房成交面积回升至32.6万平方米，100大中城市成交土地溢价率回落至2.3%。 基建投资高频指数为117.8，本周同比回升至下降6.5%（前值为下降6.9%）。石油装置开工率小幅回升至37.9%，11月17日当周的全国水泥发运率回落至42.5%。 出口高频指数为132.9，本周同比回升至4.2%（前值为3.6%）。CCFI 指数本周回升至877点，RJ/CRB商品价格指数回落至275.2点。 消费高频指数为114.2，本周同比回落至3.2%（前值为3.5%）。本周日均电影票房回落至4226万元。11月24日当周的日均乘用车厂家零售 回升至62291辆。 物价方面，11月17日当周食用农产品价格指数为108.6点，周环比为0.8%，11月17日当周生产资料价格指数为109.2点，周环比为0.3%。两者均有所回落，以此估算，CPI月环比预测为-0.5%(前值为-0.4%)；PPI 月环比预测为-0.1%(前值为-0.1%)。 库存高频指数为140.5，本周同比回落至5.3%（前值为增长5.5%）。国内PTA库存天数回落至5.1天，纯碱总库存回落至40.6万吨。 交运高频指数为121.9，本周同比回落至6.7%（前值为增长7.0%）。一线城市地铁客运量回落至3732万人次，整车货运量指数小幅回落至120 点，国内执行航班回升至11801架次。 融资高频指数为175.9，本周同比小幅回落至13.8%（前值为增长14.1%）。周内地方债累计净融资回升至1825亿元，信用债累计净融资回升至463亿元，6M国股银票转贴现利率回升至1.15%。 风险提示：地产行业不确定性；估计结果可能有偏差；经济规律可能失效。 作者 分析师杨业伟 执业证书编号：S0680520050001邮箱：yangyewei@gszq.com 研究助理朱帅 执业证书编号：S0680123030002邮箱：zhushuai1@gszq.com 相关研究 1、《固定收益定期：年内的资金缺口》2023-11-26 2、《固定收益定期：资金跨月，存单攀升——流动性和机构行为跟踪》2023-11-25 3、《固定收益专题：把握债市情绪——高频情绪指数跟踪体系》2023-11-23 4、《固定收益点评：融资平台退出，怎么看？》2023- 11-20 5、《固定收益定期：物价继续回落——基本面高频数据跟踪》2023-11-20 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 总指数：基本面高频指数与上周持平4 生产：电炉开工率回升6 地产销售：商品房成交面积仍低于季节性8 基建投资：地炼开工率有所回升9 出口：出口增速或有所企稳10 消费：乘用车销量企稳回升12 CPI：食品农产品价格企稳13 PPI：生产资料价格企稳14 交运：货运开始回落16 库存：纯碱库存持续回落17 融资：票据利率抬升19 风险提示19 图表目录 图表1：基本面高频指数跟踪5 图表2：国盛固收基本面高频指数5 图表3：利率债多空信号指数5 图表4：工业生产周频指数6 图表5：南方八省主要电厂煤炭日耗6 图表6：电炉开工率6 图表7：聚酯开工率6 图表8：钢胎样本企业开工率7 图表9：PTA开工率7 图表10：地产销售周频指数8 图表11：30大中城市商品房成交面积8 图表12：100大中城市成交土地溢价率8 图表13：100大中城市供应土地规划建筑面积8 图表14：基建投资高频指数9 图表15：地炼开工率9 图表16：水泥发运率9 图表17：石油沥青开工率9 图表18：出口高频指数10 图表19：CCFI指数10 图表20：义乌中国小商品指数10 图表21：RJ/CRB商品价格指数10 图表22：韩国旬度出口增速11 图表23：海外主要经济体花旗经济意外指数11 图表24：消费高频指数12 图表25：乘用车厂家零售12 图表26：日均电影票房12 图表27：柯桥纺织价格指数12 图表28：CPI环比周频预测13 图表29：猪肉平均批发价13 图表30：农产品批发价格指数13 图表31：食用农产品价格指数波动13 图表32：PPI环比周频预测14 图表33：螺纹钢期货结算价14 图表34：国内动力煤和国际动力煤价格14 图表35：原油及成品油价14 图表36：LME铜和LME铝结算价格15 图表37：生产资料价格指数波动15 图表38：交运周频预测16 图表39：一线城市地铁客流量16 图表40：整车货运流量指数16 图表41：执飞航班架次16 图表42：库存周频预测17 图表43：主要钢材品种库存17 图表44：电解铝库存17 图表45：纯碱库存17 图表46：阴极铜库存18 图表47：PTA库存天数18 图表48：融资周频预测19 图表49：6M国股银票转贴现利率19 图表50：地方债和信用债融资19 图表51：票据和存单利差19 总指数：基本面高频指数与上周持平 根据我们在2023年9月5日发布的报告《基本面高频数据——债市投资占先手的有效工具》，我们基于统计体系构建了覆盖总体、生产、需求、物价、融资等全方位的高频数据体系，分析了高频和对应统计指标的相关性，并在此基础上构建了国盛固收基本面高频指数及分项。 本次基本面高频数据更新时间为11月18日-11月24日： 本期国盛基本面高频指数基本持平为119.1点（前值为119.2点），本周同比增长4.2% （前值为增长4.2%），同比持平。利率债多空信号仍偏多，信号因子持平于5.2%（前值为5.2%）。 生产方面，工业生产高频指数为118.8，前值为118.8，本周同比增长4.4%（前值为增长4.5%），同比回落。 总需求方面，商品房销售高频指数为54.7，前值为54.9，本周同比下降13.2%（前值为下降13.2%），同比回落持平；基建投资高频指数为117.8，前值为117.6，本周同比下降6.5%（前值为下降6.9%），同比回落降幅缩窄；出口高频指数为132.9，前值为131.9，本周同比上升4.2%（前值为3.6%），同比小幅回升；消费高频指数为114.2，前值为115.5，本周同比上升3.2%（前值为3.5%），同比小幅回落。 物价方面，CPI月环比预测为-0.5%（前值为-0.4%）；PPI月环比预测为-0.1%（前值为 -0.1%）。 库存高频指数为140.5，前值为140.8，本周同比上升5.3%（前值为增长5.5%），同比回落。 交通运输方面，交运高频指数为121.9，前值为122.1，本周同比上升6.7%（前值为增长7.0%），同比回落。 融资方面，融资高频指数为175.9，前值为176.4，本周同比上升13.8%（前值为增长14.1%），同比回落。 图表1：基本面高频指数跟踪 项目（周度均值，高频指数2019年=100) 单位 本周环比 前周环比 11-24 11-17 11-10 11-03 去年同期 本周同比 国盛固收基本面高频指数 利率债多空信号因子 % 0.0 0.0 5.2 5.2 5.2 5.2 6.1 国盛固收基本面高频指数 点 -0.1 -0.1 119.1 119.2 119.2 119.3 114.4 4.2 生产 生产高频指数 点 0.0 -0.1 118.8 118.8 118.9 119.1 113.8 4.4 电炉开工率 % 1.0 1.0 68.8 67.7 66.7 66.7 63.5 5.2 聚酯开工率 % -0.4 -0.6 86.1 86.5 87.2 87.8 79.0 7.1 半胎开工率 % -0.3 1.0 72.6 72.9 71.9 73.0 67.7 4.9 全胎开工率 % 3.2 -4.1 61.4 58.2 62.3 63.2 62.9 -1.5 PTA开工率 % 1.9 -1.3 75.3 73.3 74.6 77.2 73.3 2.0 PX开工率 % 3.6 0.6 86.0 82.4 81.7 81.0 75.9 10.1 中国:日耗量:煤炭:南方八省电厂 万吨 -3.2 185 188 180 186 煤炭调度:秦皇岛港:港口吞吐量 万吨 0.5 7.5 51.1 50.6 43.1 45.7 35.7 15.4 房地产 商品房销售高频指数 点 -0.4 -0.3 54.7 54.9 55.1 55.2 63.1 -13.2 30大中城市:商品房成交面积 万平方米 2.1 4.4 32.6 30.5 26.0 41.5 37.1 -4.5 100大中城市:成交土地溢价率 % -0.2 -1.3 2.3 2.5 3.9 2.5 1.8 0.5 100大中城市:供应土地规划建筑面积 万平方米 3,978 658 11,308 7,330 6,672 6,102 11,002 307 基建 基建投资高频指数 点 0.2 0.2 117.8 117.6 117.3 117.4 126.0 -6.5 开工率:石油沥青装置 % 1.5 0.9 37.9 36.4 35.5 37.0 38.2 -0.3 水泥发运率:全国 % -3.6 42.5 46.0 47.5 45.4 出口 出口高频指数 点 0.8 0.9 132.9 131.9 130.8 129.5 127.6 4.2 CCFI指数 点 4.6 28.3 876.7 872 844 828 1,563 -687 义乌小商品出口价格指数 点 0.0 -0.8 102.3 102.2 103.1 102.3 104.6 -2.3 RJ/CRB商品价格指数 点 -0.2 -0.7 275.2 275.4 276.1 281.0 276.5 -1.3 韩国旬度出口增速 % 1.0 1.0 -2.8 -3.8 -4.8 -4.8 -5.5 2.7 美国花旗意外指数 点 -3.6 -10.9 34.6 38.2 49.2 57.4 13.5 21.1 欧洲花旗意外指数 点 13.2 3.3 -28.3 -41.4 -44.7 -45.6 25.9 -54.2 消费 消费高频指数 点 -1.1 -0.5 114.2 115.5 116.0 116.7 110.7 3.2 乘用车厂家零售 辆 12,446 11,970 62,291 49,845 37,875 90,343 52,485 18.7 乘用车厂家批发 辆 16,372 10,669 69,126 52,754 42,085 134,818 58,523 18.1 日均电影票房 万元 -361 -208 4,226 4,588 4,796 5,520 1,597 2,629 库存 库存高频指数 点 -0.2 -0.3 140.5 140.8 141.2 141.7 133.4 5.3 中国:现货库存:电解铝:合计 万吨 -3.3 -0.3 65.2 68.5 68.8 65.7 52.4 12.8 库存天数:PTA:国内 天 0.0 -0.3 5.1 5.1 5.4 5.6 4.5 0.6 中国:库存:纯碱 万吨 -3.7 -9.1 40.6 44.3 53.4 51.3 28.2 12.4 中国:库存天数:涤纶长丝POY:江浙织机 天 0.5 0.4 17.7 17.2 16.8 16