聚酯产业链周报：中美经贸会谈后聚酯迎来反击，供需驱动PX、PTA强势上行

PX&PTA：PX、PTA加速上涨后小幅回落。成本端，随着中美贸易谈判结果公布，市场对贸易前景的担忧情绪缓和，油价上涨。供给端，PX华东两工厂降负运行，本周装置负荷下降引发国内供应明显缩量，同时海外负荷变化较小，现货市场货源流通度偏紧。截至5月15日，国内PX市场开工在73.44%。PTA市场开工在75.6%，主流供应商仍在检修，行业供应不高。油价修复叠加PX、PTA供应大幅缩减，PX、PTA短线估值仍有上升空间。MEG：乙二醇价格大幅上行。供给端，截至5月15日，中国大陆开工负荷60.51%（环比-8.48%），其中草酸催化加氢法（合成气）制乙二醇开工负荷在60.04%（环比-6.71%）。需求端，聚酯装置开工维持高位，5月15日浙江地区印染企业平均开机率为62.50%，较上周上涨1.67%；盛泽地区印染样本开机率为63.95%，较上周上涨3.42%；江浙地区综合开机率为63.23%，较上周上涨2.55%。5月12日-5月18日，张家港到货数量约为4.3万吨，太仓码头到货数量约为0.7万吨，宁波到货数量约为0.5万吨，上海到货数量约为0万吨，主港计划到货总数约为5.5万吨。库存端，截至5月12日，华东主港地区港口库存约75.1万吨（-3.9万吨）。乙二醇进口到港大幅减少，显性库存小幅去化，中美贸易谈判结果乐观引发需求预期修复，乙二醇维持偏强格局。PF&PR：跟随成本上行。本周国内涤纶短纤产量预计在16.67万吨左右，行业开工小幅增长至83.93%附近，聚酯瓶片周度产量约为346558吨，较上周增加2762吨，行业开工率为87.57%，提升0.70%。短纤工厂周度库存为34.36万吨（环比+3.59%），瓶片工厂周度库存为23.13万吨（+2.17%）。成本面利好增加，短纤、瓶片价格跟随成本上涨，关注90天关税豁免窗口订单实际表现。风险提示：地缘风险、关税政策超预期、需求变化超预期等。资料来源：CCF、钢联、百川盈孚 2 行情回顾成本端油价受情绪刺激反弹供应缩量增加PX上行动力供应收缩叠加需求预期修复PTA偏强运行乙二醇显性库存小幅去化检修季估值仍有上行空间 目录 行情回顾 1.1 PX行情回顾 1.2 PTA行情回顾 1.3 MEG行情回顾 1.4 PF行情回顾 1.5 PR行情回顾 成本端油价受情绪刺激反弹供应缩量增加PX上行动力 随着5月12日中美贸易磋商取得超预期进展，全球经济下行风险略有缓和，国际原油价格出现反弹。美国财政部继续发布对伊朗实施新制裁，特朗普在伊核协议上对伊朗施压。EIA小幅上调对2025年和2026年全球原油及相关液体产量预测，截至4月底，OECD国家商业原油及石油产品库存为27.29亿桶，较3月底上升1048万桶。其中，美国商业原油及石油产品库存为12.07亿桶，较3月底上升105万桶。后续重点关注俄乌停火以及伊朗核谈方面进展，警惕盘面回落修复可能。2.1中美贸易谈判取得超预期进展，原油价格上行修复资料来源：Wind、同花顺iFind、钢联、百川盈孚 2.3短流程利润大幅修复，调油价差维持低位资料来源：Wind、同花顺iFind、钢联、百川盈孚 2.4中长流程利润修复，多套装置降负运行 2.6亚洲PX供应情况国家/地区企业中国台湾台塑1号（FCFC化学纤维）台塑2号（FCFC化学纤维）台塑3号（FCFC化学纤维）韩国SK能源1#SK能源2#SK2字数星（与JX合资）SK能源Lotte化学1号Lotte化学2号转华化学1号装星转华化学2号装星现代（Hyundai Oilbank）现代Hyundai Oilbank和日本Cosmo OilGS CALTEX1号GS CALTEX2号GS CALTEX3号双龙1号（sroll）双龙2号（sroll） 2.6亚洲PX供应情况地区企业日本出光芯片日本出光芯片日本JX Nippon Oil & Energy (naphtha)一知多日本JX Nippon Oil & Energy1号(naphtha)一鹿岛日本JXNippon Oil &Energy2号(condensate)一鹿岛日本JX Nippon Oil & Energy一水岛日本JX日本能源Japan Energy一鹿岛日本JX Nippon Oil & Energy1号一水岛日本JX Nippon Oil & Energy2号水岛日本JX Nippon Oil & Energy(Kyushu Oil)一太分日本JX Nippon Oil & Energy一坂井日本东燃通用（Esoon Mobil）印度信赖公司NO1印度信赖公司NO2印度信赖公司NO3印度信赖公司印度信赖公司（海纳格市）印度印度石油公司（IOC）印度印度石油公司（IOC）印度印度塔尔国际石油公司(MRP) 供应收缩叠加需求预期修复PTA偏强运行 3.1 PTA加工费小幅下行，区间操作思路为主资料来源：Wind、同花顺iFind、钢联、百川盈孚 3.3工厂库存&仓单数量下降，开工率大幅降低资料来源：Wind、同花顺iFind、钢联、百川盈孚 2222 3.4聚酯开工维持高位，织造、印染开机恢复资料来源：Wind、同花顺iFind、钢联、百川盈孚 乙二醇显性库存小幅去化检修季估值仍有上行空间 4.2乙二醇装置停车降负增多，开工率下降地区企业上海上海石化江苏扬子石化江苏扬子巴斯夫江苏远东联石化浙江富德能源浙江三江石化江苏斯尔邦石化浙江镇海炼化福建福建联合辽宁吉林石化辽宁抚顺石化辽宁辽阳石化辽宁盘锦华锦北京燕山石化天津中沙天津天津天津石化广东中海壳牌广东茂名石化湖北武汉石化四川四川石化新疆独山子石化辽宁恒力石化浙江浙石化福建中化泉州广东中科炼化山东万华化学江苏卫星石化福建古雷石化江苏石大泉州江苏盛虹炼化海南海南炼化地区企业工艺产能备注山东华鲁恒升煤制50安徽安徽中盐红四方煤制30内蒙内蒙古通辽煤制30内蒙鑫润能源煤制402023年8月24日开始停车检修，重启时间未定内蒙内蒙古易高煤制122022年8月10日停车山西山西阳煤（寿阳）煤制20河南河南煤化（濮阳）煤制20因前端装置问题，2024年12月15日-2025年1月6日停车河南河南煤化（永城）煤制20贵州黔希煤化煤制302025年3月11日-17日停车；4月30日停车检修，预计检修一个月新疆新疆天业煤制952025年3月降负运行；4月3日-5月6日停车检修新疆新疆天盈天然气152025年2月22日重启；3月13日-3月17日临停内蒙内蒙荣信煤制402025年3月20日-4月15日停车山西山西沃能焦炉尾气302025年2月8日-3月初降负检修；4月6日-14日停车检修河南河南龙宇煤制20陕西延长石油油田伴生气102025年4月初-5月7日停车陕西渭河彬州煤制302025年1月上旬-20日停车检修；2月12日降负检修湖北湖北三宁煤制602024年8月底装置停车转产合成氨内蒙建元焦化焦炉尾气262025年4月8日-14日造气故障停车安徽安徽昊源煤制30陕西国能榆林煤制402024年12月10日-25年1月7日停车检修广西广西华谊煤制202024年11月10日重启出料；12月31日停车新疆哈密广汇焦炉尾气402025年2月中旬-3月初停车；3月21日因前端管道问题停车，预计持续到7月山西山西美锦华盛焦炉尾气30陕西陕煤煤制1802025年1月3日-2月5日检修一条线；4月8日一条线检修预计17天附近陕西榆能化学煤制40新疆中昆新材料天然气602025年4月6日计划降负更换催化剂，持续20天左右内蒙中化学新材料煤制302025年3月23日停车，预计6月初重启截至5月15日，中国大陆开工负荷60.51%（环比-8.48%），其中草酸催化加氢法（合成气）制乙二醇开工负荷在60.04%（环比-6.71%）。 资料来源：Wind、同花顺iFind、钢联、百川盈孚工艺产能备注乙烯制382023年9月6日装置停车检修；4月28日开车乙烯制302022年9月初重启后全部转产EO；2023年9月14日装置停车检修乙烯制342025年4月7日停车检修，预计持续30-40天乙烯制42.5MTO5025年2月12日-3月3日停车MTO1081月8日-2月5日70万吨装置停车检修，4月18日降负MTO4乙烯制1452024年3月20日80万吨装置检修，重启时间待定乙烯制40乙烯制16乙烯制42023年6月初开始停车乙烯制20乙烯制20乙烯制82022年1月21日停车乙烯制382025年4月21日停车检修，预计持续45天左右乙烯制4.22020年10月停车乙烯制832025年5月6日35万吨装置停车检修，预计持续20天乙烯制12乙烯制282024年10月8日停车检修，25年1月6日重启乙烯制362025年1月18-25日停车检修乙烯制62022年3月15日停车乙烯制1802023年9月一套90万吨部分转产EO乙烯制248.2乙烯制50乙烯制40乙烯制4乙烯制180乙烯制702025年2月18日-3月19日停车检修DMC联产3.5乙烯制190乙烯制80 4.3主港库存在75万吨附近，显性库存小幅去化资料来源：Wind、同花顺iFind、钢联、百川盈孚 4.4聚酯产品利润修复，瓶片利润持续偏弱 4.5产销率整体偏弱，轻纺城成交五一假期放量资料来源：Wind、同花顺iFind、钢联、百川盈孚 4.6短纤库存相对稳定，长丝库存下降 3030资料来源：Wind、同花顺iFind、钢联、百川盈孚 分析师承诺本人（或研究团队）以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人（或研究团队）的研究观点。本人（或研究团队）不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。免责声明客户不应视本报告为作出投资决策的唯一因素。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。本公司不确保本报告充分考虑到客户特殊的投资目标、财务状况或需要。本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负责任。若本报告的接收人非本公司的客户，应在基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问。 地址：上海市浦东新区陆家嘴西路99号万向大厦7楼邮编：200120电话：021-68864685传真：021-68866985