短期上量偏多，玉米震荡走弱

核心观点

本周玉米高位回落。外盘方面，美玉米出口净销售高于预期，但播种良好压制价格；国内方面，产地基层上量偏快，余粮所剩无几，小麦干旱担忧缓解叠加腾库及获利抛售刺激玉米上量，现货互有涨跌。需求方面，饲企库存充裕，养殖和加工需求进入淡季。策略：多空交织，美玉米震荡走低；国内玉米上量偏多，现货走强动力减弱；中长期看，粮源向渠道转移、进口减少、下游需求恢复，远月玉米仍看涨。

行情回顾

• CBOT玉米：截至5月16日收盘，收于443.00美分/蒲，周跌幅1.50%。
• C2507玉米：截至5月16日收盘，收于2335元/吨，周跌幅1.68%。

基本面分析

外盘玉米

• 美玉米播种：截至5月11日，种植率为62%，高于预期，出苗率为28%。
• 美玉米出口：2024/2025年度玉米出口净销售167.7万吨，2025/2026年度净销售50.9万吨。

国内供应

• 玉米售粮进度：截至5月15日，全国13个省份农户售粮进度97%，较去年同期快3%。
• 港口库存：北方四港玉米库存421.6万吨，周环比减少4.3万吨；南港内贸玉米库存143.9万吨，减少6.40万吨。

需求分析

• 饲料企业：平均库存35.20天，环比上涨0.17%，同比上涨16.67%。
• 加工企业：截至5月14日，全国12个地区96家主要玉米加工企业玉米库存总量452.8万吨，降幅8.45%。

价差跟踪

• 粉米价差、玉米5-9价差、麦米价差、玉米基差。

研究结论

短期玉米震荡走弱，主要受产地上量偏快、需求淡季影响。中长期看，随着粮源向渠道转移、进口减少、下游需求恢复，远月玉米仍保持看涨预期。