天然橡胶周报：宏观情绪回暖，胶价小幅反弹

天然橡胶周报 宏观情绪回暖，胶价小幅反弹 寇帝斯 从业资格：F03093422 投资咨询资格：Z0021810 广发期货APP微信公众号 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 2025年5月16日 品种 期货建议 主要观点 未来一个月定性分析 天胶运行区间参考14500- 供应方面，此前泰国开割季时间延后1个月，同时国内外产区雨水增多扰动割胶工作，原料产出偏少，原料价格高位。需求方面，随着假期结束轮胎厂复工，轮胎厂库存再度转为累库，库存压力较大。综上，短期宏观情绪好转 宽幅震荡 15500，可考虑区间上提振胶价，但需求偏弱预期仍存，同时旺产期原料上量预期对胶价上方形成压制，预计胶价延续宽幅震荡为主， 沿轻仓试空 运行区间参考14500-15500，可考虑区间上沿轻仓试空。 观点汇总 目录 01行情回顾 02价格&成本 03天气、供需及库存 一、行情回顾 行情回顾 本周胶价冲高后小幅回落。周上旬，中美关税问题有所缓和，提振宏观情绪，同时海外产区降雨较多影响割胶工作，原料价格持续上涨，宏观叠加基本面向好带动胶价上行。周下旬，随着宏观情绪不断被消化，天胶自身供需矛盾施压，胶价冲高回落。 二、价格&成本 泰国原料价格（泰铢/公斤） 胶水季节性（泰铢/公斤） 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 -10 胶水-杯胶杯胶胶水 70 60 50 40 30 20 10 0 -10 90 80 70 60 50 40 30 20 01月02月03月04月05月06月07月08月09月10月11月12月 202020212022202320242025 70 60 50 40 30 20 01月02月03月04月05月06月07月08月09月10月11月12月 202020212022202320242025 泰国：截止到5月15日，泰国胶水价格61.75泰铢/公斤，较上周期涨3.35%，同比去年跌18.54%；杯胶价格54.15泰铢/公斤，较上周期涨0.93%，同比去年跌3.90%。目前泰国产区开割初期新胶产出量少，叠加近期雨水扰动频繁，原料价格继续上涨。目前供应上量不及预期，泰国大厂原料25-35天附近，最多有40-60天，工厂原料库存储备不一，维持正常生产及长约发货。泰国开割进程符合季节性规律，短时天气对割胶工作仍有干扰，原料价格继续高位运行。 杯胶季节性（泰铢/公斤） 越南产区：本周越南产区降水天气偏多，对割胶工作带来一定影响，目前开割率大致在40%-50%左右，但整体来看，新鲜胶水产出逐渐恢复到正常状态，预计下周产区开割率将继续扩大提升，越南橡胶加工厂基本恢复正常收胶、生产及出货工作，鉴于乳胶订单相对欠佳，且出口利润呈现倒挂，加工厂生产积极性偏低，胶水优先流入3L产线为主，目前 成品产量普遍不多，且主供本土及欧美等海外市场。 数据来源：钢联数据、Wind、广发期货研究所7 泰国烟片胶RSS3生产利润（元/吨） 泰标20号胶生产利润（元/吨） 6,000 4,000 2,000 0 -2,000 -4,000 -6,000 -8,000 01月02月03月04月05月06月07月08月09月10月11月12月 2020 2021 2022 2023 2024 2025 泰标20号胶生产成本（元/吨） 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 1/1 2019202020212022202320242025 16000 14000 12000 10000 8000 6000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 泰国STR20理论生产利润小幅改善，但仍处于亏损状 态。周期内原料杯胶价格继续反弹，工厂成本压力仍在。海外关税政策缓和后，国内外盘面涨幅超预期，工厂报盘跟涨，STR20理论生产利润小幅改善，出货情绪好转。 8 2019202020212022202320242025 数据来源：钢联数据、Wind、广发期货研究所 云南全乳生产成本（元/吨） 海南全乳生产成本（元/吨） 20,000 20,000 15,000 15,000 10,000 10,000 5,0005,000 0 01月02月03月04月05月06月07月08月09月10月11月12月 202020212022202320242025 0 01月02月03月04月05月06月07月08月09月10月11月12月 20212022202320242025 20,000 15,000 10,000 5,000 0 20212022202320242025 云南产区：本周云南产区多阴雨天气，胶农开割率不足，原料产出受限，各片区原料抢夺现象仍存，加工厂收购价格维持高位。今年开割时间较早，原料提前消耗，同期相比集中上量延迟，叠加近期阴雨天气影响，胶水产量释放缓慢，原料整体供应偏紧。加工厂库存消耗殆尽，多数工厂现采现用，伴随海外产区陆续开割，老挝进口原料增多，缓解干胶原料供应偏紧现状，当前加工厂开工水平参差不齐，整体开工负荷6-7成左右。近期云南产区多阴雨天气，原料产出受限，短时原料供应仍旧偏紧，预计原料价格仍将维持高位运行。 9710生产成本（元/吨） 海南产区：本周海南产区降水扰动明显，割胶工作开展与推进受阻，较上周产量呈现缩减，且不及去年同期水平，同时受期货及现货市场上涨提振，当地浓乳加工厂抢夺胶水情绪升温，进而带动周内胶水收购价格走高；目前海南加工厂生产成本增加，但下游需求缺乏实际利好改善，市场高价成 交困难，对加工厂利润空间产生挤压，一定程度上打击加工厂收胶及生产 云南产区多阴雨天气，胶农开工率不足；海南产区降水扰动明显 数据来源：钢联数据、Wind、广发期货研究所 积极性。9 19,000 17,000 15,000 13,000 11,000 9,000 7,000 云南国营全乳（元/吨） 01月 02月 03月 04月 05月 06月 07月 08月 09月 10月 11月 12月 202020212022202320242025 17,000 现货走势 15,000 13,000 11,000 9,000 7,000 泰标20（元/吨） 01月02月03月04月05月06月07月08月09月10月11月12月 202020212022202320242025 泰国混合胶报价（元/吨） 19,000 17,000 15,000 13,000 11,000 9,000 01月 02月 03月 04月 05月 06月 07月 08月 09月 10月 11月 12月 7,000 19,000 9710（元/吨） 17,000 15,000 13,000 11,000 9,000 01月 02月 03月 04月 05月 06月 07月 08月 09月 10月 11月 12月 7,000 202020212022202320242025 202020212022202320242025 数据来源：钢联数据、Wind、广发期货研究所10 全乳基差 全乳胶-混合胶 1,000 500 0 -500 -1,000 -1,500 -2,000 -2,500 01月02月03月04月05月06月07月08月09月10月11月12月 2019202020212022202320242025 3,000 基差价差–原料价格高位，现货坚挺，基差小幅走弱 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 -500 -1,000 01月02月03月04月05月06月07月08月09月10月11月12月 202020212022202320242025 混合胶-RU主力 1,000 0 -1,000 -2,000 -3,000 -4,000 01月02月03月04月05月06月07月08月09月10月11月12月 数据来源：钢联数据、Wind、广发期货研究所 202020212022202320242025 原料价格延续高位，对现货市场存成本支撑，全乳基差小幅走弱。截至5月15日，全乳贴水RU09合约90元/吨，环比上涨70元/吨。非标价差-290元/吨，环比上涨20元 /吨。 11 三、天气、供需及库存 国家 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 泰国 旺产期 停产期 过渡期 旺产期 干季-凉季 干季-热季 雨季 干季-凉季 印尼 过渡期 旺产期 减产期 过渡期 雨季 干季 雨季 马来 旺产期 停割期 过渡期 旺产期 雨季 干季 雨季 越南 停割期 过渡期 旺产期 过渡期 干季 雨季 干季 中国 停割期 过渡期 旺产期 停割期 泰国和马来季节相关度高，11月-次年2月是高产季，3-5月停割，6-10月为产量回升的过度季节 印尼有两个产胶季节，南部半区6-7月开割，北部半区10、11月开割，没有绝对的高峰期 30日降雨量统计以及未来两周降雨量预测 ANRPC最新发布的2025年3月报告预测，3月全球天胶产量料增0.9%至79.8万吨，较上月下降15.6%；天胶消费量料降0.1%至136万吨，较上月增加14.6%。 2025年全球天胶产量料同比增加0.4%至1489.7万吨。其中，泰国增1.2%、印尼降9.8%、中国增6%、印度增5.6%、越南降1.3%、马来西亚降4.2%、柬 埔寨增5.6%、缅甸增5.3%、其他国家增3.5%。 2025年全球天胶消费量料同比增加1.5%至1559万吨。其中，中国增2.5%、印度增3.4%、泰国增6.1%、印尼降7%、马来西亚增2.6%、越南增1.5%、斯里兰卡增1.5%、柬埔寨将大幅增长、其他国家增2.5%。 ANRPC天胶产量（千吨） ANRPC天胶消费（千吨） 1400.0 1200.0 ANRPC天胶产量（千吨） 1200.0 1000.0 1000.0 800.0 800.0 600.0 600.0 400.0 400.0 200.0 200.0 0.0 123456789101112 2021年2022年2023年2024年2025年 0.0 1234567891011 2021年2022年2023年2024年2025年 700.0 600.0 500.0 400.0 300.0 200.0 100.0 0.0 泰国天胶产量（千吨） 123456789101112 300.0 280.0 260.0 240.0 220.0 200.0 180.0 160.0 印尼天胶产量（千吨） 123456789101112 60.0 50.0 40.0 30.0 20.0 10.0 0.0 马来西亚天胶产量（千吨） 天胶分别国产量季节性-3月泰国、印尼、印度产量同比增加 123456789101112 2025年2024年2023年2022年2021年 2025年2024年2023年2022年2021年 2025年2024年2023年2022年2021年 120.0 100.0 80.0 60.0 40.0 20.0 0.0 印度天胶产量（千吨） 123456789101112 180.0 160.0 140.0 120.0 100.0 80.0 60.0 40.0 20.0 0.0 越南天胶产量（千吨） 123456789101112 160.0 140.0 120.0 100.0 80.0 60.0 40.0 20.0 0.0 中国天胶产量（千吨） 123456789101112 2025年2024年2023年2022年2021年 2025年2024年2023年2022年2021年 2025年2024年2023年2022年2021年 天胶分别国消费量季节