天然橡胶周报：宏观情绪回暖，胶价宽幅震荡

2025年7月5日 观点汇总品种期货建议天胶14000空单继续持有 目录010203 行情回顾及观点回顾天气、供需及库存价格&成本 一、行情回顾 本周胶价整体呈现宽幅震荡，周初受国内库存累库影响，弱基本面预期下胶价回落，但随后周中海内外政策持续扰动整个大宗商品，刺激商品看多情绪，天然橡胶价格同步出现强劲反弹。 二、价格&成本 泰国原料价格（泰铢/公斤）杯胶季节性（泰铢/公斤）泰国：截止到本周期，泰国胶水价格周均价55.6泰铢/公斤，较上周均越南产区：越南产区已进入季节性增产周期，随着本周降水量较上周呈供应-降雨扰动逐步消散，原料价格走弱迹象数据来源：钢联数据、Wind、广发期货研究所-10010203040506070-100102030405060708090胶水-杯胶杯胶胶水20304050607001月02月03月04月05月06月07月08月09月10月11月12月202020212022202320242025 价跌3.47%；杯胶价格47.98泰铢/公斤，较上周均价涨1.29%，目前泰国整体原料供应稳定上量，受制于浓乳需求疲软拖拽，胶水价格持续下跌，干胶厂仍有加价抢原料生产，杯水价差缩窄。泰国工厂原料库存少则30天，多则有60-90天，按订单采购原料为主，各工厂库存水平不一，成品库存不多，维持正常生产及长约发货。部分工厂积极出售EUDR胶，但买盘一般，实单成交寥寥。现明显回落，天气改善促使割胶作业逐步恢复，原料供应量实现环比增长，同时受海内外需求疲软影响，加工企业在订单不足及利润空间收窄的双重压力下，对原料高价采购意愿显著减弱，为此原料收购价格呈现小幅回调态势。7 生产利润-杯胶价格偏强，泰国STR20理论生产利润环比走弱泰国烟片胶RSS3生产利润（元/吨）泰标20号胶生产利润（元/吨）泰标20号胶生产成本（元/吨）泰国STR20理论生产利润环比走弱。周期内杯胶价格向上反弹，泰国STR生产成本抬升，叠加泰铢升值，工厂生产成本压力较大。数据来源：钢联数据、Wind、广发期货研究所-8,000-6,000-4,000-2,00002,0004,0006,00001月02月03月04月05月06月07月08月09月10月11月12月202020212022202320242025-2000-1500-1000-5000500100015001/120192020202160008000100001200014000160001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/12019202020212022202320242025 05,00010,00015,00020,00020212022202320242025云南产区降雨依旧偏多影响割胶工作；海南产区受持续降雨影响，割胶工作开展不佳云南全乳生产成本（元/吨）海南全乳生产成本（元/吨）9710生产成本（元/吨）云南产区：本周云南产区持续性降雨阻碍割胶作业，胶水产量有限，原料供应趋紧推动收购价格上行。截止7月3日，胶水进干胶厂价格13.4-13.6元/公斤，胶水进浓乳厂价格13.7-13.8元/公斤，胶块价格12.6-12.8元/公斤。胶水产出偏少，加工厂抬价抢收原料竞争加剧，部分浓乳小厂因原料短缺停工降负。标胶厂因胶水多被浓乳分流，周内全乳开工普遍不高，干胶产线因有部分胶块原料支撑，基本维持正常生产。海南产区：本周海南产区受持续降雨天气影响，割胶工作开展不佳，岛内新胶生产释放进度缓慢，较往年同期水平呈明显下降态势，但由于浓乳现货市场高价成交困难，当地加工厂利润空间持续承压，导致其对原料收购情绪谨慎，进而抑制胶水收购价格出现小幅下滑。数据来源：钢联数据、Wind、广发期货研究所05,00010,00015,00020,00001月02月03月04月05月06月07月08月09月10月11月12月20202021202220232024202505,00010,00015,00020,00001月02月03月04月05月06月07月08月09月10月11月12月202120222023 9 -4,000-3,000-2,000-1,00001,00001月02月03月04月05月06月07月08月09月10月11月12月202020212022202320242025基差价差–下游订单一半，深色胶维持大幅累库，混合胶与RU主力合约价差走阔全乳基差全乳胶-混合胶混合胶-RU主力混合胶-RU主力合约基差环比上期走扩。现货市场下游轮胎企业订单一般、高温天气增多，导致企业择机检修，深色胶库存维持大幅累库。截至7月4日，全乳升水RU09合约45元/吨，周环比下跌10元/吨，非标价差-155元/吨，周环比下跌60元/吨。数据来源：钢联数据、Wind、广发期货研究所-2,500-2,000-1,500-1,000-50005001,00001月02月03月04月05月06月07月08月09月10月11月12月2019202020212022202320242025-1,000-50005001,0001,5002,0002,5003,00001月02月03月04月05月06月07月08月09月10月11月12月202020212022 三、天气、供需及库存 泰国和马来季节相关度高，11月-次年2月是高产季，3-5月停割，6-10月为产量回升的过度季节印尼有两个产胶季节，南部半区6-7月开割，北部半区10、11月开割，没有绝对的高峰期 30日降雨量统计以及未来两周降雨量预测主产区降雨量-天然橡胶东南亚主产区降雨改善 ANRPC最新报告预测2025年供应增量0.5%左右，消费同比增长1.3%ANRPC天胶产量（千吨）ANRPC天胶消费（千吨）ANRPC最新发布的2025年5月报告预测，5月全球天胶产量料降1.2%至104万吨，较上月增加35.6%；天胶消费量料微降0.1%至127万吨，较上月增加1.7%。2025年全球天胶产量料同比增加0.5%至1489.2万吨。其中，泰国增1.2%、印尼降9.8%、中国增6%、印度增5.6%、越南降1.3%、马来西亚降4.2%、柬埔寨增5.6%、缅甸增5.3%、其他国家增3.5%。2025年全球天胶消费量料同比增加1.3%至1556.5万吨。其中，中国增2.5%、印度增3.4%、泰国增6.1%、印尼降7%、马来西亚增2.6%、越南增1.5%、斯里兰卡增6.7%、柬埔寨大幅增加110.3%、其他国家降3.5%。数据来源：钢联数据、Wind、广发期货研究所0.0200.0400.0600.0800.01000.01200.01234562021年2022年2023年0.0200.0400.0600.0800.01000.01200.01400.01234567891011122021年2022年2023年2024年2025年 789102024年2025年 天胶分别国产量季节性-5月泰国、印尼、马来产量同比减少数据来源：钢联数据、Wind、广发期货研究所160.0180.0200.0220.0240.0260.0280.0300.012345678印尼天胶产量（千吨）2025年2024年2023年2022年0.020.040.060.080.0100.0120.01234567891011 12印度天胶产量（千吨）2025年2024年2023年2022年2021年0.020.040.060.080.0100.0120.0140.0160.0180.01234567越南天胶产量（千吨）2025年2024年2023年01002003004005006007001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月泰国天胶产量（千吨）2021年2022年2023年2024年2025年 0.020.040.060.080.0100.0120.0140.0123456782025年2024年2023年2022年天胶分别国消费量季节性中国天胶消费（千吨）印尼天胶消费（千吨）数据来源：钢联数据、Wind、广发期货研究所0.0100.0200.0300.0400.0500.0600.0700.0123456782025年2024年2023年2022年 天胶进口量-5月天胶进口环比-13.35%，同比增加30.41%，累计同比增25.25%•2025年5月中国天然橡胶（含技术分类、胶乳、烟胶片、初级形状、混合胶、复合胶）进口量45.34万吨，环比减少13.35%，同比增加30.41%。2025年1-5月累计进口数量266.23万吨，累计同比增加25.25%。•QinRex最新数据显示，2025年前5个月，泰国出口天然橡胶（不含复合橡胶）合计为120.7万吨，同比降2%。其中，标胶合计出口69.9万吨，同比降11%；烟片胶出口16.8万吨，同比增21%；乳胶出口33.2万吨，同比增13%。1-5月，出口到中国天然橡胶合计为50.8万吨，同比增20%。其中，标胶出口到中国合计为31.8万吨，同比降5%；烟片胶出口到中国合计为5.3万吨，同比增342%；乳胶出口到中国合计为13.5万吨，同比增75%。1-5月，泰国出口混合胶合计为74.7万吨，同比增55%；混合胶出口到中国合计为74.2万吨，同比增59%。数据来源：钢联数据、Wind、广发期货研究所2000003000004000005000006000007000001/12/1 3/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/1 10/1 11/1 12/1天胶进口合计（吨)20212023202220242025200002500030000350004000045000500005500060000650001/12/13/14/1 5/16/17/18/19/1 10/1 11/1 12/1马来出口量（吨）202120232022202420251500002000002500003000003500004000004500005000005500001/12/1 3/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/1 10/1 11/1 12/1泰国出口量（吨）202120232022202420250500001000001500002000002500001/12/1 3/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/1 10/1 11/1 12/120210500001000001500002000002500003000001/12/1 3/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/1 10/1 11/1 12/1马来出口量（吨）20212023202220242025 21 外需—欧盟5月乘用车延续增长，混合动力电动汽车渗透率加深•根据欧洲汽车制造商协会（ACEA）最新公布的数据显示，2025年5月欧盟乘用车市场销量增长1.6%至926,581辆。但前五个月累计销量同比下降0.6%。今年前五个月，欧盟纯电动汽车市场份额为15.4%，仍远未达到应有的水平。混合动力电动汽车的受欢迎程度持续增长，仍然是最受买家欢迎的动力类型。数据还显示，欧盟混合动力电动汽车新注册量增至1,601,090辆，这主要得益于四大市场的增长：法国（+38.3%）、西班牙（+34.9%）、意大利（+13.8%）和德国（+12.1%）。混合动力电动汽车目前占欧盟市场份额的35.1%。数据来源：钢联数据、Wind、广发期货研究所400,000600,000800,0001,000,0001,200,0001,400,0001,600,0001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月欧盟汽车注册量（辆）2021年2022年2023年2024年2025年100,000150,000200,000250,000300,000350,000400,0001月2月3月4月5月美国汽车销量（辆）2021年2022年300,0