中美瑞士会谈或产生哪些影响？

请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明2025年5月19日中泰证券研究所分析师：徐驰执业证书编号：S0740519080003分析师：张文宇执业证书编号：S0740520120003 【市场观察】中美瑞士谈判后市场或如何演绎？3•一、中美瑞士谈判后市场或如何演绎？•上周一新华社发布中美日内瓦经贸会谈联合声明，标志着自4月“对等关税”冲突以来贸易摩擦出现实质性缓和。此次双方宣布在90天内暂停新增关税、保留部分低位税率，并建立后续对话机制，释放出明显的“降温”信号。值得关注的是，中方在本轮谈判中占据主导地位。从代表规格来看，本轮谈判由副总理领衔中方代表团，显示出中方对此次协商的高度重视和务实态度，也表达出较强的“推动缓解、主动主导”意愿。•“对等关税”暂停超预期，中美综合税率仍处于较高水平。本轮瑞士谈判中，中美双方取消了自4月2日以来互相加征的部分不理性关税，这一结果符合我们此前预期。但年初以来针对芬太尼问题设立的20%关税、10%基础关税仍被保留，24%关税也未被完全撤销，仅是暂停实施90天。若后续24%关税再度实施，则美国对中国综合关税水平或仍维持在50%以上。此次中美瑞士会谈真正超预期的部分是美国对中国24%的“对等关税”暂停实施90天，使得当前中美整体关税水平小于特朗普此前宣称的80%。•短期“东升西降”叙事强化，风险偏好短期修复。此次声明在形式与节奏上积极主动，但从内容看，中美双方对于目前存在的结构性问题均未提及，中方也明确维持稀土出口管制政策不变。可以推测，本轮中美谈判节奏更多由中方主导，该局面的出现的背景或是由于特朗普政府关税政策演绎超预期、美国国内选情紧张、美股市场压力下的阶段性让步行为。虽然本轮会谈并未触及深层结构问题，但阶段性“止血”机制足以有效缓解市场对外部冲击的悲观预期，短期内有望提振投资者风险偏好。 【市场观察】中美瑞士谈判后市场或如何演绎？4•结构性分歧犹存，中长期下调关税空间有限。一方面，尽管部分关税暂停，但当前的税率对于多数出口企业或依然形成实质性压力。同时中方在本轮谈判中处于相对优势地位，将增强国内总量政策的定力。另一方面，核心结构性争议尚未实质性缓解，当前仍以“阶段性暂停+保留低位税率”的方式处理分歧，反映出双方在根本性问题上的立场仍有较大差距。因此，当前的关税“降温”更像是“暂时性休战”，未来若美方完成与其他主要贸易国家的谈判，关税压力或将再度上升。•二、投资建议•从当前市场环境看，总量政策定力持续强化、核心城市楼市改善型拐点渐出、两融规模处于历史高位与“抢转口”贸易带来的出口韧性，叠加政策对指数的重视，将使得市场指数或继续保持较强韧性。资金预计围绕一季报景气度较高且具有中期产业趋势的细分反复轮动。这些板块包括：•1）公用事业等红利类资产；•2）Ai上游及恒生科技龙头；•3）黄金、核电设备、军工等；•4）年轻人消费下沉相关的宠物、美妆等。•投资者应对上述细分逢低布局，同时，建议关注沪深300中机构配置集中度显著低于指数成分占比细分的质优龙头。 【市场回顾】✓市场表现：•上周市场主要指数大多上涨，创业板50涨幅较大，周度涨跌幅为2.00%；•大类行业表现来看，金融指数和可选消费指数表现相对较好，周度涨跌幅分别为1.91%和1.69%；信息技术指数和电信服务指数表现较弱，周度涨跌幅分别为-0.84%和-0.55%。•30个申万一级行业中有19个行业上涨，涨幅较大的行业有美容护理、非银金融和汽车，分别上涨3.08%、2.49%和2.40%；跌幅较大的行业有计算机、国防军工和传媒，分别下跌1.26%、1.18%和0.77%。✓交易热度：•上周万得全A日均成交额为12662.67亿元（前值为13534.26亿元），处于历史偏高位置（三年历史分位数84.90%水平）。•估值跟踪：•截至2025/5/16，万得全A估值（PE_TTM）为19.05，较上周值上升0.14，处于历史分位数（近5年）的66.90%。•分行业来看，30个申万一级行业中有18个行业估值（PE_TTM）出现修复。 5 【市场表现】主要市场指数大多上涨，创业板50涨幅较大6数据来源：Wind，中泰证券研究所；截至20250516图表：市场主要指数表现回顾 【市场表现】主要市场指数大多上涨，创业板50涨幅较大7数据来源：Wind，中泰证券研究所；截至20250516•上周市场主要指数大多上涨，创业板50涨幅较大，周度涨跌幅为2.00%；•大类行业表现来看，金融指数和可选消费指数表现相对较好，周度涨跌幅分别为1.91%和1.69%；信息技术指数和电信服务指数表现较弱，周度涨跌幅分别为-0.84%和-0.55%。数据来源：Wind，中泰证券研究所；截至20250516 【市场表现】美容护理、非银金融、汽车涨幅居前8数据来源：Wind，中泰证券研究所；截至20250516图表：申万一级行业指数表现回顾 【市场表现】美容护理、非银金融、汽车涨幅居前9数据来源：Wind，中泰证券研究所；截至20250516•30个申万一级行业中有19个行业上涨，涨幅较大的行业有美容护理、非银金融和汽车，分别上涨3.08%、2.49%和2.40%；跌幅较大的行业有计算机、国防军工和传媒，分别下跌1.26%、1.18%和0.77%。 10•上周万得全A日均成交额为12662.67亿元（前值为13534.26亿元），处于历史偏高位置（三年历史分位数84.90%水平）。数据来源：Wind，中泰证券研究所；截至20250516【市场表现】万得全A周度日均成交额下降050001000015000200002500030000近三年万得全A周度日均成交额周日均成交额（亿元）近三年历史分位数(右轴) 0.00%10.00%20.00%30.00%40.00%50.00%60.00%70.00%80.00%90.00%100.00% 【估值跟踪】•截至2025/5/16，万得全A估值（PE_TTM）为19.05，较上周值上升0.14，处于历史分位数（近5年）的66.90%。•分行业来看，30个申万一级行业中有18个行业估值（PE_TTM）出现修复。数据来源：Wind，中泰证券研究所；截至20250516101520253035 11主要指数估值（PE_TTM）走势万得全A沪深300中证500万得全A-近5年分位数 【经济日历】关注全球经济数据13数据来源：Wind，中泰证券研究所图表：本周全球经济日历 14◼国内经济发展不及预期：投资、出口、消费等重要数据的变化，造成经济下行或经济复苏不及预期。◼财政与货币政策不及预期：财政政策方向与力度发生变化、货币政策突然收紧或放松。◼全球突发性事件影响：如地缘政治冲突爆发或加剧、原油价格巨幅波动、海外主要国家或地区经济数据与预期出现背离、海外主要国家或地区经济政策突然转向等。◼股市突发性事件影响：如监管政策变化、上市公司财务暴雷或信誉危机等。◼引用数据滞后或不及时：报告引用的公开数据可能存在信息滞后或更新不及时，存在引用数据滞后导致对分析结论的准确性产生影响。◼历史规律失真：本报告观点存在基于历史统计的部分，存在历史规律失效的风险。 15◼中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。◼本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。◼市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。◼投资者应注意，在法律允许的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。◼任何形式的翻版、发布、复制、转载、刊登、篡改，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。