银河期货粕类日报

粕类日报 2025年5月19日 研究员：陈界正期货从业证号：F3045719投资咨询证号：Z0015458联系方式：chenjiezheng_qh@chinastock.com.cn 行情回顾：今日美豆盘面呈现震荡运行态势，自身基本面变化有限，美豆油逐步企稳带动美豆盘面好转。国内期货盘面仍以偏弱运行为主，成本重心整体有所下移，同时国内现货市场也在继续走弱。今日菜粕盘面走势与豆粕差异不大，当前豆菜粕价差整体以震荡运行为主，豆粕现货宽松同时盘面也呈现一定下行压力，菜粕供应端同样相对偏宽松。豆粕月间价差同样呈现明显下跌状态，豆粕现货整体偏弱同时巴西远期供应仍然相对偏宽松。菜粕月间价差同样相对偏弱，主要受单边回落影响，同样前期盘面走势偏强包含了部分供应紧张的担忧。 基本面：美豆市场近端支撑仍然比较明显，截止5月8日当周，美豆旧作出口28.25万吨，整体表现仍然良好。同时，美国4月大豆压榨量整体在1.90226亿蒲，环比虽小幅下降，但同比增幅明显，后续平衡表调整压力不大。总体来看，美国旧作在出口上调后，利多因素基本已经体现，压榨方面虽然存在一定压力，但仍有一定调整可能，预计新增题材相当比较有限，美豆旧作基本面仍然呈现偏利好状态。此前一周中，巴西农户卖货进度有所加快，但总体进度较此前有所放缓，当前巴西整体卖货进度处于历史同期偏低水平，预计后续可能仍有一定压力。巴西近期压榨表现有所下降，主要因中国买船量较大，巴西国内压榨利润走弱，在此背景下，预计巴西可能有进一步上调出口表现。阿根廷后续国内压榨可能增速有所放缓主要因油厂停工，后续国内终端产品供应以及出口可能有所减少，但大豆出口可能有所增加。总体来看，国际市场大豆供应压力主要集中在南美地区，当前南美出口压力仍然相对较大，尤其在阿根廷后续压榨减少的情况下，大豆出口可能更加明显，并且巴西产量大，压 力仍然比较明显。美国近期压力有所好转，需求表现良好。 国内现货继续转为宽松，油厂开机率继续增加，市场供应充足，提货量增加幅度比较有限，库存逐步累积，现货成交继续下降，市场仍然以少量远期成交为主，由于近端缺乏成交支撑，预计现货仍将以偏弱运行，提货方面同样改善有限，主要因近期生猪出栏增多，需求缺乏明显改善。截止5月16日，油厂大豆实际压榨量190.55万吨，开机率为53.56%，大豆库存586.83万吨，较上周增加51.92万吨，增幅9.71%，同比去年增加148.72万吨，增幅33.95%。豆粕库存12.17万吨，较上周增加2.05万吨，增幅20.26%，同比去年减少50.14万吨，减幅80.47%。近期国内菜粕需求开始有逐步转弱表现，近期油厂开机率有所下降，但总体供应充足，菜粕需求下降，并且颗粒菜粕仍然维持高位，总体供应压力仍存。虽然菜籽菜粕后续供应存在不确定性，但需求同样转弱，且近端仍有一定压力，因此预计菜粕仍以偏震荡运行为主。截止5月16日当周，沿海地区主要油厂菜籽压榨量为6.5万吨，本周开机率17.32%。沿海地区主要油厂菜籽库存18万吨，环比上周减少2万吨；菜粕库存2.9万吨，环比上周减少0.7万吨。 宏观：随着中美两国对于关税进行下调，市场开始有逐步回暖迹象，但粕类市场反应比较一般，一方面在于本次关税调整对于后续大豆进口变化影响有限，另一方面也表现为对后续不确定性的考虑。总体来看，宏观方面不确定性因素也较多，在农产品供应方面，近期国内也在持续增加新来源地，这使得后续国内大豆供应受政策方面影响明显减少，不过，考虑到当前国内大豆供应仍然存在不确定性，因此，豆粕远期方面受政策因素支撑仍然明显，巴西供应压力逐步结束后，预计可能会有所体现。 逻辑分析：今日粕类盘面继续承压下行，成本端偏于下行以及现货端开始逐步转弱有一定影响，从当前巴西大豆产量以及国内需求情况来看，巴西压力可能仍然存在，在短期内可能延续，后续关注重点在于价格持续下跌后对于卖货意愿的影响以及巴西国内需求端是否可能出现变化。由于市场普遍对阿根廷后续压榨量相对比较谨慎，这可能一定程度对于巴西压榨有支撑，阿根廷国内压榨利润情况仍然比较重要。美豆在短期内对于盘面影响受限，主要源于成本端影响比较一般。价差上来看，由于菜粕近期需求下降开始体现，同时供应端也有所下降，因此整体变化不明显，预计以震荡运行为主。月间价差方面，粕类现货市场整体以偏宽松为主，且远端供应也比较稳定，预计缺乏比较明显上涨动力，菜粕远期供应虽然存在不确定性，但当前价差较高已经对于后续供应紧张有所体现，预计进一步走强难度较大。 交易策略 单边：逢低布局多单 套利：M11-1正套 期权：卖出宽跨式策略（观点仅供参考，不作为买卖依据） 数据来源：银河期货，iFind 数据来源：银河期货，iFind 数据来源：银河期货，iFind 数据来源：银河期货，iFind 数据来源：银河期货，iFind 数据来源：银河期货，iFind 作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 银河期货版权所有并保留一切权利。 联系方式 银河期货有限公司大宗商品研究所北京：北京市朝阳区建国门外大街8号北京IFC国际财源中心A座31层上海：上海市虹口区东大名路501号28层网址：www.yhqh.com.cn电话：400-886-7799