社零数据点评：4月社零+5.1%，可选消费持续亮眼

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明1[Table_Title]4月社零+5.1%，可选消费持续亮眼[Table_Title2]社零数据点评[Table_Summary]事件概述:统计局发布2025年4月社零、地产数据：1）社零方面，2025年1-4月社零总额同比+4.7%：家具、文化办公用品、化妆品、金银珠宝、线上社零增速分别为+20.2%、+24.4%、+4.0%、+10.4%、+7.7%；4月社 零 整 体 同 比+5.1%，略 低 于Wind一 致 预 期（+5.48%）,其中家具、文化办公用品、化妆品、金银珠宝增速分别为+26.9%、+33.5%、+7.2%、+25.3%。2）地产方面，2025年1-4月全国住宅新开工面积、竣工面积、销售面积、住宅开发投资完成额分别同比-22.3%、-16.8%、-2.1%、-9.6%；4月全国住宅新开工面积、竣工面积、销售面积、住宅开发投资完成额分别同比-18.6%、-8.1%、-1.2%、-8.8%。分析与判断:家居：政策持续发力，看好地产止跌回稳零售端：2024年1-4月全国住宅新开工面积、竣工面积、销售面积、住宅开发投资完成额分别同比-22.3%、-16.8%、-2.1%、-9.6%， 增 速 较2025年1-3月分 别+1.6pct、-2.1pct、-0.1pct、-0.6pct。4月国内CPI同比-0.1%(增速环 比上 月持平)，环比+0.1%，随着刺激政策延续落地，期待消费需 求进一步复苏。从居民购房需求来看，4月居民中长贷减少1231亿元，同比多增435亿元，信贷需求持续回暖，量端4月全国住宅销售面积同比-3.5%，延续缓幅下跌；价端4月百城二手房价格环比跌幅0.69%，同比下跌7.23%；受优质改善项目 入市带动，新房价格环比上涨0.14%，同比上涨2.50%。政策端持续释放利好信号：4月25日中央政治局会议指出要“加紧实施更加积极有为的宏观政策，用好用足更加积极的财政政策和 适度宽松的货币政策”，其中针对房地产强调“加力实施城市更新行动，有力有序推进城中村和危旧房改造。加快构建房地 产发展新模式，加大高品质住房供给，优化存量商品房收购政 策，持续巩固房地产市场稳定态势。。家居零售方面，《提振消费专项行动方案》进一步强调加大消费品以旧换新支持力度，推动汽车、家电、家装绿色化、 智能化升级，后续随着地产回暖预期与行业绿色化、智能化升 级，看好家居板块复苏。 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明2可 选 消 费表现亮眼，国货持续发力。4月家具、文化办公用品、化妆品、金银珠宝增速分别为+26.9%、+33.5%、+7.2%、+25.3%，增速相比2025年1-3月分别-2.6pct、+12.0pct、+6.1pct、+14.7pct。文化办公用品零售额加速增长；化妆品增长提速，618销售可期；国货品牌消费火热带动金银珠宝零售额增长；线上社零1-4月增速7.7%，表现持续好于大盘，消费线上化率稳步提升。《提振消费专项行动方案》提出开拓国货“潮品”国内外增量市场，结合近年外资品牌份额下滑 趋势，看好国货消费品持续崛起。投资建议：家居板块，短期看，多重政策组合拳下，地产数据改善趋势不变，政策行情逐渐向兑现行情过渡，以旧换新政策预计能有效刺激家居换新需求；中长期则随着二手房、改善房、保障房等需求释放，行业保持稳步增长，行业属性也将逐渐从地产后周期属性转向消费属性。龙头企业在品牌、渠道、产品、产能等优势突出，持续抢占中小企业市场份额，业绩增速仍然在地产链中表现突出，推荐欧派家居、顾家家居、志邦家居、索菲亚、好太太、瑞尔特；文化办公用品板块，阳光采购政策驱动办公文具集采行业快速发展，推荐零售端具备渠道护城河、文创产品提升盈利能力以及新业务科力普、新零售业务快速发展的晨光股份；化妆品板块，受益“颜值经济”，国内化妆品行业保持高景气度，国货龙头大有可为，有望通过多产品、多品类、多品牌战略持续提升份额，推荐润本股份、登康口腔、毛戈 平、珀莱雅、贝泰妮；黄金作为避险资产价格上涨预期持续，金银珠宝消费有望维持景气，推荐具备工艺、审美和奢侈品属性溢价权的老铺黄金。风险提示1）原材料价格大幅波动；2）经济恢复不及预期；3）行 业竞争加剧。 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明资料来源：Wind、国家统计局，华西证券研究所图41-4月限额以上家具类零售额同比增长20.2%资料来源：Wind、国家统计局，华西证券研究所图61-4月限额文化办公用品类零售额同比增长24.4%图7 4月限额文化办公用品类零售额同比增长33.5%资料来源：Wind、国家统计局，华西证券研究所-60%-40%-20%0%20%40%60%80%-20%-10%0%10%20%30%40%50%2019-052019-112020-052020-112021-052021-112022-052022-112023-05 资料来源：Wind、国家统计局，华西证券研究所图5 4月限额以上家具类零售额同比增长26.9%资料来源：Wind、国家统计局，华西证券研究所资料来源：Wind、国家统计局，华西证券研究所-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%-20%-10%0%10%20%30%40% 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明资料来源：Wind、国家统计局，华西证券研究所图11 4月金银珠宝零售额同比增长25.3%资料来源：Wind、国家统计局，华西证券研究所图13 4月线上零售额同比增长1.3%资料来源：Wind、国家统计局，华西证券研究所-40%-20%0%20%40%60%80%100%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%25%30%35% 资料来源：Wind、国家统计局，华西证券研究所图101-4月金银珠宝零售额同比增长10.4%资料来源：Wind、国家统计局，华西证券研究所图12 1-4月线上零售额同比增长7.7%资料来源：Wind、国家统计局，华西证券研究所-60%-40%-20%0%20%40%60%80%100%120%-10%-5%0%5%10%15%20%25%30%35%40%45% 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明资料来源：Wind、国家统计局，华西证券研究所图17 4月全国住宅竣工面积同比下降26.0%资料来源：Wind、国家统计局，华西证券研究所图19 4月全国住宅销售面积同比下降3.5%资料来源：Wind、国家统计局，华西证券研究所-60%-40%-20%0%20%40%60%80%-60%-40%-20%0%20%40%60% 资料来源：Wind、国家统计局，华西证券研究所图16 1-4月全国住宅竣工面积累计同比下降16.8%资料来源：Wind、国家统计局，华西证券研究所图18 1-4月全国住宅销售面积累计同比下滑2.1%资料来源：Wind、国家统计局，华西证券研究所-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%-60%-40%-20%0%20%40%60%80%100%120% 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明资料来源：Wind、国家统计局，华西证券研究所 资料来源：Wind、国家统计局，华西证券研究所 分析师承诺作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。评级说明公司评级标准以报告发布日后的6个月内公司股价相对上证指数的涨跌幅为基准。行业评级标准以报告发布日后的6个月内行业指数的涨跌幅为基准。华西证券研究所：地址：北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层网址：http://www.hx168.com.cn/hxzq/hxindex.html 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明8投资评级说明买入分析师预测在此期间股价相对强于上证指数达到或超过15%增持分析师预测在此期间股价相对强于上证指数在5%—15%之间中性分析师预测在此期间股价相对上证指数在-5%—5%之间减持分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数5%—15%之间卖出分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数达到或超过15%推荐分析师预测在此期间行业指数相对强于上证指数达到或超过10%中性分析师预测在此期间行业指数相对上证指数在-10%—10%之间回避分析师预测在此期间行业指数相对弱于上证指数达到或超过10% 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明9华西证券免责声明华西证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具备证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司签约客户使用。本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载资料、意见以及推测仅于本报告发布当日的判断，且这种判断受到研究方法、研究依据等多方面的制约。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及预测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息始终保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者需自行关在任何情况下，本报告仅提供给签约客户参考使用，任何信息或所表述的意见绝不构成对任何人的投资建议。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告视为做出投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在任何情况下，本报告均未考虑到个别客户的特殊投资目标、财务状况或需求，不能作为客户进行客户买卖、认购证券或者其他金融工具的保证或邀请。在任何情况下，本公司、本公司员工或者其他关联方均不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告而导致的任何可能损失负有任何责任。投资者因使用本公司研究报告做出的任何投资决策均是独立行为，与本公司、本公司员工及其他关联方无关。本公司建立起信息隔离墙制度、跨墙制度来规范管理跨部门、跨关联机构之间的信息流动。务请投资者注意，在法律许可的前提下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的前提下，本公司的董事、高级职员或员工可能担任本报告所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为华西证券研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 客户。注相应更新或修改。所提到的公司的董事。