贵金属周报：多空博弈加剧

请务必阅读文末免责条款贵金属周报（仅供参考，不构成任何投资建议） 专业研究·创造价值贵金属姓名：何彬宝城期货投资咨询部从业资格证号：F03090813投资咨询证号：Z0019840电话：0571-87006873邮箱：hebin@bcqhgs.com作者声明本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 专业研究·创造价值正文目录1行情回顾....................................................................41.1周度走势................................................................41.2指标涨跌幅..............................................................42金价先抑后扬................................................................53其他指标追踪................................................................64结论........................................................................8 2/9请务必阅读文末免责条款 专业研究·创造价值图表目录图1美元指数联动.......................................................................................................................................................4图2数据一览................................................................................................................................................................4图3美元指数联动.......................................................................................................................................................5图4美债实际收益率联动.........................................................................................................................................5图5美股走势................................................................................................................................................................6图6波动率变化...........................................................................................................................................................6图7 CFTC周度持仓报告...........................................................................................................................................6图8全球主要黄金ETF持仓(吨).............................................................................................................................7图9纽约金银比值.......................................................................................................................................................7图10美债10-2年期利差走势...............................................................................................................................8 3/9请务必阅读文末免责条款 专业研究·创造价值1行情回顾1.1周度走势图1美元指数联动1,800.002,000.002,200.002,400.002,600.002,800.003,000.003,200.003,400.003,600.00数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所1.2指标涨跌幅图2数据一览COMEX黄金COMEX白银SHFE黄金主力SHFE白银主力美元指数美元兑离岸人民币10年期美债实际收益率标普500美原油连续COMEX金银比SHFE金银比SPDR黄金ETFiShare黄金ETF数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所 期货收盘价(活跃):COMEX黄金 专业研究·创造价值2金价先抑后扬上周金价整体呈现下行趋势，纽约金在跌破3200美元后多次探底回升。金价下行主要是由于中美贸易缓和，叠加俄乌停战预期，市场避险需求下降；而金价的反弹主要是由于美国经济下行引发的衰退预期。短期金价触底回升，在3200美元一线有较强的支撑。5月12日盘《中美日内瓦经贸会谈联合声明》发布，中美贸易冲突缓和，市场避险情绪下降，金价下行明显。5月16日国际信用评级机构穆迪宣布，由于美国政府债务和利率支付比例增加，决定将美国主权信用评级从Aaa下调至Aa1，同时将美国主权信用评级展望从“负面”调整为“稳定”。信用评级的下调很大程度上给予金价支撑。图3美元指数联动1,800.002,000.002,200.002,400.002,600.002,800.003,000.003,200.003,400.003,600.00期货收盘价(活跃):COMEX黄金数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所上周市场风险偏好持续回暖，美股震荡上行，这主要受益于中美贸易冲突缓和。 5/9请务必阅读文末免责条款92.0094.0096.0098.00100.00102.00104.00106.00108.00110.00112.00美元指数图4美债实际收益率联动1,700.001,900.002,100.002,300.002,500.002,700.002,900.003,100.003,300.003,500.003,700.001.001.201.401.601.802.002.202.402.6010年期美债实际收益率COMEX黄金（活跃）数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所 请务必阅读文末免责条款数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所根据5月13日数据显示，较上周多头持仓变动746张，空头持仓变动2,034张，多头净持仓变动-1,288张。该指标相较于黄金ETF来说，对贵金属价格走势的反应更为灵敏，但更新频率较低，时效性较差。2月以来，COMEX黄金净多头持仓持续下降。非商业多头持仓非商业空头持仓一季度全球主要的黄金ETF持仓上升明显，尤其是在特朗普上任后，这很大程度上反映了市场在逆全球化背景下的避险需求上升。4月以来，ETF增持 专业研究·创造价值数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所3其他指标追踪图7CFTC周度持仓报告050,000100,000150,000200,000250,000300,000350,000400,000450,000非商业净持仓数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所速度放缓。 6/9 专业研究·创造价值7/9请务必阅读文末免责条款上周ETF持仓开始有所下降，这也印证了市场避险情绪的下降，资金开始从黄金市场外流。图8全球主要黄金ETF持仓(吨)12,000吨12,500吨13,000吨13,500吨14,000吨14,500吨15,000吨15,500吨SPDR+iShares黄金ETF(左)SLV白银ETF(右)数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所4月下旬黄金冲高回落，金银比值也随之高位回落。白银在黄金持续强势的情况下受益于贵金属属性，短期或有补涨机会，但整体金银比价或维持强势，本质上是逆全球化和避险需求在推动黄金。25.0027.0029.0031.0033.0035.0037.00金银比价纽约银数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所通常情况下，近端的美债收益率取决于基准利率，而长端的货币政策更偏向于长期经济。 图9纽约金银比值75.0080.0085.0090.0095.00100.00105.00110.00 专业研究·创造价值8/9请务必阅读文末免责条款4月下旬以来，10-2美债利差持续收窄，这主要是由于2年期买债收益率随着美联储鹰派而走强。图10美债10-2年期利差走势数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所上周金价整体呈现下行趋势，纽约金在跌破3200美元后多次探底回升。金价下行主要是由于中美贸易缓和，叠加俄乌停战预期，市场避险需求下降；而金价的反弹主要是由于美国经济下行引发的衰退预期。短期金价触底回升，在3200美元一线有较强的支撑。5月12日盘《中美日内瓦经贸会谈联合声明》发布，中美贸易冲突缓和，市场避险情绪下降，金价下行明显。5月16日国际信用评级机构穆迪宣布，由于美国政府债务和利率支付比例增加，决定将美国主权信用评级从Aaa下调至Aa1。信用评级的下调很大程度上给予金价支撑。长周期看，逆全球化、去美元化的浪潮下，黄金上行趋势不变；“对等关税”公布后，美国衰退预期上升加速金价上行。短期中美贸易缓和，俄乌停战预期使金价承压。可持续关注纽约金3200美元一线多空博弈，对应沪金750关口。（仅供参考，不构成任何投资建议） 4结论 9/9免责条款除非另有说明，宝城期货有限责任公司（以下简称“宝城期货”）拥有本报告的版权。未经宝城期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告的全部或部分内容。本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。宝城期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是宝城期货在最初发表本报告日期当日的判断，宝城期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但宝城期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。宝城期货不对因客户使用本宝城期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，宝城期货版权所有并保留一切权利。获 取 每 日期 货观 点推 送扫码关注宝城期货官方微信·期货咨询尽在走向世界专业敬业诚信至上严谨管理 专业研