PVC周报：上中游库存下降，低位震荡

PVC周报： 上中游库存下降，低位震荡 能源化工团队 郭建锋F03126846何慧Z0011420郭艳鹏Z0021323 李倩F03134406时间：2025/5/18 上中游库存下降，低位震荡 【本周概况】 行情回顾：基本面无上行驱动，预计盘面延续偏弱运行。下周山东恒通、新疆天业天辰厂区、云南能投等停车检修 ，供应量存窄幅下降预期。动力煤价格继续下探，短期暂未传导到电石和兰炭端，但利润修复叠加开工边际上行，价格后续存在补跌风险。烧碱价格稳中小涨，中期动态成本仍旧面临继续下移风险，企业超预期检修概率偏低。需求端，三线商品房成交量明显下滑，终端地产需求偏弱。BIS认证临近，预计5月出口偏承压。近期基本面利多驱动不足，库存难以持续去化；6月1日起，交易所将仓单注册日期从120天延长180天，目前盘面依旧维持升水结构，产业链累库压力增加的情况下，企业逢高套保动力增强，压制反弹空间，关注仓单动态。策略上，基本面暂无上行驱动，预计盘面延续偏弱运行，关注春检及出口力度，观望为主。V2509关注区间【4650，4850】。 行情复盘：本周V2509波动区间【4755，5057】，价格重心上移，显著超预期。市场交易主线围绕着关税缓和，终端地板存抢出口预期，盘面减仓反弹。检修及出口支撑带动上中游库存下降。 【下周展望】 上中游库存下降，低位震荡。下周山东恒通、新疆天业天辰厂区、宁夏金昱元等检修结束，新加入检修企业有限，供应量存窄幅上升预期。动力煤价格偏弱叠加以碱补氯，企业一体化利润有所修复，超预期检修概率偏低。从投产计划看，5-6月青岛海湾、嘉化能源、万华福建合计90万吨乙烯法装置计划投产，供给端整体偏承压。需求端，商品房成交量偏弱，内需地产制品支撑不足。中美关税暂缓后，PVC铺地材料订单未见显著增长，企业仍忙于处理此前因145关税中断的合同，且美国已将大量订单转向东南亚，后续新增订单情况有待观察。外需层面，BIS认证临近，采购态度保守，拿货积极性下降。整体来看，基本面供需上行驱动不强，绝对价格偏低，进一步下跌空间有限。策略上，盘面低估值支撑，但高开工叠加弱内需压制反弹高度，关注缺口处压力位，暂以震荡思路对待。V2509关注区间【4900，5100】。 风险提示：1）上行风险：宏观利好政策超预期、春季检修超预期；2）下行风险：出口转弱、氯碱成本支撑不足， 装置投产超预期。 宏观回顾与展望 •全周交易重心围绕着中美互降关税问题。 •全周涨幅：聚烯烃>化工>商品，主要因为塑化及聚酯板块终端制品对美出口依赖度较高。 平衡表：5月季节性去库阶段 •一季度新增新浦化学50万吨产能投放。 •二季度关注青岛海湾、万华福建等多套装置投产进度。 周度数据库：市场情绪好转，盘面减仓反弹 ():$(PVC) PVC:SG–5:†@:ffi($) PVCßQ(§) // 10000 / 03/01 05/01 07/01 09/01 11/01 7000 期货盘价(R):ƒ3ƒ(PVC)季节性 估值：绝对价格同比低位 202320242025 9000 8000 7000 6000 5000 4000 22/1223/1224/12 400 200 0 –200 –400 6500 6000 5500 5000 4500 来源:同花顺,中辉期货有限公司来源:同花顺,中辉期货有限公司 •截至本周五，PVC主力基差（常州SG5）为-107元/吨，周环比+82元/吨。 / 0 03/0105/0107/0109/0111/01 120 0 –120 –240 –360 –480 PVCH基差() 估值：基差走强 202320242025 / 600 400 200 0 –200 –400 3ƒPVCH基差 202320242025 / 120 0 –120 –240 –360 –480 §PVCH基差 202320242025 来源:同花顺,中辉期货有限公司 3ƒPVCH基差季节性 202320242025 / 03/0105/0107/0109/0111/01 600 400 200 0 –200 –400 来源:同花顺,中辉期货有限公司 §PVCH基差 202320242025 / 03/0105/0107/0109/0111/01 600 400 200 0 –200 –400 来源:同花顺,中辉期货有限公司 PVCH基差(pSG5)季节性 202320242025 / 03/0105/0107/0109/0111/01 300 150 0 –150 –300 –450 / 03/0105/0107/0109/0111/01 600 450 300 150 0 –150 PVC3价差季节性 区域价差 202320242025 / 300 200 100 0 –100 –20 PVC§–价差季节性 202320242025 / 100 0 –100 –200 –300 –400 PVC§–季节性 202320242025 来源:同花顺,中辉期货有限公司 PVC3ƒ–季节性 202320242025 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 / 480 360 240 120 0 –120 03/0105/0107/0109/0111/01 / 600 400 V9–1月差季节性 月差：9-1月差走强，期限维持Contango结构 202120222023 202420255№[y / 800 600 400 V3–5月差季节性 20222023202420255№[y 200 200 0 –200 02/0103/0104/0105/0106/0107/0108/0109/01 0 –200 –400 07/0109/0111/0101/0103/01 来源:同花顺,中辉期货有限公司 •截止本周五，V9-1价差为-86元/吨（周环比+23元/吨）。 来源:同花顺,中辉期货有限公司 52.5 PVC：产量：中(周)季节性 供给：下周部分装置检修结束，预计产量窄幅增加 202320242025 $分比 85 PVC：产：中(周)季节性 202320242025 50 47.5 82.5 80 77.5 45 42.5 40 37.5 03/0105/0107/0109/0111/01 75 72.5 70 67.5 65 03/0105/0107/0109/0111/01 来源:中辉期货有限公司 •本周产能利用率为77.7%，窄幅下降。 来源:中辉期货有限公司 1-20周产量累计同比+3.4%，供给压力边际缓解。本周山东恒通、新疆天业天辰厂区、宁夏金昱元固原厂区等停车检 修，检修增加，因此本周期国内PVC产量环比小幅下降，产能利用率走低。 •下周，中国PVC产能利用率预计在78.68%，较本期开工提升，下周山东恒通、新疆天业天辰厂区、宁夏金昱元等检修结束，新加入检修企业有限，因此预计下周整体供应量提升。 % 67.5 65 ‡PMI"‡PMI:㇠62.5 60 57.5 55 52.5 50 47.5 45 21/1222/1223/1224/12 内宏观：4月PMI月环比-1.5cpt 来源:同花顺,中辉期货有限公司 •4月制造业PMI为49%，环比-1.5pct，同比-1.4pct，时隔2月再次进入回落至荣枯线以下。从企业规模看，大、中 、小型企业PMI分别为49.2%、48.8%和48.7%，比上月下降2.0、1.1和0.9个百分点，均低于临界点。从分项指数看 ，新出口订单、进口、采购量环比跌幅靠前，关税负反馈陆续体现。 内宏观 [+‡;‡::№ [+‡;‡::‡:№ M1():№M2():№M1–M2Q(§) %% %3015 402510 20 0 –20 –40 15/1217/1219/1221/1223/12 20 15 10 5 0 –515/12 17/1219/1221/1223/12 5 0 –5 –10 来源:同花顺,中辉期货有限公司来源:同花顺,中辉期货有限公司 •2025年1-2月工业企业利润总额累计同比-0.3%；其中制造业利润总额累计同比+4.8%，企业利润边际好转。 内宏观：双降 PPI:№CPI:№ % 15 10 5 0 –5 20/1221/1222/1223/1224/12 来源:同花顺,中辉期货有限公司 •2025年3月PPI同比-2.5%，连续30个月处于负值区间；CPI同比-0.1%，连续两个月为负值，整体仍有通缩压力。利率总体保持稳定，LPR自2024年10月保持按兵不动。 •5月8日起，公开市场7天期逆回购操作利率由此前的1.50%调整为1.40%。 •5月15日起，下调金融机构存款准备金率0.5个百分点（不含已执行5%存款准备金率的金融机构），下调汽车金融公司和金融租赁公司存款准备金率5个百分点。 % 40 20 0 –20 –40 +++ 需求：终端房地产数据仍显疲弱 20/1221/1222/1223/1224/12 来源:中辉期货有限公司,同花顺 •2025年1-3月房地产新开工/施工/竣工/商品房销售面积累计同比-24.4%/-9.5%/-14.3%/-3.0%。新开工、竣工、销售面积跌幅收窄，施工面积跌幅扩大。 需求：商品房成交面积偏弱 30市:商品房:成交面积(周)/5M季节性 202220232024 2025 平 平 市:商品房:成交面积(周)季节性 202220232024 2025 平 市:商品房:成交面积(周)季节性 202220232024 2025 6400000 5600000 4800000 4000000 3200000 2400000 03/0105/0107/0109/0111/01 2400000 2000000 1600000 1200000 800000 400000 5000000 4000000 3000000 2000000 1000000 来源:中辉期货有限公司 市:商品房:成交面积(周)季节性 来源:同花顺,中辉期货有限公司 100中市:成交地地面积 来源:中辉期货有限公司 70$†:¿:№ 平 1000000 800000 600000 400000 200000 0 202220232024 2025 03/0105/0107/0109/0111/01 平 7500 6000 4500 3000 1500 01/0103/0105/0107/0109/0111/01 0 202320242025 % 15 10 5 0 –5 –10 70$†:$Ⓒ¿: 15/1217/1219/1221/1223/12 $分比 100 80 60 40 20 0 下游：PVC：平开工：中(周)季节性 内需：下游开工同比低位 20212022202320242025 $分比 100 80 60 40 20 0 下游：PVC：开工：中(周)季节性 20212022202320242025 01/0103/0105/0107/0109/0111/01 来源:中辉期货有限公司 下游：PVC：开工：中(周)季节性 01/0103/0105/0107/0109/0111/01 来源:中辉期货有限公司 下游：PVC：开工：中(周)季节性 $分比 75 60 45 30 15 0 20212022202320242025 $分比 100 80 60 40 20 0 20212022202320242025 01/0103/0105/0107/0109/0111/01 来源:中辉期货有限公司 01/0103/0105/0107/0109/0111/01 来源:中辉期货有限公司 出口：1-3月出口量累计同比+56%，B