周观点
建材行业24年报及25一季报已全部披露。玻纤板块24年样本企业收入、扣非净利同比分别下降2.8%、41.5%，25Q1同比分别增长25.8%、352.1%，行业底部进一步夯实，价格修复带动季度业绩逐步改善。品牌建材板块样本企业收入和利润24年双双下滑，25Q1依然承压，同比分别下降7%、17%，行业正供需寻求新的平衡，个股α能力突显。水泥板块24年样本企业营收/扣非净利同比分别下降23.3%、63.0%，25Q1水泥价增量跌，板块收入同比下降6.2%，亏损同比收窄，行业筑底修复。
本周重点事件
- 中国人民银行宣布下调公开市场操作利率和存款准备金率，降低住房公积金贷款利率。
- 玻纤4月末行业库存83万吨，环比增长3.9%。
品牌建材
估值修复弹性足，选好赛道及好公司，新政望促地产库存去化，结构性看好C端、具备整合+份额提升，减值计提充分的龙头。政策面持续稳地产表态下，行业“弱预期”有望得到改善，C端品牌建材经营杠杆率相对较低，估值弹性更大。推荐三棵树、北新建材、伟星新材、东方雨虹，建议关注东鹏控股、兔宝宝、坚朗五金、蒙娜丽莎、科顺股份、亚士创能、箭牌家居、中国联塑等。
水泥
价格回落，静待板块及龙头业绩+估值修复。本周全国水泥市场价格环比回落1.2%，价格下调区域主要在华东和华中地区，价格推涨区域主要是东三省和河北地区。五一小长假过后，局部地区迎来雨水天气，水泥市场需求有所减弱，全国重点地区水泥企业平均出货率48%，环比下滑约1.5个百分点。价格方面，4月份华东、华中地区企业错峰生产执行情况欠佳，近期库存普遍升至70%或以上高位水平，市场供大于求，致使水泥价格延续回落走势。推荐海螺水泥、华新水泥、塔牌集团，建议关注中国建材、上峰水泥、华润建材科技、天山股份。减水剂看基建拉动+市占率提升+功能性材料打开成长空间，建议关注苏博特、垒知集团。
玻纤
行业发展进入新常态。本周国内无碱粗纱市场报价基本走稳，节前部分厂价格松动至均价有所下调，节后近日市场暂稳观望。预计25年供给端仍有压力，若按目前投产规划，预计25年粗纱/电子纱供给增速为10.3%/7.7%，考虑到中小厂商仍处于盈亏平衡或亏损状态，产能投放进度或有放缓，供给增速或小于测算值。从需求端来看，新兴领域（风电、热塑、电子等）有望持续拉动，预计25年需求增速加快。4月末行业库存83万吨，环比增长3.9%。目前价格整体保持稳定，行业盈利呈现逐步修复的态势。当前位置，龙头优势明显，PB估值仍低，性价比高。持续重点推荐玻纤龙头中国巨石、中材科技、长海股份，建议关注国际复材、山东玻纤。
药用玻璃
中硼硅加速升级放量，中长期成本中枢下移促成长与周期共振。一致性评价+集采稳步推进下，中硼硅升级放量加速；从赛道看，模制瓶参与者有限，竞争格局优异。重点推荐模制瓶龙头山东药玻，公司产品升级+降成本，远期成长空间广阔，短期成长确定性亦强。药玻产品升级逻辑攻防属性兼备，叠加中长期成本中枢下移，盈利弹性释放可期。同时，建议关注自管制瓶横向扩张至模制赛道的力诺药包，公司传统耐热业务企稳，中硼硅模制瓶转“A”落地，未来盈利倍增可期。
浮法玻璃
进入产能去化阶段，供需有望逐步回归平衡。本周全国浮法玻璃均价1317.6元/吨（周环比-14元/吨），本周重点监测省份生产企业库存5817万重箱（周环比+191万重量箱），玻璃在产产能15.7万t/d（周环比-0.16t/d）。本周国内浮法玻璃市场不及预期，部分涨价意向未能落实，整体价格跌多涨少，价格重心小幅下移。周内正值五一小长假，节日氛围较浓，下游订单持续一般，节后中下游延续刚需补货，市场成交持续表现不温不火。后市看，供应端暂无明显变化，部分产线点火计划推后，部分暂观望市场。重点推荐旗滨集团，建议关注信义玻璃、南玻A等。
光伏玻璃
a. 压延玻璃，行业产能新增趋缓，看好光伏玻璃价格低位向上弹性。本周2.0mm镀膜面板主流订单价格13.5-14元/平方米，较4月30日持平，较上周由下降转为平稳；3.2mm镀膜主流订单价格21.5-22元/平方米，较4月30日持平，较上周由下降转为平稳；在产产能10.0万t/d（环比增加1.32%）。供给新增放缓+需求增长，价格有望自低位回升，叠加成本下行，盈利有望实现修复，推荐旗滨集团，建议关注福莱特、信义光能、南玻A、凯盛新能。
b. TCO玻璃，下游薄膜电池龙头扩产进程加速，钙钛矿产业化加速（目前国内已有数条百兆瓦钙钛矿产线投产，多条百兆瓦产线、GW级产线计划中），TCO玻璃重点受益，建议关注金晶科技。
陶瓷纤维
产品性能优异，受益双碳下窑炉衬材料升级替换，应用领域广阔，目标市场望迎扩容；龙头凭借规模、研发及项目经验优势持续提升市占率，关注鲁阳节能。
安全建材板块
建议关注青鸟消防、震安科技、志特新材。
- 青鸟消防：作为消防报警龙头，内生+外延高速成长。强研发+高效渠道+芯片自给+强品牌综合竞争力强大，已全面布局疏散、工业消防报警等潜力高增赛道，公司定增成功落地，中集集团作为产业资本成第三大股东，将在工业、储能和海外市场等多个方向赋能公司发展。公司发布新一轮激励锚定稳健增长目标，护航青鸟新发展阶段高质成长。
- 震安科技：预计立法打开建筑减隔震15倍市场空间，震安是核心受益。立法落地受财政压力等扰动因素影响，节奏放缓但不会缺席，静待订单落地推动业绩释放。
- 志特新材：行业当前处铝模渗透率提升+小企业加速出清时期，公司具备强管理和优服务等优势，在国内外布点扩产和品类延伸支持下市占率有望持续提升，中长期具备成长性。
工业涂料
关注麦加芯彩、松井股份。
麦加芯彩：国内集装箱涂料和风电涂料领域头部供应商之一，客户覆盖国内多数龙头，且不断向船舶涂料、桥梁和钢结构涂料等新领域拓展，竞争力与长期成长力将进一步增强，驱动业务长期稳定发展。
风险提示
需求低于预期；产能新增过多；资金周转不畅；信息更新不及时风险。
