请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 行业周报 2022年01月24日 建筑材料 稳增长预期继续强化，关注水泥、消费建材板块估值修复行情 本周（2022.1.17-2022.1.21）建筑材料板块（SW）上涨2.56%，上证综指上涨0.04%，超额收益为2.52%。本周建筑材料板块（SW）资金净流入额为-8.74亿元。 【周观点】 当前稳增长的态度明确，本周发改委新闻发布会继续表示适当超前开展基础设施投资，加快推进“十四五”规划102项重大工程项目，力争在一季度形成更多实物工作量，后续稳增长落地政策和推进强度有望进一步增强，基建链条上升动能有望加强。短期淡季下终端需求仍弱势，但随着中期结构性宽信用的落地，水泥为代表的逆周期需求有望企稳回升，支撑季度盈利中枢。供给侧在“双碳”目标下或将常态化维持较严约束，中长期利好板块盈利预期与估值修复，后续可关注需求边际变化与宏观政策的催化。推荐水泥板块、消费建材板块。 1、 水泥板块：宽信用、稳增长预期持续升温，板块有望开启景气和估值上行周期。高频出货数据反映短期终端需求尚未出现趋势性改善，但双碳政策下行业供给仍受到一定的约束，价格预计以稳中有降的态势为主。中期宽信用稳增长预期上行，随着经济下行压力增大，地产新开工、施工、销售增速持续承压，上半年专项债发行速度有望进一步加快，基建链条上升动能有望加强。结构性宽信用下，水泥需求有望开启企稳回升周期，将支撑中期水泥价格中枢高于往年同期，而当前板块市净率和市盈率等相对估值尚处历史低位水平，行业估值也有望得到修复。后续可关注宏观政策的催化以及春季开工需求企稳修复的验证。推荐业绩确定性强，中长期产业链延伸有亮点的华新水泥、海螺水泥和上峰水泥等，中长期推荐有望受益东北华北市场整合、景气弹性大的冀东水泥等。 2、 玻璃板块：短期需求弱势之下价格有所回落、库存回升，后续需继续观察需求的韧性。在前期价格大幅回落后，社会库存已经处于极低水平，价格下行的预期也有所缓解；而价格的快速下行使得部分生产线盈利恶化至较低的水平，有望加速其冷修进程，带来供需边际改善的预期。后续价格端企稳回升的持续性有待终端需求或供给端因素的推动。从中期角度来看，玻璃供给侧进入新阶段，有望复制水泥行业2018年以后的盈利曲线。随着产业政策约束收紧后供给总量的强约束，浮法玻璃供给侧也逐步过渡到类似于水泥2017年后的阶段，行业中长期供需维持紧平衡的态势，存量竞争中行业景气中枢有望显著提升，波动率也有望明显改善。中长期环保将重塑行业成本曲线，北方原有燃煤产线煤改气下燃料成本提升利好南方市场价格中枢，资源是长期超额利润主要来源，大型企业、优质产能受益。推荐旗滨集团（深加工、电子、药用、光伏玻璃等产业链延伸颇具亮点，分红率高）、南玻A（光伏玻璃大力拓展，电子玻璃迎来突破），关注金晶科技。 3、玻纤板块，全球经济景气及供应链等因素支撑出口需求维持高位，叠加供给释放制约等因素，短期供需紧平衡的态势难以快速打破。双碳目标下中期风电装机较十三五期间大幅增长，叠加大叶片趋势下玻纤单位用量和标准提升，有望提振中长期需求，我们判断中高端品类高景气具备持续性。在前期调整后，板块相对估值逐步具备性价比，若下游行业景气催化，叠加盈利弹性超预期兑现，板块有望迎来修复，推荐中国巨石（十四五战略规划确立，超额利润分享助推高质量发展）、中材科技。 消费建材方面，短期地产数据来看，新开工和销售仍维持弱势，竣工保持一 增持（维持） 行业走势 作者 分析师 房大磊 执业证书编号：S0680518010005 邮箱：fangdalei@gszq.com 研究助理 任婕 执业证书编号：S0680120070012 邮箱：renjie@gszq.com 相关研究 1、《建筑材料：节前需求平淡，继续关注稳增长预期下的基建链条》2022-01-16 2、《建筑材料：稳增长预期升温下，推荐关注基建链条躁动行情》2022-01-10 3、《建筑材料：一季度继续推荐关注稳增长方向》2022-01-03 -32%-16%0%16%2021-012021-052021-092022-01建筑材料沪深300 2022年01月24日 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 定韧性，后续来看预计需求端的压力预计仍会有所体现，盈利端方面随着价格传导、产品结构调整以及原料价格回落，成本端压力预计有望缓解；估值层面，多数消费建材标的已处于历史估值区间偏下限区域，估值修复需持续跟踪政策边际变化，此前中央经济工作会议维持“房住不炒”的表述，也提出支持商品房市场更好满足购房者的合理住房需求，政策上回到因城施策，预计后续各地在限购、限贷等政策上将出现相应放松；同时提出了“推进保障性住房建设”，预计后面保障房建设有望加快推进，维稳基调下地产政策有望阶段性的边际宽松，关注地产后周期建材估值修复机会；从中长期行业发展趋势来看，我们仍然看好优质细分龙头的份额提升和成长空间，从更远的发展空间和现金流平衡方面，房地产市场中长期回归合理规模，除了已在快速集中的大B工程市场，仍旧分散的工程小B市场提供了更长远的份额提升来源。中长期来看，我们认为，有质量的成长仍是最重要的品质。未来几年里，在流动性收紧和三条红线的压力之下，如何缓解现金流和收入增长的矛盾；在行业边界逐渐模糊和客户关注点不断迁移的压力之下，如何提升商业模型的长期竞争力是企业面临的重要命题： 1）具备成长性的工程建材龙头，尤其是已经建立了下沉市场的小B客户开发和多品类销售体系的公司。核心推荐坚朗五金、东方雨虹；也建议关注具备较强成长弹性且估值已处于历史区间下限水平的细分龙头企业，推荐科顺股份、蒙娜丽莎、凯伦股份、垒知集团等。 2）出口链条依然保持较高景气度，出口企业此前受到原材料成本上行和汇率波动影响，盈利能力有所承压，股价普遍回调，随着价格传导和原料波动趋弱以及海运缓解，此后有望进入盈利恢复期，建议关注需求景气旺盛、品类持续渗透的PVC地板龙头海象新材，以及外需占比较高，下游细分领域需求有亮点的赛特新材、再升科技。 3）盈利稳定、高现金流的价值重估品种，推荐伟星新材。 【细分行业周度数据】 1、本周全国水泥市场价格周环比-0.3%。价格下调区域主要有湖南、重庆、云南和江苏局部地区，周环比-20-30元/吨。1月中下旬，受淡季因素影响，国内水泥市场需求继续萎缩，企业出货量仅剩3-4成，水泥价格延续跌势，但降幅有所收窄，下周市场将进入休市阶段。 泛京津冀地区水泥市场均价为549元/吨，较上周持平，年同比+91元/吨；长江中下游流域水泥市场均价为529元/吨，较上周持平，年同比+6元/吨；长江流域水泥市场均价为509元/吨，周环比-3元/吨，年同比+11元/吨；两广地区水泥市场均价为485元/吨，较上周持平，年同比+10元/吨。 泛京津冀地区水泥库存52.9%，周环比+2%；长江中下游流域水泥库存56.8%，较上周持平；长江流域库存60.6%，较上周持平；两广地区库存60.5%，较上周持平。 2、玻璃：本周全国浮法白玻原片平均价格为2065.9元/吨，周环比+0.9元/吨，年同比-168.4元/吨。全国13省样本企业原片库存为3558万重箱，周环比-272重箱，年同比+1392万重箱。 3、玻纤：泰山玻璃纤维有限公司主要生产各规格无碱粗纱，现有16条池窑生产线在产，在产年产能达90.5万吨，月内厂家整体出货平稳，储备订单尚可，风电需求支撑短期厂家挺价意向较高。个别合股类纱产品货源不多。近期厂家玻纤纱价格维稳。现厂家北方市场对外出厂价格参考如下：2400tex喷射纱报10000元/吨，2400texSMC纱报9100元/吨，2400tex缠绕纱报6400元/吨，热塑直接纱报7100-7200元/吨，2400tex毡用纱/板材纱9700元/吨。电子纱：泰山玻璃纤维邹城有限公司主要生产池窑电子纱，现有3条电子级池窑线正常生产，年产量约6.5万吨，主要产品有G75、G37、G150、E225、D450等型号，G37基本自用。近期下游需求略显一般，前期厂家电子纱G75报价下调后，近日报价暂稳。现主流报价12000元/吨左右，A级 mNrOqQoMsMzRsOoPwPtPnObRcM9PnPrRpNtRjMpPrQeRsQtPaQrQrRwMnOsPNZqMxP 2022年01月24日 P.3 请仔细阅读本报告末页声明 品，含税出厂价格，不同客户价格略有差别，实际成交按合同，但当前厂家几无货源外售，自用量较大。木托盘包装，塑料管回收，限期3个月。主要发货区域为山东及江浙地区。当前，国内电子布（7628布）市场产销略显一般，现主流报价5.5元/米上下，实际成交按合同。 风险提示：宏观政策反复，汇率大幅贬值。 2022年01月24日 P.4 请仔细阅读本报告末页声明 重点标的 股票 股票 EPS（元） PE 评级 代码 名称 2020A 2021E 2022E 2023E 2020A 2021E 2022E 2023E 600585 海螺水泥* 6.63 6.49 6.81 6.97 6.21 6.35 6.05 5.91 - 600801 华新水泥 2.69 2.72 3.29 3.56 7.42 7.34 6.07 5.61 增持 601636 旗滨集团 0.69 1.79 1.92 2.12 25.72 9.92 9.24 8.37 增持 000786 北新建材 1.69 2.22 2.65 3.00 20.70 15.76 13.20 11.66 买入 002798 帝欧家居 1.45 1.24 1.60 2.00 9.93 11.61 9.00 7.20 买入 000401 冀东水泥 1.96 1.08 1.30 1.60 6.19 11.24 9.34 7.59 买入 000672 上峰水泥* 2.54 3.00 3.49 3.89 8.03 6.80 5.85 5.24 增持 002372 伟星新材 0.76 0.79 0.96 1.11 31.91 30.70 25.26 21.85 增持 002271 东方雨虹 1.51 1.75 2.17 2.75 34.60 29.85 24.07 19.00 买入 600176 中国巨石* 0.69 1.47 1.60 1.76 24.06 11.29 10.38 9.43 - 002398 垒知集团 0.54 0.47 0.64 0.84 13.11 15.06 11.06 8.43 增持 600720 祁连山 1.85 1.60 1.98 2.15 5.61 6.49 5.24 4.83 增持 603385 惠达卫浴 0.83 0.96 1.11 1.26 12.14 10.50 9.08 8.00 买入 600449 宁夏建材* 2.02 1.93 2.41 2.57 6.02 6.31 5.05 4.74 增持 002791 坚朗五金 2.54 3.56 5.04 6.85 68.17 48.64 34.36 25.28 买入 002918 蒙娜丽莎 1.40 1.55 2.06 2.68 18.82 17.00 12.79 9.83 买入 3