建筑材料行业研究周报：继续推荐玻璃、玻纤、消费建材，关注低估值水泥

行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 建筑材料 证券研究报告 2021年02月28日 投资评级 行业评级 强于大市(维持评级) 上次评级 强于大市 作者 鲍荣富 分析师 SAC执业证书编号：S1110520120003 baorongfu@tfzq.com 王涛 分析师 SAC执业证书编号：S1110521010001 wangtaoa@tfzq.com 资料来源：贝格数据 相关报告 1 《建筑材料-行业研究周报:涨价叠加风格切换，水泥等低估值品种关注度或提升》 2021-02-21 2 《建筑材料-行业研究周报:继续推荐玻璃、消费建材、玻纤，关注低估值水泥》 2021-02-17 3 《建筑材料-行业研究周报:新房/二手房销售数据强劲，继续推荐消费建材、玻纤、玻璃》 2021-02-07 行业走势图 继续推荐玻璃、玻纤、消费建材，关注低估值水泥 行情回顾 上周（0222-0226）市场回调较为显著，建材（中信）指数下跌5.53%，沪深300指数下跌7.65%，三级子板块中，仅前期涨幅较小的小品类建材板块取得正收益，近期进入价格上升期的水泥、玻璃板块兼具一定低估值优势，跌幅也较小，而前期涨幅较大的玻纤、消费建材板块跌幅较大。上周在总体市场疲软的情况下，强周期品种虽然产品价格表现强劲，但板块内公司的股价表现相对较弱，但相对收益仍然较好。个股中，华民股份（18.67%）、华立股份（11.76%）、天安新材（10.71%）、金刚玻璃（8.15%）、友邦吊顶（6.49%）涨幅居前。 玻璃期货价格创上市以来新高，下游高景气度或有望持续 上周五夜盘玻璃期货主力合约FG105收盘价格达到2105元/吨，创玻璃期货上市以来的新高，我们认为体现了市场对于玻璃高价格持续性的乐观态度。据卓创资讯，上周生产企业库存环比下降622万重量箱，而历史年份（除2020年），玻璃厂商库存的趋势性下降往往要到3月中下旬。上周我们对建筑新开工进行了广泛调研，我们认为今年工地复工普遍早于往年，在下游需求较好的带动下，我们预计当前龙头玻璃原片厂商的产销率已上升至100%以上，后续玻璃厂商的库存水平有望持续下行。今年2月末浮法玻璃厂商库存已处于2013年以来同期最低水平，而库存下降又早于往年，我们认为后续玻璃价格仍有望维持高位或进一步上行，玻璃原片龙头有望受益。 继续推荐玻璃、玻纤、消费建材龙头，关注低估值水泥品种 短期市场风格切换对存在涨价预期的低估值周期品（水泥）或存在一定利好，中长期继续推荐行业下游高景气，供需格局有望改善的玻璃玻纤及消费建材品种：1）春节后玻璃需求恢复有望快于市场预期，中长期看，2021玻璃需求有望维持高景气，同时供需格局的改善有望持续。2）全球经济复苏带动的出口改善仍有望是较为明确的经济基本面之一，同时玻纤行业“十四五”规划征求意见稿出台，行业十四五阶段的供给增量有望得到明确控制，龙头公司未来优势有望更加显著。3）我们预计21Q1消费建材品种有望展现基本面高弹性，中长期看，拿地政策变化等因素或进一步推升下游地产公司集中度，龙头消费建材品种有望借力提高自身市占率。4）当前华东局部地区熟料连续涨价时点早于市场预期，若节后基建项目新开工超预期，低估值的水泥品种有望得到市场更多关注。 投资建议 玻璃推荐旗滨集团、关注福莱特等；玻纤推荐长海股份、山东玻纤、中国巨石等；消费建材推荐亚士创能、蒙娜丽莎、科顺股份、北新建材、东方雨虹等，关注C端占比高的伟星新材；水泥关注海螺水泥、上峰水泥等。 风险提示：复工态势不及预期，对水泥、玻璃价格涨价趋势造成影响；国内外疫情反弹超预期。 重点标的推荐 股票 股票 收盘价 投资 EPS(元) P/E 代码 名称 2021-02-26 评级 2019A 2020E 2021E 2022E 2019A 2020E 2021E 2022E 603378.SH 亚士创能 54.99 买入 0.55 1.57 2.32 3.01 99.98 35.03 23.70 18.27 300196.SZ 长海股份 18.33 增持 0.73 0.82 0.99 25.11 22.35 18.52 002918.SZ 蒙娜丽莎 36.57 增持 1.07 1.43 1.99 2.70 34.18 25.57 18.38 13.54 300737.SZ 科顺股份 24.03 买入 0.60 1.29 1.72 2.41 40.05 18.63 13.97 9.97 002372.SZ 伟星新材 18.57 增持 0.63 0.70 0.76 0.82 29.48 26.53 24.43 22.65 资料来源：天风证券研究所，注：PE=收盘价/EPS -13%-5%3%11%19%27%35%2020-032020-072020-11建筑材料沪深300 行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 内容目录 核心观点 .............................................................................................................................................. 3 行情回顾 ...................................................................................................................................................... 3 玻璃期货价格创上市以来新高，下游高景气度或有望持续 .................................................... 3 继续推荐玻璃、玻纤、消费建材龙头，关注低估值水泥品种 ................................................ 4 建材重点子行业近期跟踪 ..................................................................................................................... 4 风险提示 ...................................................................................................................................................... 5 图表目录 图1：中信建材三级子行业上周（0222-0226）涨跌幅 .................................................................... 3 图2：浮法玻璃全国均价与库存历史变化情况 ..................................................................................... 4 行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 3 核心观点 行情回顾 上周（0222-0226）市场回调较为显著，建材（中信）指数下跌5.53%，沪深300指数下跌7.65%，三级子板块中，仅前期涨幅较小的小品类建材板块取得正收益，近期进入价格上升期的水泥、玻璃板块兼具一定低估值优势，跌幅也较小，而前期涨幅较大的玻纤、消费建材板块跌幅较大。上周在总体市场疲软的情况下，强周期品种虽然产品价格表现强劲，但板块内公司的股价表现相对较弱，但相对收益仍然较好。个股中，华民股份（18.67%）、华立股份（11.76%）、天安新材（10.71%）、金刚玻璃（8.15%）、友邦吊顶（6.49%）涨幅居前。 图1：中信建材三级子行业上周（0222-0226）涨跌幅 资料来源：Wind，天风证券研究所 玻璃期货价格创上市以来新高，下游高景气度或有望持续 生产企业库存周环比已出现下降，我们预计玻璃价格持续性或好于市场预期。上周五夜盘玻璃期货主力合约FG105收盘价格达到2105元/吨，创玻璃期货上市以来的新高，我们认为体现了市场对于玻璃高价格持续性的乐观态度。现货角度，根据卓创资讯数据，2月25日5mm浮法白玻全国均价达到110元/重量箱，尽管环比2月10日仍降2元/重量箱，但华北、华中等前期跌幅较大的区域实现上涨。库存角度，上周生产企业库存亦环比下降，而从历史年份（除2020年）情况看，玻璃厂商库存的趋势性下降往往要到3月中下旬。上周我们对建筑新开工进行了广泛调研，我们认为今年工地复工普遍早于往年，在下游需求较好的带动下，我们预计当前龙头玻璃原片厂商的产销率已上升至100%以上，后续玻璃厂商的库存水平有望持续下行。今年2月末浮法玻璃厂商库存已处于2013年以来同期的最低水平，而库存的趋势性下降又早于往年，我们认为后续浮法玻璃价格仍有望维持高位或进一步上行，玻璃原片龙头有望受益。 (14)(12)(10)(8)(6)(4)(2)02其他专用材料其他结构材料水泥玻璃陶瓷玻璃纤维其他装饰材料（%）周涨跌幅（%） 行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 4 图2：浮法玻璃全国均价与库存历史变化情况 资料来源：卓创资讯，天风证券研究所 继续推荐玻璃、玻纤、消费建材龙头，关注低估值水泥品种 短期市场风格切换对存在涨价预期的低估值周期品（水泥）或存在一定利好，中长期继续推荐行业下游高景气，供需格局有望改善的玻璃玻纤及消费建材品种：1）玻璃期货价格创新高或反映了市场对需求的良好预期，中长期看，2021玻璃需求有望维持高景气，同时供需格局的改善有望持续，推荐旗滨集团，关注福莱特。2）全球经济复苏带动的出口改善仍有望是较为明确的经济基本面之一，同时玻纤行业“十四五”规划征求意见稿出台，行业十四五阶段的供给增量有望得到明确控制，龙头公司未来优势有望更加显著，推荐长海股份（与化工联合覆盖）、中国巨石，关注山东玻纤。3）偏地产产业链的消费建材在历年春季行情中表现较好，我们预计21Q1消费建材品种有望展现基本面高弹性，且基本面向上持续性有望好于市场预期，中长期看，拿地政策变化等因素或进一步推升下游地产公司集中度，龙头消费建材品种有望借力提高自身市占率，推荐亚士创能、蒙娜丽莎、科顺股份、伟星新材、北新建材、东方雨虹等。4）当前华东局部地区熟料涨价时点早于市场预期，20年专项债大量发行并未对当年基建投资产生明显拉动，我们预计部分资金对应的投资额有望在21年落地，若节后基建项目新开工超预期，低估值的水泥品种有望得到市场更多关注，关注海螺水泥、上峰水泥等。 建材重点子行业近期跟踪 玻璃：1）光伏玻璃：上周2.0mm镀膜光伏玻璃价格34元/平，3.2mm镀膜42元/平，周环比持平。节后国内光伏玻璃市场盘稳运行，整体活跃度一般。目前玻璃厂家执行前期订单为主，主流订单价格稳定，少量小单成交灵活。假期期间玻璃厂家暂停发货，而恢复较快。虽厂家库存稍有增加，部分涨至2周左右，但整体库存压力不大。下游需求方面，受近期硅料价格连续上涨及光伏玻璃价格偏高影响，组件成本面压力明显，操作积极性受挫，部分开工有降低预期。上周在产生产线日熔量32530吨，环比节前增加2550吨；2）平板玻璃：上周平板玻璃价格周环比下跌2.09%，日熔量共计167275吨，环比节前增加1050吨。节后浮法玻璃市场需求恢复尚可，南北差异略显明显，北方下游整体开工较早，多数在正月