建筑材料行业研究周报：竣工改善显著，继续推荐玻璃、玻纤、消费建材等

行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 建筑材料 证券研究报告 2021年03月21日 投资评级 行业评级 强于大市(维持评级) 上次评级 强于大市 作者 鲍荣富 分析师 SAC执业证书编号：S1110520120003 baorongfu@tfzq.com 王涛 分析师 SAC执业证书编号：S1110521010001 wangtaoa@tfzq.com 资料来源：贝格数据 相关报告 1 《建筑材料-行业研究周报:水泥旺季涨价或逐步临近，建议关注华东与西北》 2021-03-14 2 《建筑材料-行业研究周报:旧改大幅发力利好消费建材，周期品高景气或延续》 2021-03-08 3 《建筑材料-行业研究周报:继续推荐玻璃、玻纤、消费建材，关注低估值水泥》 2021-02-28 行业走势图 竣工改善显著，继续推荐玻璃、玻纤、消费建材等 行情回顾 上周（0315-0319）建材（中信）指数下跌1.28%，沪深300下跌2.71%，瓷砖、板材等低估值消费建材，下游更偏制造业的耐火材料，玻纤涨幅较好，水泥玻璃跌幅较大。近期玻璃板块调整幅度较大，但浮法玻璃现货仍处于上行通道，而水泥也有望逐步进入旺季涨价通道。建材个股中，三和管桩（14.55%）、鲁阳节能（12.63%）、东鹏控股（12.35%）、纳川股份（11.56%）、兔宝宝（10.32%）涨幅居前。 前两月竣工取得开门红，但投资景气度或仍未恢复至19年同期 前两月地产/狭义基建/广义基建/制造业投资同比增速38.3%/36.6%/35.0%/37.3%，低基数效应下虽然较20年同期均大幅增长，但仍未回到19年同期水平。前两月房地产拿地/新开工面积相比19年同期-6%/-9.5%，销售/竣工面积相比19年同期+23.1%/8.3%，或反映出“三道红线”下地产公司拿地趋于谨慎，但加快了在手项目的周转。前两月水泥/玻璃产量及限额以上批零业中建筑装潢材料零售额相比19年同期均实现增长。我们认为水泥需求与地产新开工和基建投资相关性较强，地产竣工数据与消费建材大B业务发货量和当期业绩或存在一定相关性，但前端的拿地和新开工反映后续增长潜力，竣工数据改善有望在消费建材品种的基本面上得到反映，建议关注当前估值相对较低，或小B/C端业务占比较高的品种。 继续推荐玻璃、玻纤、消费建材龙头，关注低估值水泥品种 周期品高景气有望持续，中长期继续推荐行业下游高景气，供需格局有望改善的玻璃玻纤及消费建材品种：1）近期玻璃价格维持高位，春节后涨价时点偏早，中长期看，2021玻璃需求有望维持高景气，同时供需格局的改善有望持续，龙头公司全年盈利有望超预期。2）玻纤需求有望延续高景气，同时行业十四五阶段的供给增量有望得到明确控制，龙头公司未来优势有望更加显著。3）我们预计21Q1消费建材品种有望展现基本面高弹性，中长期看，拿地政策变化等因素或进一步推升下游地产公司集中度，龙头消费建材品种有望借力提高自身市占率，旧改、新型城镇化有望为消费建材带来新的增长点。4）当前华东局部地区熟料涨价时点早于市场预期，20年专项债大量发行并未对当年基建投资产生明显拉动，我们预计部分资金对应的投资额有望在21年落地，后续基建投资增速若回升，有望带动水泥板块景气向上，低估值的水泥品种有望得到市场更多关注。 投资建议 玻璃推荐旗滨集团；玻纤推荐长海股份、中材科技、中国巨石、山东玻纤等；消费建材推荐亚士创能、蒙娜丽莎、北新建材、东方雨虹等，关注C端占比高的伟星新材；水泥关注祁连山、天山股份、海螺水泥、上峰水泥等。 风险提示：复工态势不及预期，对水泥、玻璃价格涨价趋势造成影响；旧改和新型城镇化推进力度不及预期。 重点标的推荐 股票 股票 收盘价 投资 EPS(元) P/E 代码 名称 2021-03-19 评级 2019A 2020E 2021E 2022E 2019A 2020E 2021E 2022E 603378.SH 亚士创能 60.49 买入 0.55 1.57 2.32 3.01 109.98 38.53 26.07 20.10 300196.SZ 长海股份 16.60 增持 0.73 0.82 0.99 22.74 20.24 16.77 002372.SZ 伟星新材 23.17 买入 0.62 0.79 0.88 0.98 37.37 29.33 26.33 23.64 002918.SZ 蒙娜丽莎 37.90 增持 1.07 1.43 1.99 2.70 35.42 26.50 19.05 14.04 资料来源：天风证券研究所，注：PE=收盘价/EPS 0%9%18%27%36%45%54%63%2020-032020-072020-11建筑材料沪深300 行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 内容目录 核心观点 .............................................................................................................................................. 3 行情回顾 ...................................................................................................................................................... 3 前两月竣工取得开门红，但投资景气度或仍未恢复至19年同期 ......................................... 3 继续推荐玻璃、玻纤、消费建材龙头，关注低估值水泥品种 ................................................ 5 建材重点子行业近期跟踪 ..................................................................................................................... 5 风险提示 ...................................................................................................................................................... 6 图表目录 图1：中信建材三级子行业上周（0308-0312）涨跌幅 .................................................................... 3 图2：房地产本年土地购置面积累计同比增速 ..................................................................................... 4 图3：房地产新开工面积累计同比增速 ................................................................................................... 4 图4：房地产竣工面积累计同比增速 ........................................................................................................ 4 图5：房地产销售面积累计同比增速 ........................................................................................................ 4 图6：水泥当月产量 ........................................................................................................................................ 4 图7：玻璃水泥当月产量 ............................................................................................................................... 4 行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 3 核心观点 行情回顾 上周（0315-0319）建材（中信）指数下跌1.28%，沪深300下跌2.71%，瓷砖、板材等低估值消费建材，下游更偏制造业的耐火材料，玻纤涨幅较好，水泥玻璃跌幅较大。近期玻璃板块调整幅度较大，但浮法玻璃现货仍处于上行通道，而水泥也有望逐步进入旺季涨价通道。建材个股中，三和管桩（14.55%）、鲁阳节能（12.63%）、东鹏控股（12.35%）、纳川股份（11.56%）、兔宝宝（10.32%）涨幅居前。 图1：中信建材三级子行业上周（0308-0312）涨跌幅 资料来源：Wind，天风证券研究所 前两月竣工取得开门红，但投资景气度或仍未恢复至19年同期 前两月固定资产投资仍未恢复至19年同期的水平，竣工数据表现强劲。上周一统计局公布1-2月投资数据，21M1-2地产/狭义基建/广义基建/制造业同比分别+38.3%/+36.6%/+35.0%/+37.3%，但相比19年同期分别-6.0%/-4.8%/-1.3%/-6.0%，低基数效应下固投三大下游虽然较20年同期均取得大幅增长，但仍未回到19年同期水平。基建端看，交通、水利、市政投资的同比增速相对较快，而1月交通运输部公告的交通固定资产投资相比19年同期增长13.8%，我们认为后续重大项目和重点区域的基建投资仍有望保持较高景气，而21年全国整体基建投资或维持低个位数增长。前两月地产投资相较19年同期的降幅大于基建，与此同时，拿地/新开工面积相比19年同期增速-6%/-9.5%，销售/竣工面积相比19年同期增速+23.1%/8.3%，我们认为地产数据或反映出“三道红线”下地产公司拿地趋于谨慎，但加快了在手项目的周转。 (5)(4)(3)(2)(1)012345陶瓷其他专用材料其他结构材料玻璃纤维其他装饰材料玻璃水泥（%）周涨跌幅（%） 行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 4 图2：房地产本年土地购置面积累计同比增速 图3：房地产新开工面积累计同比增速 资料来源：Wind，天风证券研究所 资料来源：Wind，天风证券研究所 图4：房地产竣工面积累计同比增速 图5：房地产销售面积累计同比增速 资料来源：Wind，天风证券研究所 资料来源：Wind，天风证券研究所 水泥、玻璃、消费建材前两月实物量表现均较好。据统计局，1-2月水泥产量2.4亿吨，较20年/19年同期分别+61.1%/+13.9%，水泥产量较19年同期仍有较为显著的增长，考虑到21年前两月的水泥出货率数据与19年同期相当，累库速度也并未明显快于19年同期，我们判断全国整体水泥需求在前两月并不弱。1-2月平板玻璃产量1.61亿重量箱，较20年/19年同期分别+9.3%/+13.4%，终端需求支撑下，玻璃库存持续下降，截至上周末生产企业库存达2883万重量箱，仍处历史同期低位，供给端新增及冷