建筑材料行业研究周报：光伏需求或边际改善，继续推荐玻璃/消费建材/玻纤

行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 建筑材料 证券研究报告 2021年06月14日 投资评级 行业评级 强于大市(维持评级) 上次评级 强于大市 作者 鲍荣富 分析师 SAC执业证书编号：S1110520120003 baorongfu@tfzq.com 王涛 分析师 SAC执业证书编号：S1110521010001 wangtaoa@tfzq.com 武慧东 分析师 SAC执业证书编号：S1110521050002 wuhuidong@tfzq.com 王雯 联系人 wangwena@tfzq.com 资料来源：贝格数据 相关报告 1 《建筑材料-行业研究周报:玻纤行业周观点更新》 2021-06-13 2 《建筑材料-行业研究周报:玻纤行业周观点更新》 2021-06-07 3 《建筑材料-行业研究周报:玻璃行业周度动态报告》 2021-06-07 行业走势图 光伏需求或边际改善，继续推荐玻璃/消费建材/玻纤 行情回顾 上周（0607-0611）建材（中信）指数跌0.67%，沪深300跌1.09%，工业建材板块涨幅较大，玻璃板块亦取得正收益，我们判断可能主要受光伏板块较大上涨带动，福莱特和信义光能均取得13%以上涨幅，消费建材和玻纤跌幅较大。个股中，华民股份（55.91%）、九鼎新材（25.52%）、开尔新材（20.29%）、福莱特（13.73%）、鲁阳节能（11.62%）表现较好。 光伏下游需求有望边际改善，光伏玻璃价格或触底企稳 上周光伏协会发文呼吁从供需两端改善硅料价格大幅上行对行业造成的冲击，单周硅料价格上行幅度放缓，我们认为后续如材料价格涨势趋缓，组件厂及下游装机需求有望得到边际改善。上周发改委发布《关于2021年新能源上网电价政策有关事项的通知》，7月后新建集中式和工商业分布式光伏项目全部采用平价上网，亦可自愿通过市场化交易的方式形成上网电价，我们认为市场化交易的电价形成方式，有利于“隔墙售电”等模式的推广，对未来BIPV市场的快速增长有望产生积极影响。在11日的记者发布会上，发改委表示，需确保全年新建户用光伏项目并网规模达到15GW以上。 光伏玻璃价格自3月起出现了大幅下行，我们认为其中原因包括：1）行业需求走弱，供给持续增加，导致行业库存累计较为明显，企业存在去库需求；2）龙头企业利用自身成本优势主动降价，压缩非龙头企业利润空间，以期延缓行业供给的快速增加。光伏玻璃供需格局逐步趋向供大于求的压力仍存在，价格上行的短期和中期动力或仍有待观察，但我们预计当前价格下行业内小企业盈利空间已很小，价格继续下行的压力也不大，龙头企业的单位盈利未来或触底企稳，较快的产能扩张仍能为龙头企业带来较好的成长性。 继续推荐玻璃、玻纤、消费建材龙头，关注低估值水泥品种 1）玻璃近期进入淡季累库阶段，但总体价格仍然坚挺，2021玻璃需求有望维持高景气，同时供给格局的改善有望持续，龙头公司全年盈利有望超预期。2）我们预计21H1消费建材品种有望展现收入端高弹性，龙头消费建材品种有望持续提高自身市占率，标准提升、旧改、新型城镇化有望为消费建材带来新的增长点。3）玻纤需求有望延续高景气，龙头公司在产能扩张和成本方面的优势有望进一步扩大。4）当前水泥进入淡季，需求和价格同步回落，可关注供需格局相对较好区域的龙头 投资建议 玻璃推荐旗滨集团；玻纤推荐宏和科技，中国巨石、长海股份、山东玻纤等；消费建材推荐亚士创能、东方雨虹、科顺股份、北新建材等，关注管材C端占比高的伟星新材；水泥关注华新水泥等。 风险提示：基建、地产需求回落超预期，对水泥、玻璃价格涨价趋势造成影响；旧改和新型城镇化推进力度不及预期。 重点标的推荐 股票 股票 收盘价 投资 EPS(元) P/E 代码 名称 2021-06-11 评级 2020A 2021E 2022E 2023E 2020A 2021E 2022E 2023E 601636.SH 旗滨集团 17.70 买入 0.68 1.41 1.54 1.67 26.03 12.55 11.49 10.60 603378.SH 亚士创能 60.50 买入 1.53 2.44 3.27 4.28 39.54 24.80 18.50 14.14 603256.SH 宏和科技 9.15 买入 0.13 0.18 0.25 0.36 70.38 50.83 36.60 25.42 300737.SZ 科顺股份 36.09 买入 1.4 1.74 2.24 2.88 25.78 20.74 16.11 12.53 000786.SZ 北新建材 45.36 买入 1.69 2.24 2.69 3.16 26.84 20.25 16.86 14.35 资料来源：天风证券研究所，注：PE=收盘价/EPS -1%6%13%20%27%34%41%2020-062020-102021-02建筑材料沪深300 行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 内容目录 核心观点 .............................................................................................................................................. 3 行情回顾 ...................................................................................................................................................... 3 5月PPI仍持续上行，光伏需求或边际改善 .................................................................................. 3 建材重点子行业近期跟踪 ..................................................................................................................... 4 继续推荐玻璃、玻纤、消费建材龙头，关注低估值水泥品种 ................................................ 5 风险提示 ...................................................................................................................................................... 5 图表目录 图1：中信建材三级子行业上周（0607-0611）涨跌幅 .................................................................... 3 图2：PPI历史波动情况................................................................................................................................. 4 图3：光伏行业综合价格指数波动情况 ................................................................................................... 4 行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 3 核心观点 行情回顾 上周（0607-0611）建材（中信）指数跌0.67%，沪深300跌1.09%，工业建材板块涨幅较大，玻璃板块亦取得正收益，我们判断可能主要受光伏板块较大上涨带动，福莱特和信义光能均取得13%以上涨幅，消费建材和玻纤跌幅较大。个股中，华民股份（55.91%）、九鼎新材（25.52%）、开尔新材（20.29%）、福莱特（13.73%）、 鲁阳节能（11.62%）表现较好。 图1：中信建材三级子行业上周（0607-0611）涨跌幅 资料来源：Wind，天风证券研究所 5月PPI仍持续上行，光伏需求或边际改善 5月原材料端PPI仍保持向上态势，6月消费建材成本上行压力有望缓解，玻璃后续盈利景气度仍有望维持高位。5月CPI同比升1.3%，PPI同比升9%，CPI与PPI5月升幅较4月有所扩大，具体来看，生产资料中采掘/原材料/加工工业PPI分别同比+36.4%/+18.8%/+7.4%，环比+6.5%/+2.1%/+1.7%，环比升幅超过4月。我们认为5月份数据表明对于加工属性较为明显的消费建材板块，原材料价格涨幅对盈利能力造成的压力或仍在上升，但进入六月，我们预计沥青、钛白粉、塑料凳原材料价格上行趋势或减弱，盈利端压力有望边际缓解。而对于玻璃等偏向原材料的品种，在7月旺季来临后，我们预计在供需格局带动下，价格仍有可能呈现上行趋势，抵消来自纯碱等原材料价格上行带来的压力。 光伏组件原料涨幅趋缓，光伏行业景气度有望逐步回升，光伏玻璃景气度有望边际改善。今年以来光伏组件材料（硅料-硅片-电池片）价格持续上行，根据索比光伏网统计，年初至今硅料价格涨幅约150%，硅片价格涨幅超50%，而电池片和组件的价格上行幅度仅10%-15%，组件企业盈利能力承受了较大压力，部分光伏企业减产30%-40%甚至停产。6月10日中国光伏行业协会发布《关于促进光伏行业健康可持续发展的呼吁》，倡议从供需两端缓解硅料价格上行压力，使行业恢复健康发展，根据索比光伏网，6月第二周硅料均价涨幅不足1%，涨幅边际回落。光伏上网电价和投资回报率要求相对刚性，我们认为此前材料端价格的过快上涨对组件企业和下游装机需求均产生一定抑制，后续若材料价格回落，有助于下游需求回升。6月7日国家发改委发布《关于2021年新能源上网电价政策有关事项的通知》，7月后新建集中式和工商业分布式光伏项目全部采用平价上网，亦可自愿通过市场化交易的方式形成上网电价，以体现光伏项目的绿色电力价值，我们认为市场化交易的电价形成方式，有利于“隔墙售电”等模式的推广，对未来BIPV市场的快速增长有望产生积极影响。在11日的记者发布会上，发改委表示，目前燃煤发电基准价可以使新建光伏项目取得较好的全生命周期收益率，2021年用于户用光伏项目的国家财政补贴预算为5亿元，需确保全年新建户用光伏项目并网规模达到15GW以上。 (4)(3)(2)(1)012345（%）周涨跌幅（%） 行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 4 光伏玻璃价格自3月起出现了大幅下行，我们认为其中原因包括：1）行业需求走弱，供给持续增加，导致行业库存累计较为明显，企业存在去库需求；2）龙头企业利用自身成本优势主动降价，压缩非龙头企业利润空间，以期延缓行业供给的快速增加。当前时点行业需求有望出现边际改善迹象，而根据我们6月7日外发的《玻璃行业周度动态报告》，5月光伏玻璃库存出现环比下行，符合行业历史规律。我们预计21H1光伏玻璃的扩产情况并未受到价格下行的明显影响，但若价格延续低位，21H2及22年的扩产存在延缓可能。总体来看，光伏玻璃供需格局逐步趋向于供大于求的压力仍长期存在，价格上行的短期和中期动力或仍有待观察，但我们预计当前价格下行业内小企业盈利空间已很小，价格继续下行的压力也不大，龙头企业的单位盈利未来