行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 建筑材料 证券研究报告 2021年02月17日 投资评级 行业评级 强于大市(维持评级) 上次评级 强于大市 作者 鲍荣富 分析师 SAC执业证书编号：S1110520120003 baorongfu@tfzq.com 王涛 分析师 SAC执业证书编号：S1110521010001 wangtaoa@tfzq.com 资料来源：贝格数据 相关报告 1 《建筑材料-行业研究周报:新房/二手房销售数据强劲，继续推荐消费建材、玻纤、玻璃》 2021-02-07 2 《建筑材料-行业研究周报:建筑推荐低估值蓝筹及装配式龙头，建材重视C端与低估值品种机会》 2021-02-01 3 《建筑材料-行业研究周报:春季行情叠加业绩兑现期，继续推荐消费建材、玻纤、玻璃、装配式建筑》 2021-01-24 行业走势图 继续推荐玻璃、消费建材、玻纤，关注低估值水泥 行情回顾 节前三个交易日（0208-0210）建材（中信）指数上涨6.3%，沪深300指数涨5.91%，三级子板块中玻纤、玻璃、消费建材、水泥表现均较好，总体来看，近期建材板块表现与我们此前提出的春季行情三条主线较为吻合。个股中，三和管桩（24.63%）、旗滨集团（22.44%）、山东玻纤（16.15%）、鲁阳节能（15.38%）、中国巨石（14.34%）涨幅居前。 建材指数历史上春节-两会区间表现较好 15-20年春节后至两会开幕前区间内，建材指数的区间涨幅均为正，且均取得了相对于沪深300的相对正收益，15-19年超额收益在2%-5%之间，20年达17%。子板块中，17、19和20年涨幅靠前大多为基建地产产业链品种。两会开幕后一个月内建材及子行业表现大部分时间弱于同年春节-两会区间，但15-20年间取得较好绝对收益及相对沪深300正收益的概率仍然较高。我们认为当前建材板块性价比仍然较高，综合发货量、产品价格因素，基建地产产业链推荐玻璃、消费建材，关注低估值水泥品种，玻璃和消费建材行情持续性有望较好。玻纤板块21Q1受益于价格上涨，我们认为玻纤需求后续恢复的持续性有望较好，玻纤板块行情持续性也有望受益于产品价格上行和全球经济恢复。 继续推荐玻璃、消费建材、玻纤，关注低估值水泥品种 建议继续从三维度把握建材春季行情：1）春节后玻璃需求恢复有望快于市场预期，中长期看，2021玻璃需求有望维持高景气，同时供需格局的改善有望持续。2）地产链条景气度维持高位，B/C端消费建材龙头均有望受益；3）全球经济回暖带动出口改善或持续，行业十四五供给或得到较好控制，玻纤龙头中长期竞争优势有望增强；4）低估值水泥品种有望受益于节后较好的复工预期和两会政策催化，在历史的春节-两会区间内表现较好。 投资建议 玻璃推荐旗滨集团、关注福莱特等；消费建材推荐亚士创能、蒙娜丽莎、科顺股份、北新建材、东方雨虹等，关注C端占比高的伟星新材；玻纤推荐长海股份、中国巨石；水泥关注海螺水泥。 风险提示：Q1基建/地产开复工情况不及预期；国内外疫情反弹超预期；历史数据分析对预测未来失效。 重点标的推荐 股票 股票 收盘价 投资 EPS(元) P/E 代码 名称 2021-02-10 评级 2019A 2020E 2021E 2022E 2019A 2020E 2021E 2022E 603378.SH 亚士创能 58.28 买入 0.55 1.57 2.32 3.01 105.96 37.12 25.12 19.36 300196.SZ 长海股份 19.85 增持 0.73 0.82 0.99 27.19 24.21 20.05 002918.SZ 蒙娜丽莎 35.71 增持 1.07 1.43 1.99 2.70 33.37 24.97 17.94 13.23 300737.SZ 科顺股份 27.85 买入 0.60 1.29 1.72 2.41 46.42 21.59 16.19 11.56 002372.SZ 伟星新材 21.23 增持 0.63 0.70 0.76 0.82 33.70 30.33 27.93 25.89 资料来源：天风证券研究所，注：PE=收盘价/EPS -13%-5%3%11%19%27%35%2020-022020-062020-10建筑材料沪深300 行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 内容目录 核心观点 .............................................................................................................................................. 3 行情回顾 ...................................................................................................................................................... 3 春节-两会区间，建材指数历史表现良好 ....................................................................................... 4 继续推荐玻璃、消费建材、玻纤，关注节后开工预期对水泥行情的影响 ......................... 6 建材重点子行业近期跟踪 ..................................................................................................................... 6 风险提示 ...................................................................................................................................................... 7 图表目录 图1：中信建材三级子行业上周（0201-0205）涨跌幅 .................................................................... 3 图2：春节期间（0211-0215）主要外围市场指数表现情况........................................................... 3 图3：历年春节后第一个交易日至两会开幕日相关指数表现情况 ................................................ 4 图4：历年春节后第一个交易日至两会开幕日基建地产产业链表现 ........................................... 5 图5：历年春节后第一个交易日至两会开幕日其他建材板块表现 ................................................ 5 图6：历年两会开幕后一个月区间相关指数表现 ................................................................................ 5 表1：建材子板块春节-两会及两会开幕一个月区间涨幅排名对比（降序） ........................... 5 行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 3 核心观点 行情回顾 节前三个交易日（0208-0210）建材（中信）指数上涨6.3%，沪深300指数涨5.91%，三级子板块中玻纤、玻璃、消费建材、水泥表现均较好，总体来看，近期建材板块表现与我们此前提出的春季行情三条主线较为吻合。个股中，三和管桩（24.63%）、旗滨集团（22.44%）、山东玻纤（16.15%）、鲁阳节能（15.38%）、中国巨石（14.34%）涨幅居前。 图1：中信建材三级子行业上周（0201-0205）涨跌幅 资料来源：Wind，天风证券研究所 春节期间（0211-0215），外围市场表现总体良好，主要亚洲地区指数涨幅均在1.5%以上，美股三大指数也均取得正收益。我们认为美国总统换届后有望对外缓和紧张外交与贸易关系，对内出台大规模经济刺激计划，叠加全球新冠肺炎疫情有望逐步受控，A股在节后情绪面有望保持较好水平。 图2：春节期间（0211-0215）主要外围市场指数表现情况 资料来源：Wind，天风证券研究所 (2)02468101214玻璃纤维玻璃其他装饰材料水泥其他专用材料其他结构材料陶瓷（%）周涨跌幅（%）0.00.51.01.52.02.53.03.54.0英国富时100俄罗斯RTS韩国综合指数日经225法国CAC40印度SENSEX30澳洲标普200德国DAX纳斯达克指数标普500道琼斯工业指数（%）春节期间涨跌幅（%） 行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 4 春节-两会区间，建材指数历史表现良好 2015-2020年，春节后第一个交易日至全国两会开幕前区间内，建材均取得正向绝对与相对收益。2015-2019年，全国政协会议均在3月3日开幕，2020年受疫情影响，延迟到5月21日开幕。我们以历年春节后第一个交易日至政协会议开幕日为统计区间，每年的区间长度并不相同，如2015和2018年的区间长度均不超过两周，但2017和2019年的区间长度均在三周以上。从统计数据看，2015-2020年，建材（中信）指数的区间涨幅均为正，且均取得了相对于沪深300的相对正收益。2020年春节后受疫情影响，基建地产产业链成为少数基本面恢复较快的产业，建材的超额收益也明显高于往年，而在2015-2019年间，建材（中信）指数相对于沪深300的超额收益在2%-5%之间。综合而言，建材板块在春节-两会区间内历史表现较好，当前建议继续积极关注建材板块投资机会。 图3：历年春节后第一个交易日至两会开幕日相关指数表现情况 资料来源：Wind，天风证券研究所 子行业角度，17、19和20年区间涨幅靠前的大多数为基建地产产业链品种。中信（建材）板块完整的子板块行情数据从2017年开始，17-20年的四年中，17/19/20三年的子行业涨幅排名均为基建地产相关板块涨幅靠前。2018年基建地产相关建材板块区间涨幅排名相对靠后，我们判断可能与区间时间较短，且当时较为严厉的降杠杆政策对基建、地产投资市场预期造成一定影响有关。在基建地产相关产业链表现较好的年份，强周期品种与消费建材品种轮番表现。我们认为强周期品种（如水泥）具备估值优势，但行情也更容易受到短期政策与产品价格变动等因素扰动，2021年两会开幕时间与15-19年接近，我们预计2021年基建或维持低速增长的态势，而地产开竣工维持高景气的概率较高，因此，建议沿玻璃-消费建材-水泥顺序布局基建地产产业链投资机会。玻纤在17-20年的春节-两会区间内表现均不突出，可能因为历史上2/3月玻纤价格波动并不大，但2021年Q1全球经济处于复苏阶段，且玻纤产品的价格处于上行阶段，我们认为玻纤板块在21年初以来的较好表现也有望延续。 (5)05101520201520162017201820192020（%）建材(中信)沪深300建材相对收益 行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免