动力煤
- 价格：环渤海动力煤现货参考价629元/吨，周降2.18%；广州港山西优混610元/吨，周降8.96%；欧洲三港Q6000动力煤658.20元/吨，周降7.78%。
- 库存：北方港口煤炭库存3047万吨，周降1.99%；长江八港煤炭库存763万吨，同比降0.52%。
- 需求：南方降雨导致水电出力增加，北方气温回升增加港口出货压力；下游复工及基建有待提高，工业原料用煤支撑减弱。
- 分析：夏季备库需求待发，关税环境改善，非电用煤需求或回升；内外贸价差倒挂，进口煤减少，国内动力煤价格中枢下降空间不大。
冶金煤
- 价格：山西吕梁主焦煤车板价1180元/吨，京唐港主焦煤1320元/吨，京唐港1/3焦煤1110元/吨，日照港喷吹煤980元/吨。
- 库存：国内独立焦化厂、样本钢厂炼焦煤总库存752.38万吨和791.02万吨，周降2.93%和+0.46%；喷吹煤库存405.14万吨，周降1.53%。
- 需求：独立焦化厂炼焦煤库存可用天数10.60天，样本钢厂炼焦煤、喷吹煤库存可用天数分别12.58天和11.85天。
- 分析：外贸环境改善，冶金煤继续去库；高炉开工、铁水产量下滑，冶金煤价格窄幅波动；内需政策提振预期，下游冶金煤库存处于低位，价格中枢下降空间不大。
焦钢产业链
- 价格：天津港一级冶金焦1480元/吨，周降3.27%；港口平均焦、煤价差249元/吨，周降9.45%。
- 库存：独立焦化厂焦炭总库存65.48万吨，周增0.58%；样本钢厂焦炭总库存663.52万吨，周降1.08%；四港口焦炭总库存222.62万吨，周降1.30%。
- 需求：全国样本钢厂高炉开工率84.13%，周降0.51个百分点。
- 分析：焦煤价格下降，焦炭利润改善，焦炭企业开工率提高；成本支撑减弱，焦炭价格提降；宏观预期有望继续落地，基建、地产施工或发力，钢材需求刚性仍存，焦炭价格下降空间不大。
煤炭运输
- 运价：中国沿海煤炭运价指数661.75点，周升3.34%；鄂尔多斯煤炭公路长途运输0.20元/吨·公里，周持平。
- 货船比：环渤海四港货船比40.60，周降15.94%。
- 分析：备库需求增加，沿海煤炭运价企稳回升。
煤炭板块行情回顾
- 本周煤炭板块随大盘回升，并跑赢主要指数；中信煤炭指数周五收报3244.52点，周升1.65%。
- 子板块中煤炭采选Ⅱ(中信)周升1.73%；煤化工Ⅱ(中信)指数周升0.81%。
- 煤炭采选个股普涨，大有能源、安源煤业、开滦股份、郑州煤电、晋控煤业涨幅居前；煤化工个股以涨为主，安泰集团、陕西黑猫、金能科技涨幅居前。
本周观点及投资建议
- 煤炭生产维持正常，北方气温走高，港口被动去库，煤价下行，但夏季备库需求释放，关税环境改善，非电需求有望回升；内外贸价格倒挂，进口煤增速回落，国内动力煤价格进一步下跌空间不大，双焦价格弹性仍存。
- 资金面来看，降准降息释放流动性，保险等长期资金入市，龙头煤企业绩尚可且重视投资者回报，向市场传递信心，煤炭板块回调后估值及股息率吸引力提升。
- 投资建议：关注具备业绩支撑且被低估标的，如新集能源、昊华能源、中煤能源、陕西能源、电投能源、晋控煤业、华阳股份等。
- 关注弹性高股息品种和稳定高股息品种，如中国神华、陕西煤业、淮北矿业、平煤股份等。
风险提示
- 供给释放超预期；需求端改善不及预期；欧盟煤炭缺口不及预期，进口煤大量涌入国内市场；价格强管控；煤企转型失败等。
