利率｜双降落地，跟随银行做多

请阅读最后一页的重要声明！分析师孙彬彬SAC证书编号：S0160525020001sunbb@ctsec.com分析师隋修平SAC证书编号：S0160525020003suixp@ctsec.com联系人许帆xufan@ctsec.com相关报告1.《流动性｜资金进入“舒适区”》2025-05-102.《高频｜新房销售同比回升，商品价格大多下行》2025-05-103.《货币量在价先，曲线先陡再平——2025Q1货政报告点评》2025-05-10 核心观点亿元。分点。久期先下后上。❖风险提示： 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准1双降落地，资金显著转松.......................................................................................................................42跟随银行继续做多...................................................................................................................................53理财规模小幅回升至31万亿元.............................................................................................................94久期微幅下行，分歧度微幅下降.........................................................................................................115风险提示.................................................................................................................................................12图1. 10年期国债收益率上行1.1BP至1.64%.............................................................................................5图2. 10年国开债收益率上行0.5BP至1.66%.............................................................................................5图3. 1年与10年国债期限利差扩大5.1BP至21.6BP................................................................................5图4. 1年与10年国开债期限利差扩大9.6BP至19.0BP............................................................................5图5.本周二级市场机构行为（亿元）.........................................................................................................6图6.利率债二级交易季节性（基金）.........................................................................................................7图7.利率债二级交易季节性（国有大行）.................................................................................................7图8.利率债二级交易季节性（保险）.........................................................................................................7图9.利率债二级交易季节性（农商行）.....................................................................................................7图10.利率债二级交易季节性（股份行）...................................................................................................8图11.利率债二级交易季节性（外资行）...................................................................................................8图12.利率债二级交易季节性（城商行）...................................................................................................8图13.利率债二级交易季节性（券商）.......................................................................................................8图14.利率债二级交易季节性（货基）.......................................................................................................8图15.利率债二级交易季节性（理财）.......................................................................................................8图16.利率债二级交易季节性（其他产品类）...........................................................................................9图17.利率债二级交易季节性（其他）.......................................................................................................9图18.理财存续规模周度环比变化（亿元）.............................................................................................10图19.理财产品新发规模（亿元）.............................................................................................................10图20.理财产品月度规模环比变化（分类型，亿元）.............................................................................10图21.理财产品月度规模环比变化（分风险，亿元）.............................................................................10图22.理财产品破净率统计.........................................................................................................................10内容目录图表目录 2 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准3图23.货币基金收益率.................................................................................................................................11图24.现金管理类收益率.............................................................................................................................11图25.基金久期估计值.................................................................................................................................11图26.久期分歧度指数.................................................................................................................................12 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准1双降落地，资金显著转松5月6日-5月9日，10Y活跃国债（250004.IB）收益率先上后下。估值方面，10年期国债收益率上行1.08BP至1.64%，10年国开债收益率上行0.51BP至1.66%。1年与10年国债、国开债期限利差走扩，曲线走陡。1年与10年国债期限利差扩大5.1BP至21.6BP，1年与10年国开债期限利差扩大9.6BP至19.0BP。本周每日复盘：本周央行公开市场转为净回笼，但资金显著转松。降准降息落地、资金转松、恢复国债买卖预期等因素利好债市；中美谈判偏乐观、部分机构止盈、出口数据超预期等因素构成利空。周二，央行逆回购净回笼6820亿元，资金整体均衡，假期期间商务部表示对中美谈判“正在进行评估”，盘前债市利率上行，之后市场传闻降准，利率转为回落，股市维持较强，午后利率震荡上行，尾盘国新办宣布将在7日早9点召开发布会，央行、金管局、证监会负责人出席，利率再度下行，全天10年国债收益率上行0.55bp至1.63%。周三，央行逆回购净回笼3353亿元，资金边际转松，早间商务部表示何立峰副总理将在9日-12日访问瑞士期间与美方会谈，债市利率上行，发布会上央行提出降准降息等10项措施，利率短暂下行，然后部分机构止盈、利率转为上行，上行延续至午后，尾盘略有回落，全天10年国债收益率上行1.20bp至1.64%。周四，央行逆回购净投放1586亿元，资金边际转松，早盘利率下行，股市表现较好，午后市场对贸易谈判乐观，利率一度上行，全天10年国债收益率下行0.87bp至1.63%。周五，央行逆回购净投放770亿元，资金宽松，早盘债市利率下行，之后股市回升，出口数据超预期，利率转为上行，尾盘央行发布《一季度货政报告》，利率显著下行，全天10年国债收益率上行0.20bp至1.64%。 4 数据来源：Wind，财通证券研究所图4.1年与10年国开债期限利差扩大9.6BP至19.0BP数据来源：Wind