2024年企业养老金融资研究

2024企业养老金资助研究 佐拉斯·瓦迪亚,FSA,CFA,EA,MAAA 艾伦·H·佩里,FSA,CFA,MAAA 2023年关键成果 ·资助比例从99.4%下降到98.5%。 ·养老金赤字从85亿美元增加到199亿美元。 ·投资平均回报率为7.2%。 ·平均折扣率从5.18%下降到5.01%。 ·资产平均预期回报率假设从5.8%增加到6.4%。 2024年度的Milliman企业养老金资助研究（PFS）是我们对100家美国上市公司资助最大限定的养老金计划的财务报告进行的第24次年度分析。这100家公司根据其养老金资产在2023财年末的价值从高到低进行排名。这些值已向公众、股东以及对此类披露感兴趣的美国政府机构进行报告。 财政年度结束2022 2023 更改 资助百分比 99.4% 98.5% -0.9% 资产市场价值 $1,314.5 $1,320.2 $5.7 预计负债 $1,323.0 $1,340.1 $17.1 资助状态 ($8.5) ($19.9) ($11.4) 预期收益 5.8% 6.4% 0.6% 实际回报率 -18.5% 7.2% 25.7% 折扣率 5.18% 5.01% -0.17% 养老金收入/支出 $7.0 ($1.7) ($8.7) 雇主贡献 $19.7 $16.5 ($3.2) 图1：重点（单位：十亿美元） 养老金资金概述 米尔纳100养老金计划的拨备率在2023财年略有下降，从2022财年末的99.4%降至98.5%。7.2%的投资回报率不足以跟上负债的增长——而负债的增长因责任准备利率下降了17个基点而被放大。这导致养老金赤字从85亿美元小幅增加到199亿美元。然而，这仍然远好于2008年至2020年期间，当时拨备赤字范围在188亿至382亿美元之间。今年199亿美元的赤字使米尔纳100公司企业的企业DB计划接近实现完全拨备。 图2：资产总额（十亿美元） 谁是世界100强公司？ 米勒曼100家公司是指截至2024年3月10日发布的2023年年报中，美国最大的100家公共公司，其DB养老金计划资产规模最大。 本研究中的计划代表了跨多个商业领域的雇主，包括通信、医疗保健、金融服务、工业、能源、科技、公用事业等。截至2023财年末，Milliman100家公司的养老金计划资产总额为1.32万亿美元。 要查看Milliman100按公司划分的资产价值，请访问milliman.com/pfs 图3显示了2000年以来的总体资助比率变化。 图3：资金比率，资产/预计收益负债 130% 120% 110% 2023年，IBM在养老金领域大做新闻，宣布将停止向其美国401(k)计划缴纳雇主贡献，并重新为员工开放其固定收益养老金计划。IBM在美国固定收益养老金计划中存在巨额养老金盈余，通过这一改变，现在能够动用这笔盈余资金来支付其退休福利贡献。我们估计，大约有34家公司（除IBM外）冻结了其拥有多余资产的美国养老金计划。为了利用这些盈余以实现即时的现金节省，可能会促使更多公司将支出策略从固定缴款转变为固定收益车辆，以用于其雇主提供的退休福利。如果所有这些公司都做出这种转换，它可能释放出总计377亿美元的可用于股东或其他商业举措的储蓄。 100% 90% 80% 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 70% 2023财年筹资比例的0.9%下降打破了之前六年的改善势头。请注意，自2007财年105.8%的筹资比例以来，财政年末一直未出现资金结余。 图4分解了研究中所有计划2023年末的资助比率。 与百万曼100养老金指数的比较 我们2023财年的养老金资金研究拨付率98.5%低于我们在2024年1月出版的Milliman100养老金资金指数（PFI）中的预测。截至2023财年结束时实际拨付率较低的主要原因是在Milliman100公司中实际投资回报率低于预期。 图4：按资金比例分布 3 1 2 2023年終 21 8 16 5 2 0 更大超过140% 135-140% 130-135% 125-130% 2 资助率 120-125% 2 98.5% 115-120% 5 110-115% 10 105-110% 10 100-105% 13 95-100% 90-95% 85-90% 80-85% 75-80% 更少 在我们年度研究与预测月度指数报告的结果之间存在方法论上的差异；因此，预计不会匹配。年度PFS资金来源比率汇总了具有不同财年截止日期和不同折现率的计划，而月度PFI则对近似所有100家公司在相同测量日期上的值进行标准化调整，使用相同的平均折现率。 退货及责任预期 2023年的养老金投资回报率非常接近其假设的长期预期回报率。按资产市值百分比计算，我们估计Milliman100公司计划的平均回报率为7.2 %，略高于6.4%的平均长期假设回报率。然而，根据资产结算报告的8 88.8亿美元的总投资回报，以美元计算，略低于根据净周期性养老金成本报告的880亿美元预期回报。我们怀疑这种差异是由于计划发起人在确定与市场相关的资产价值时可以使用资产平滑，该价值用于计算资产的预期回报。鉴于2022财年资产的大幅损失，许多计划的与市场相关的资产价值将显著高于2023财年的资产市值，从而导致资产预期回报计算更高。因此，尽管估计 超过75% 由于2023财年实际回报率高于假设回报率，这些计划总体上在2023财年经历了净0.2亿美元的投资损失。 负债也相当接近预期。2023财年折现率相对稳定，研究中计划的平均折现率仅从5.18%下降17个基点到5.01%。这导致计划预计负债（PBO）增加，在考虑其他典型负债变化（利息成本、服务成本、福利支付、结算等）后，2023财年PBO总额1.34万亿美元与2022财年的1.32万亿美元相当接近。 其他离职后福利 除了数据库养老金计划外，PFS还追踪退休后医疗福利的精算负债。累积退休后福利负债（APBOs）在过去几十年呈下降趋势。在2023财年，这一趋势继续，APBOs从2022财年的1153亿美元下降至1119亿美元。 2024年PFS的其余部分将提供详细的评论和说明。包含历史数据的各种表格可以在附录中找到。 贡献、养老金费用和PRT计划 在2023财年，养老金结算或养老金风险转移（PRT）计划继续被计划发起人用作金融成本管理工具，尽管Milliman100家公司中的活动量明显下降。主要使用的PRT类型是年金购买和一次性支付窗口，但这些数字也可能包括其他结算，例如计划中的持续一次性支付。在Milliman100个养老金计划中，结算支付总额估计为2023财年198亿美元，从2022财年的355亿美元下降。 连续第五年，股票表现优于固定收益投资和养老金负债 2023财年Milliman100公司的养老金资产加权平均投资回报率为7.2%，高于其6.4%的平均预期回报率。62家Milliman100公司在2023年超过了预期回报。 截至2023财年末，总资产规模为1.320万亿美元。这比2007财年末全球金融市场崩溃前的1.230万亿美元价值高出900亿美元。 2023年的总计划赞助人贡献为165亿美元，低于2022年的197亿美元贡献。这些数字与2017年和2018年相比相形见绌，当时计划赞助人的贡献分别达到了61.1亿美元和57.9亿美元的最高纪录。 图5展示了自2003年以来Milliman100计划的资产投资回报。 图5：计划资产的投资回报金额（十亿美元） 根据会计准则编号第715号主题，2023年养老金费用回归到利润表借方 （公司收益减少），2023财年计提17亿美元，而2022财年养老金收入为70亿美元。2021财年和2022财年所见的养老金收入较为罕见，因为2003至2020财年期间均出现养老金费用。 $300 $200 $100 $0 ($100) 2023财年的平均预期投资回报假设从2022财年的5.8%上升至6.4%。这是本研究首次观察到这一假设上升！在过去二十年里，随着利率下降，计划将配置更多地转向固定收益投资，预期回报一直稳定下降。然而，在2022年出现巨额投资损失后，投资较高的收益允许大多数计划发起人上调其预期投资回报假设。 ($200) ($300) 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 ($400) 预期收益实际回报 在2023财年，年金购买、一次性结算和定期福利支付被投资回报、缴费和其他调整所抵消，增加资产的市场价值达57亿美元。 百时美施贵宝100家公司对2023财年的估计投资收益为878亿美元，总计与预期的880亿美元收益非常接近。截至2023年的五年期间，投资业绩平均为每年复合增长5.6%（仅考虑采用日历年财政年度的计划） 。在过去的20年里，只有三年（2008年、2018年和2022年）的投资回报为负，导致该期间的平均年化投资回报率为6.4%（同样，仅考虑采用日历年财政年度的计划）。 对于日历年度财政年度计划，2023年期间平均贴现率下降了28个基点。我们估计其养老负债按经济基础（由于时间流逝和贴现率变化，忽略福利支付和递延）增加了约8%。作为负债驱动投资（LDI）策略一部分，配置了较多固定收益的计划通常配置长期高质量债券。在2023年，这些债券的资产回报约为7%，紧密追踪养老负债的增加。 对于有日历年财政年度的86家养老金计划赞助公司，2023年的回报率在3.2%至16.6%之间，平均为8.2%。通常，股票配置比例较高的计划 在2023年的投资回报率更高。12个股票配置至少为50%的计划平均回 报率为12.7%，而19个股票配置低于15%的计划平均回报率为6.0% 。伯克希尔哈撒韦公司股票配置比例为62%，在其研究中的公司中投资回报率最高，达到14.7%。 在截至2018财年结束时超过40.0%，并在2018至2023财年期间始终保持在40.0%以上的配置比例。在这五年期间，这35个计划相比其他51个计划（平均偿付率波动率为5.1%versus其他51个计划的7.4%）的偿付率波动率较低，但获得了较低的五年年化回报率（平均为4.0%versus5.9 %）。配置于固定收益至少50%的计划在过去五年中均表现不佳。 图6：固定收益分配50%或更高（仅限日历年财政年度） 50%或更高分配 所有其他 财政年份 投资数量公司 平均值 返回 投资数量公司 平均值 返回 2023 41 7.65% 45 8.99% 2022 37 -20.13% 49 -18.15% 2021 33 4.75% 53 10.50% 2020 29 12.51% 57 14.63% 2019 30 16.60% 56 18.77% 固定收益 自2005年以来，养老计划的股票配置比例已从约61.8%下降至约23.7% ，而固定收益配置比例则从约28.6%上升至约53.5%。 总体而言，2023财年对股票的配置有所下降，平均配置比例为23.7%。在Milliman100家公司中，2023财年没有哪家公司的股票配置增加了10.0%以上，而有三家公司的股票配置在2023财年下降了10.0%以上。 往年，计划发起人做出的投资配置显示出了实施LDI策略的趋势。通常，这涉及将更多资产转移至固定收益证券。这一趋势似乎在2023年仍在继续。养老金组合的固定收益配置在2023财年末小幅增加至平均53.5%，较2022财年末的51.1%有所上升