核心观点与关键数据
2024年美国公共养老金报告显示，养老金规模和资产增长显著，但资金缺口仍存。截至2024年11月30日，总负债首次突破6万亿美元，总资产则超过5万亿美元。过去两年资金比率显著提升，从2022年9月30日的69.8%增至2024年11月30日的81.2%，但资金缺口仍达1.22万亿美元。
资产与负债情况
- 总资产：2024年11月30日达5.26万亿美元，较2023年增长约10.0%。
- 总负债：2024年11月30日达6.48万亿美元，较2023年增长约7.1%。
- 资金缺口：2024年11月30日为1.22万亿美元，较一年前收窄。
- 资金比率：2024年11月30日为81.2%，较一年前略有回升。
现金流量
- 2024-2025年预计：雇主和雇员贡献2660亿美元，同时支付3740亿美元（含退休金及管理费用），净现金流出1080亿美元。
负债构成
- 总负债：覆盖2970万成员，总负债达6.22万亿美元。
- 成员结构：退休及非活跃成员比例上升，活跃成员数近12年保持稳定。
- 大型计划：前10大计划覆盖36%成员，持有40%资产和39%负债。
成本与收益
- 服务成本：80%计划雇主支付养老金占工资比例在0%-10%，其中4%-6%（23个计划）最常见。5个计划雇主支付成本为负，5个计划占工资比例超15%。
- 资产配置：2023-2024年主要从固定收益和股票转向另类投资（私募股权和房地产），但2024年变化较小。
投资回报假设
- 市场预期：2000年以来长期投资回报预期下降，从2001年的8.29%降至2021年初的5.11%，但2021-2024年回升至6.34%。
- 计划假设：100个计划均将折现率降至7.50%或以下，较2023年进一步降低。
- 重估负债：基于独立计算的预期回报率（中位数7.28%），重估总负债为5.88万亿美元，低于计划报告的6.22万亿美元。
计划成熟度指标
- 资产与工资比：资产波动率上升，计划对投资波动更敏感。
- 退休金与资产比：退休金支付占比上升，流动性压力增大。
- 净现金流：近90%计划现金流为负，依赖雇主和雇员持续缴费。
- 退休金与雇主贡献比：部分计划退休金支付远超贡献，需优化投资收益。
- 负债期限：较年轻计划对折现率变化更敏感。
研究结论
尽管资产增长和资金比率改善，养老金仍面临长期资金缺口和成员老龄化挑战。计划需优化资产配置和投资假设，以应对流动性压力和回报预期变化。未来三年市场预期回升，但计划调整速度滞后，需更灵活应对市场变化。
