2023年公共养老金资助研究

米尔曼白皮书 2023公共养老金资金研究 瑞贝卡·A·希尔曼,FSA理查德·L·戈登,FSA 亮点 ·截至2021年12月31日，累计实缴比例达到85.5%，接下来九个月内下跌了超过15%，此后一直在70%至80%的 低位徘徊；我们估计截至2023年11月30日的实缴比例为75.9% ·截至2023年11月30日，计划资产与负债之间的资金缺口为1.50万亿美元 ·集合资产配置已显著从固定收益和股票转向另类投资，特别是私募股权和房地产基金 ·计划中退休人员数量已显著增长，自我们2022年的研究以来增长了10% 引言 米尔尼安公共养老金资金研究每年探讨美国100家最大的公共养老金计划的资金状况。我们报告了这些计划对自己资金状况的评估 。我们还根据我们对每个计划投资预期实际回报的独立评估，重新校准每个计划的负债。这份2023年的报告基于每个计划最新发布的财政年度末报告——2022年6月30日是测量日期对于我们2023年研究中四分之三的计划。一些计划随后发布了有关其投资业绩的最新时期的数据，但这些信息尚未纳入本研究。 在这项研究中，有100份计划中，有91份在2022年6月30日至2022年12月31日期间进行了测量，报告的资产水平反映出从2021年12月31日的总高点回落。在2022年的前九个月，市场价值显著下跌，自那时起资产水平大体上仅仅勉强跟上负债增长。截至最近测量日期报告的总计划资产为44.4万亿美元，我们估计资产水平增加到截至2023年6月30日的47.1万亿美元，并截至2023年11月30日为47.0万亿美元。我们估计这些计划在其测量日期和2023年6月30日期间经历了7.8%的中位数年化资产回报率。我们对截至2023年日历年（1月至11月）的总资产回报率的估计为8.0%。 图1：季度投资回报 10.7 7.3 8.4 3.13.03.2 2.7 2.7 3.2 3.3 2.0 2.7 -6.4 -10.8 -9.5 -2.3 -4.2 -3.4 -0.8 0.7 0.7 0.5 3.5 0.0 4.2 5.4 4.3 4.1 4.5 4.3 15% 10% 5% 0% -5% 2023年第四季度至11月 -10% 2016年第三季度 2016年第四季度 2017年第一季度 2017年第二季度 2017年第三季度 2017年第四季度 2018年Q1 2018年第二季度 2018年第三季度 2018年第四季度 2019年第一季度 2019年第二季度 2019年第三季度 2019年第四季度 2020年第一季度 2020年第二季度 2020年第三季度 2020年第四季度 2021年第一季度 2021年第二季度 2021年第三季度 2021年第四季度 2022年Q1 2022年第二季度 2022年第三季度 2022年第四季度 2023年Q1 2023年第二季度 2023年第三季度 -15% 截至计量日的总养老金负债总额为5.96万亿美元，较前期计量日的5.72万亿美元有所增长。我们估计，截至2023年6月30日，总养老金负债已进一步增加到6.13万亿美元，截至2023年11月30日，增加到6.20万亿美元。截至计量日的总体计划报告的资产不足额为1.42万亿美元，高于一年前的0.92万亿美元（自2012年我们的研究开始以来资产不足额的最低水平）。然而，如前所述，计量日以来的市场表现仅与负债增长保持同步，我们估计资产与负债之间的差距仍维持在2023年6月30日的1.42万亿美元水平。截至2023年11月30日，我们估计该差距略有扩大至1.50万亿美元。 图2：汇总计划-报告资金状态（万亿美元） 2019 2020 2021 2022 2023 估计 估计 研究 研究 研究 研究 研究 2023年6月30日 2023年11月30日 计划责任计划资产盈余/(赤字) 5.96 6.13 6.20 5.50 5.72 5.07 5.27 4.80 4.54 4.71 4.70 3.69 3.82 3.90 (1.38) (0.92) (1.45) (1.60) (1.42) (1.42) (1.50) 注意：年度研究结果（实心条形图）通常反映前一年的测量数据。 截至最近一次测量日期，计划发起人报告的总体实缴率自我们上次研究以来明显下降，从83.8%降至76.1%，主要是因为最近一次测量日期报告的资产水平反映了2022年前九个月的市场回调。我们估计，截至2023年6月30日，实缴率为76.8%，截至2023年11月30日，实缴率为75.9%。 图3：计划资金比 2019 2020 2021 2022 2023 72.7% 72.5% 71.0% 83.8% 76.1% 76.8% 75.9% 估计2023年6月30日 估计2023年11月30日 研究研究研究研究研究 注意：年度研究结果（实心条形图）通常反映前一年的测量数据。 13 13 超过90%标准的计划数量保持在20之间 测量日期和2023年6月30日 低于60%资助的计划数量从最后一次测量时的19缩小 截至2023年6月30日，估计为16 12 9 9 7 7 5 5 4 3 2 2 1 2 2 2 1 1 图4：测量日期的个人计划报告资金比率（实心条）和2023年6月30日的估计值（虚线） 00%-20%-30%-40%-45%- 50%-55%-60%- 65%-70%-75%-80%- 85%- 90%- 95%- 100%-105%-110%-125%- 05%25%35%45%50% 55%60%65% 70%75%80%85% 90% 95% 100% 105%110%115%130% 图5显示了自2016年6月以来的Milliman公共养老金融资指数的历史。我们还根据三种情景，将总体的资助状态从2023年11月30日预测到2024年12月31日。基准情景假设每个计划的未来投资回报等于该计划当前报告的利率假设（本研究中的中位利率为7.0% ）。“乐观”和“悲观”情景分别假设每个计划的投资回报比该计划当前报告的利率假设高7%和低7%。 图5：密尔曼公共养老金资金指数——实际资金比率及预测 90% 80% 70% 60% 50% 拨备覆盖率 预期资金配比-基准（计划资产回报其假设。中位数利率为7.0%）预期资金配比-乐观(计划资产回报其假设+7%)预期资助比率-悲观（计划资产回报假设-7%） 40% 30% 20% 10% 06-16 09-16 12月16日 3月17日 06-17 09-17 12-17 03-18 06-18 09-18 12月18日 3月19日 19年6月 09-19 12月19日 3月20日 06-20 09-20 12月20日 3月21日 21年6月 09-21 12月21日 3月22日 06-22 09-22 12月22日 03-23 6月23日Sep-2312月23日 3月24日 06-24 09-24 12月24日 0% 3月20日，66.0% Dec-21,85.5% 2023年11月，75.9% 82.8% 77.2% 71.8% 报告的现金流量 总体而言，100个计划在其最近的测量年度报告的福利支出总额为3270亿美元。报告的缴费总额为2400亿美元，其中1830亿美元和570亿美元分别由雇主和成员提供。图6总结了该计划在其最近测量年度报告的资产余额变化情况。 图6：资产报告变动，最近计量年份（十亿美元） 183 57 (171) 雇主成员净投资 贡献贡献收入 (327)(3) Benet行政 支付费用 0 (260) 其他净增量 在资源中 我们预计，在2023年7月至2024年6月期间，这些计划将收到雇主和成员合计2490亿美元的贡献，并支付总额为3600亿美元的利益和管理费用，净现金流出为1110亿美元。这延续了计划流入资金持续增长的稳定趋势。和计划中不断流出的收益，如图7所示 。在所示期间，净现金流出保持相对稳定。 图7：报告的现金流量（十亿美元） 捐赠小于利益成员捐赠利益支付雇主捐赠 2017年研究2018研究2019研究2020研究2021研究2022研究2023学习 116 121137144 157 162 183 4447 4850525357 (93) (94) (90) (94) (89) (96) (87) (253) (263) (275) (287)(298) (312) (327) 图8总结了计划在其最近测量年度报告的养老金总负债的变化。一般来说，计划的负债因服务成本和利息而增加，因福利支付而减少。假设或计划条款的变化可能会增加或减少计划的负债，具体取决于变化的性质。 图8：报告的总养老金负债变化，最近计量年度（十亿美元） 53 387 8 17 245 107 (327) 服务 利息 计划 差异假设 利益 净增量 成本 变化 between 变化 支付 在TPL 预期& 实际经验 负债 该计划报告了所覆盖的291万计划成员的总体养老金负债总额为5.96万亿美元。这些计划继续呈现日益成熟的趋势。图9说明，在过去11年中，这些计划覆盖的活跃成员数量基本持平，而退休和无活动成员的数量逐年增加。截至当前测量日期，退休和无活动成员数量增加了10%，与往年相比这是一个显著的跃升。这可能是由于COVID-19大流行加速了成员退休的结果。 图9：计划会员人数（百万） 13.9 活跃退休/非活跃退休/非活跃数的百分比增长 13.2 3%4% 0%5% 2%4%3% 3%3% 10% 11.8 12.1 12.6 12.6 12.6 12.5 12.5 12.4 12.5 12.6 12.6 12.5 12.5 12.3 12.3 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 13.5 14.4 14.8 15.3 16.8 这100个公共计划单个总养老金负债规模从120亿美元到5760亿美元不等。总体而言，按负债排名前10的计划覆盖了36%的总成员，持有41%的总资产，并承担了38%的总负债。 图10：按总养老金负债排名的计划比较 7% 8% 8% 11% 16% 36% 十大计划十个最小计划 成员 5% 7% 8% 10% 17% 41% 资产 5% 7% 9% 11% 17% 38% 责任 图11说明了本研究中100个计划的总养老金负债的相对大小。 图11：总养老金负债（十亿美元） 注意：对于未按总额公布“养老金负债总额”数据的计划，我们已根据可用数据估算此数据。 每年所获得的福利成本 服务成本是指预计福利支付精算现值中归属于某特定年份的部分。换句话说，它是计划为支付活跃会员因多工作一年而获得的福利所发生的成本。计划在政府会计准则委员会（GASB）67/68披露中报告服务成本，将其作为从某一报告日期到下一报告日期总养老金负债变化的一个组成部分。 为了确定计划每年向其在职成员提供的养老金福利的相对价值，我们从每个计划的报告服务成本开始。然后，我们扣除了当年由在职成员缴纳的贡献部分的成本。然后，我们除以每个计划的总工资，以便根据计划的相对规模进行调整。由此产生的指标是净雇主支付服务成本占工资的百分比，它代表了由雇主支付的养老金福利的相对丰富程度。 总体而言，80%的计划提供预估雇主支付养老金福利，范围在工资的0%至10%；最常见的雇主支付养老金福利水平是2%至4%（23个计划）。有两个计划净服务成本为负，这意味着活跃成员的缴费超过了其自身年度养老金累积的年度成本。相反，有五个计划的净成本为工资的15%或更高，表明福利相对昂贵。 图12：按工资支付比例的雇主支付净服务成本 当前雇主净成本 福利递延超过工资总额的15% 2 3 5 7 9 10 17 22 23 2