指数年金中的资本冗余

Milliman White Paper Capital Redundancy in Indexed Annuities

本文探讨了固定指数年金（FIAs）的资本要求问题，指出其与固定延期年金（FDA）在风险特征上相似，但资本要求却存在显著差异。FIAs在当前美国保险监管框架下被排除在基于原则的资本框架C-3 Phase I之外，导致其资本要求高于具有相似风险特征的FDA。

C-3要求概述 NAIC风险资本（RBC）框架下的C-3要求衡量保险公司资产和负债面临的利率风险、健康信用风险和市场风险。计算C-3要求的三种方法包括：

• 因素法：基于法定准备金的乘数计算C-3要求，FIAs适用此方法。
• C-3 Phase I：基于现金流测试的现值计算，适用于FDA、即时年金和结构化结算。
• C-3 Phase II：基于随机和股权情景的现金流测试，适用于变额年金（VAs）和变额即时年金。

FIAs被排除在C-3 Phase I之外 根据NAIC RBC计算说明，C-3 Phase I不适用于FIAs，而应使用因素法。作者认为，无保证最低生活或死亡福利（GMxB）的FIA合同和具有固定账户的FIA合同应适用C-3 Phase I，理由如下：

• 风险驱动因素：此类FIAs的主要风险来自资产收益率与期权预算之间的利差。
• 期权预算：与FDA类似，FIAs的期权预算与固定延期年金的保证利率相似。
• 市场风险：账户价值不会因市场下跌而损失。
• 对冲策略：保险公司通常使用静态和动态对冲策略来对冲FIAs的指数利率风险。

FIAs的C-3 RBC成本 对七家主要FIA承保人的调查显示，截至2021年12月，这些公司的FIA账户价值和法定准备金分别约为253亿美元和234亿美元。平均而言，11.9%的FIA账户价值位于固定账户，88.1%位于指数化账户。六家公司使用因素法计算C-3 RBC，一家公司对固定账户部分进行了C-3 Phase I测试。

基于调查结果，作者估计，如果行业使用C-3 Phase I方法，则2021年12月可释放约34亿美元（因素法计算金额的50%）的资本。作者建议保险公司与监管机构讨论减少FIAs资本冗余的方法，以降低成本并惠及所有利益相关者。

基于原则的C-3框架 美国精算师协会（AAA）的年金储备和资本工作组（ARCWG）正在开发非变额年金（包括FIAs）的基于原则的储备和资本（PBRC）框架。预计NAIC将在2025年采用该框架，并可能使用类似于C-3 Phase II的方法计算非变额年金的C-3要求。然而，作者指出，PBRC框架的采用至少还有两年时间，且可能仅适用于新业务。

结论 对于某些FIA合同，保险公司持有的资本可能高于具有相似风险特征的FDA。虽然PBRC要求可能减少2025年后新业务的资本冗余，但作者建议保险公司与监管机构协商，寻求减少现有FIA合同资本冗余的方法，以降低成本并惠及所有利益相关者。