美国和日本固定指数年金概述

美国和日本的固定指数年金概述 子香罗曼布小城大卫王 固定指数年金（FIAs）最初于20世纪90年代在美国推出，为保单持有人提供投资股票上涨参与机会的同时提供下跌保护。此后，它们已发展成为美国最重要的年金产品之一，2022年行业总销售额接近790亿美元。 fias于2018年左右在日本引入，第一代产品主要以外币形式提供，包括美元（usd）。日本近期的fias已扩展到日元（jpy）以及其他币种。目前尚未有仅针对日本fias产品的公开行业级销售数据，但所有利益相关方（直接承保人、再保险商、投资银行等）似乎都在日本对开发新的fia产品表现出日益增长的兴趣。 然而，日本有其独特的文化和经济，简单地将美国的设计和营销策略搬到日本不太可能取得很大成功。即使看看今天的日本FIA市场，我们在产品设计、销售渠道和目标客户方面也观察到一些有趣的差异。随着越来越多的外国（再）保险公司对日本FIA领域表示兴趣，了解这两个市场FIA产品之间的异同，希望能帮助所有相关利益相关者更好地评估市场需求和相关风险，并最终制定出最能服务日本客户的产品策略和设计。 在本文中，我们将首先概述截至今天美国和日本的FIA市场，然后从产品设计、目标客户和分销、储备和资本要求以及保单持有人行为风险等方面比较和对比这两个市场。最后，我们将就日本FIA市场的未来提出一些我们的看法。 FIA在日本和美国市场 美国FIA概述 早期版本的年金保险合同提供了一项保证最低价值，该价值作为确定在退保、身故或年金化时支付给受益人的金额的底线。这项保证最低价值通常按保费支付额的一定百分比（通常为87.5%至90%）计算，并按指定的计息利率累积，且受适用州保险法的保护。此外，年金保险合同的最初几版的特点是，其账户价值可能获得额外利息，该利息基于一个基础股票指数（通常是标普500）的年度表现，但通过应用上限或参与率进行限制。 随着产品日益普及，保险公司之间的竞争日益激烈，FIA不断演变，以包含额外的功能增强，以便为投资者提供更广泛的选择，以满足他们的风险承受能力和投资目标。多年来，市场见证了保险公司推出了： □替代的征信策略，例如多年指数平均法、月度平均法和月度点对点 □额外的用于参考的指数，例如纳斯达克100指数、罗素2000指数、巴克莱美国总债指数以及专有波动率控制指数 □可选附加险种，如保证终身领取附加险（GLWB）附加险、长期护理附加险和增加身故保障附加险 在过去的二十年里，人寿保险业看到了FIA销售额的繁荣，其年销售额从1998年的大约40亿美元增长到2022年的约790亿美元。这推动了监管和行业的发展，以帮助规范和保护各种利益相关者。例如，2003年，国家保险监督官协会（NAIC）起草了《个人递延年金标准不可没收法》，为年金合同中必须提供的最低利益提供统一指南，其中包括FIA。来自美国证券交易委员会（SEC）的额外监管审查也出台了，围绕销售实践和信息披露的指南被发布，以加强消费者保护。 2008年全球金融危机和2019年新冠疫情带来了巨大的市场波动，从而降低了投资者对市场的信心。因此，如图1所示，近年来固定指数年金（FIAs）销量稳步增长，因为投资者寻求风险投资工具的替代方案，并在其投资组合中优先考虑安全性。图2显示，在同一时期内，被认为比FIAs风险更大的可变年金（VA）销量有所下降。FIAs在设计上，凭借其承诺参与股票市场的潜在收益，是填补这一差距的理想金融工具，通过在波动环境中提供一定程度的可预测性。此外，FIAs享受税收递延增长，直到保单持有人提取账户，这有助于提高潜在储蓄和未来的年金收入。 图1：美国10年期国债与标普500指数对比FIA销售额（单位：百万美元） 9,000 8,000 7,000 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 - 2007200820092010201120122013201420152016201720182019202020212022 索引年金标普500美国10年期国债 6.0% 5.0% 4.0% 3.0% 2.0% 1.0% 0.0% 来源：limra，美国财政部 图2：美国个人年金历史销售量（单位：十亿美元） 350 300 以十亿美元为单位 250 200 150 100 50 - 2007200820092010201120122013201420152016201720182019202020212022 可变年金固定指数年金固定递延年金 来源：LIMRA 近年来销售额主要采用点对点策略（单年和多年）并结合标普500或混合指数（例如波动率控制指数）。此外，大多数顶尖FIA作者积极推广GLWB以补充和区分他们的产品。在美国，FIA销售额通常通过独立代理销售。 自2018年以来，该行业注册指数型年金（RILA）销售额急剧上升，从2018年的110亿美元增长到2022年的400亿美元。RILA与FIA类似，它们都基于指数提供增值服务，但增值率受最高收益率和参与率限制。然而，RILA通过更慷慨的最高收益率或参与率提供了更高的潜在上行空间，但这伴随着面临下行风险的曝光。 日本FIAS概述 日本的人寿保险公司(FIAs)的历史仍然相对年轻，年金市场主要由固定年金和变额年金(VAs)主导。2002年，禁止通过银行业务销售个人年金的规定被解除，因此许多人寿保险公司开始销售年金产品，尤其是变额年金。然而，当2008年金融危机爆发时，许多公司停止销售变额年金。随着VA销售额急剧下降，对年金的兴趣转向了以外国货币计价的固定年金。这主要是因为在日元(JPY)体系下设计产品存在困难，因为日本利率仍然保持在极低水平。在过去五年中，有几家公司开始通过银行业务渠道销售FIAs。最初，只有美元(USD)和澳大利亚元(AUD)等以外国货币计价的FIAs可供选择，但逐渐地，日元计价的产品也被引入市场。由于FIAs对保单持有人账户没有下行风险，并且与变额年金相比市场风险有限，因此与其他以外国货币计价延期年金相比，FIAs提供了一种替代投资解决方案。 日本境内的保单大多使用证券公司或投资银行创建的参考指数。点对点策略用于确定增长率，分为单年度和多年度两种类型。传统上，银行保险渠道专注于针对老年人的单期年金。虽然关于保单的统计数据不易获取，但预计保单的趋势也相似 。提供给保单的主要附加险如下： □目标用户：当外币计价账户价值（AV）达到初始保费的某个百分比以上时，转入日元计价产品。通常转入终身寿险或即期年金。 □转换权：在递延期结束后转为一日元计价的商品。通常转为终身或即期年金。 图3说明了2008年金融危机后的总年金销售额。固定年金销售额包括FIA销售额。 图3：日本个人年金历史销售量（单位：万亿日元） 12 10 8 在日元万亿 6 4 2 0 20092010201120122013201420152016201720182019202020212022 可变年金固定年金 来源：人寿保险业务概述，日本人寿保险协会 美國和日本FIA之間的區別 产品设计 投降费用期间/产品期限 美国的人寿保险（FIA）主要附带10年的解约罚金期，因为它们被视为有助于提供长期退休解决方案的金融工具，且解约罚金使保险公司能够投资于收益更高的长期债券。近期市场和利率趋势下，美国FIA市场五至七年解约罚金期的产品销量略有增加 。图4展示了美国FIA按解约罚金期划分的销售分布。在解约罚金期结束后，保单持有人可继续FIA保障。在日本，FIAs通常以五年或十年期限销售。解约罚金期与产品期限同步。在期限结束后，FIA保障终止，保单持有人将一次性领取总额或进入年金支付阶段。 图4：2023年第一季度美国FIA按放弃费用期间销售 来源：Wink英特尔：2023年第一季度Wink销售和市场报告 市值调整 除了投降费用之外，美国的FIA合同通常包括适用于投降时合同价值的市价调整（MVA）。这些MVA通常基于参考指数和利率水平组合进行计算，目的是在保单持有人提前提取时保护保险公司免受损失。通常，如果在投降时利率低于购买FIA时的利率，MVA为正（负）。在美国，单期缴费FIAs中可以看到的一种MVA公式如下： �� �+� []−� �+𝒙�+� 哪里x1购买时的利率，x2在终止时利率是r，t是在终止和终止费用期间结束时之间的时间段，a是一个可以等于0的利差。 在日本，FIA也设计了包含MVA，在赎回或退出时。日本MVA公式的一个例子如下： ] �−[(�+𝒚𝟏)� �+𝒚�+� 哪里有y1购买时的利率，y2在赎回时利率是，t是剩余期限的时间，b是可以等于0的利差。 尽管细节不同，MVA旨在两个市场中服务于相同的目的。从数学上讲，上述两个公式在现金退保价值计算中可能有不同的应用方式，但对现金退保价值的影响最终是相似的。 索引策略和索引选项 在美国，FIA提供多种指数分配选项。就指数策略而言，美国保险公司在年度、月度和多年点对点及月度平均策略方面通常提供服务。图5显示，美国FIA保单中的指数主要分配给了年度点对点策略，以及程度较低的多年点对点策略。在日本，仅提供年度和多年（直至到期）点对点选项。 图5：2023年第一季度美国FIA按指数策略销售情况 tep：术语终点，a-ptp：年度点对点，avg：每日/每月平均，m-ptp：月度点对点。来源：winkintel：2023年第一季度wink销售与市场报告 就参考指数而言，如图6所示，美国的FIA政策主要分配给标普500指数和混合指数。混合指数基本上是参考指数与一个辅助成分相结合，例如定义的投资组合配置、波动率控制机制或专有指数。在日本，几乎所有FIA产品都使用投资银行提供的定制指数，目前只有少数例外提供如日经和标普500这样的公共指数。虽然定制指数有可能为保单持有人提供更稳定的回报，但其中许多缺乏实际的历史业绩记录，并且可能对普通保单持有人来说过于复杂，尤其是在目前该产品面向老年人的日本。 图6：2023年第一季度美国FIA销售额指数 来源：Wink英特尔：2023年第一季度Wink销售和市场报告 可选乘客 如前文所述，美国大部分顶级FIA销售商在合同中提供附加身故保险金和/或GLWB附加险的选项。附加身故保险金附加险的设计主要分为两种：基本保费退还型或保障型给付型，且保证增值率。对于GLWB附加险，通常在GLWB支付选择点之前，具有保障型给付型且保证增值率，并且给付率通常会根据已达到的年龄而变化。这些附加险通常从账户价值中扣除其特定费用。图7显示了美国有和没有GLWB附加险的FIA销售情况。 图7：含和不含有GLWB附加条款的合同间FIA销售额 来源：LIMRA 在日本，增强型身故给付和全球生活品质保障附加险并未提供。通常会在外币计价的年金保险中包含目标年金和转换年金附加险。这些附加险之一是为保单持有人提供机会锁定汇兑收益（外币相对于日元升值），而在年金保险期结束后，年金（或生命）给付仍以日元结算，满足保单持有人的实际货币需求。因此，购买外币产品时，保单持有人实际上会承担汇率变动风险。日本的年金保险产品主要以美元、澳元和日元销售，其中相当一部分销售额来自外币计价产品。鉴于日本利率较低，外币计价产品的信用利率相对较高，通常更具吸引力。然而，近期美元对日元的升值据报道导致了保单失效活动增加，再加上市场行为监管收紧，销售重点已部分转向日元产品。 分销渠道 在美国，保险公司通常与营销组织合作，这些营销组织雇佣和支持独立代理人，以设计和推出FIA产品。因此，FIA产品主要通过独立代理人销售，其次是银行和独立经纪-交易商。2023年第一季度，如图8所示，通过独立代理人销售的FIA产品占总销售额的58%，而通过银行和独立经纪-交易商销售的FIA产品各占约16%。 图8：2023年第一季度FIA在美国的分销渠道销售额 来源：Wink英特尔：2023年第一季度Wink销售和市场报告 在日本，目前保险产品几乎完全通过银行保险