周观点
- 价格方面：ICE原糖05合约收17.56美分/磅，周跌幅1.24%；郑糖05合约收5841元/吨，周涨幅0.03%；广西现货-郑糖05合约基差-30元/吨；配额外巴西糖加工完税估算利润为-98元/吨。
- 供给方面：
- 国际：4月下半月巴西中南部甘蔗入榨量1772.5万吨，同比减少49.35%；制糖比45.82%，同比增加2.4%；产糖量85.6万吨，同比减少53.79%。产乙醇9.85亿升，同比减少35.37%。
- 国内：广西2024/25榨季预计总产糖量646万吨；全国24/25榨季预计估产1100万吨，同比增107万吨。
- 需求方面：
- 国际：全球买家需求逐步释放。
- 国内：季节性消费淡季。
- 总结和策略：预计25/26榨季全球糖市供应过剩格局增强，原糖承压；后期关注巴西收割季天气变化和糖醇比对压榨的影响。国内糖价易涨难跌，趋势跟随原糖；配额外进口利润打开，国内糖厂点价将施压远月；关注进口集中到港时间。
- 操作策略：短期反弹，后市偏空。
巴西
- 压榨进度：25/26榨季4月下半月压榨进度明显放缓，累计甘蔗压榨量、产糖量和制糖比例均低于去年同期。
- 降雨情况：2025年1-3月巴西降雨处于历史低位。
- 制糖比：预计25/26榨季制糖比维持高位，整体恢复性增产。
印度
- 产糖情况：24/25榨季截至4月30日累计产糖2569.5万吨，同比减少18.33%。
- 期末库存：预计印度2024/25榨季食糖期末库存在480~500万吨，足以满足国内需求。
- 2025/26榨季：预计糖产量将有所反弹。
泰国
- 产糖情况：24/25榨季截至4月1日产糖1004.18万吨，同比增加14.81%。
国内白糖供需格局及价格展望
- 供需格局：国内白糖产需缺口预计为427万吨，期末库存996万吨。
- 产糖量：全国24/25榨季截至3月份产糖1074.79万吨，同比增加12.27%。
- 估产：全国24/25榨季预计估产1100万吨，同比增107万吨。
- 进口量：1-3月份我国进口食糖14.92万吨，同比降幅87.60%。
- 糖浆及预混粉：1-3月进口糖浆及预混粉13.02万吨，降幅60.02%。
- 基差价差：基差收敛，9-1价差仍走正套逻辑。
研究结论
- 全球糖市：25/26榨季全球糖市供应过剩预期增强，原糖承压。
- 国内糖价：国内糖价易涨难跌，趋势跟随原糖；配额外进口利润打开，国内糖厂点价将施压远月。
- 关注重点：巴西压榨情况、宏观、国内进口量、糖浆政策。
