白糖周报：外强内弱，关注巴西压榨数据

2024年6月16日 •招商农业-王真军•wangzhenjun@cmschina.com.cn•联系电话：0755-83519212•执业资格号：Z0010289 •招商农业-马幼元•mayouyuan@cmschina.com.cn•联系电话：0755-88377240•执业资格号：Z0018356 2024年6月16日 周观点：巴西压榨数据不及预期，外强内弱 ➢价格方面：本周原糖10合约收19.43美分/磅，周涨幅3.13%，郑糖09合约收6202元/吨，周跌幅0.56%。9月基差350元/吨左右。巴西配额外进口利润（销区）-102元/吨。 ➢供给方面：✓国际：24/25榨季截至6月1日，巴西中南部双周甘蔗产量4519.8万吨，同比-3.36%；糖产量270万吨，同比-7.72%，低于普氏资讯 预计的产糖290万吨；制糖比例为48.28%，去年同期为48.65%，低于市场预计的49.83%；甘蔗ATR为129.85kg/吨，较去年同期的134.95kg/吨。普氏资讯分析师Bianca Guimares在报告中表示，多数市场分析师对5月下半月产量持谨慎态度，但调查显示当地产量仍然强劲，处于该时期的历史高位水平。印度方面，据印度中央水务委员会6月13日发布的水库公报显示总体水库出水量低于去年20.79%的水平。初步观测天气情况，季风雨已经逐步到达印度南部，马邦和卡邦的降雨表现良好。随着后续季风雨的到来，预计北方邦降雨将增加，且水库将得到补充。降雨和水库情况需持续进行跟踪。✓国内：截至5月底，2023/24年制糖期食糖生产已全部结束。全国共生产食糖996.32万吨，同比增加99万吨，增幅11.03%。其中，产 甘蔗糖882.42万吨；产甜菜糖113.9万吨。全国累计销售食糖659.28万吨，同比增加34.12万吨，增幅5.46%；累计销糖率66.17%，同比放缓3.49个百分点。食糖工业库存337.04万吨，同比增加64.83万吨。 ➢需求方面：✓国际：全球买家需求逐步释放 ✓国内：低库存、产销率高 ✓总结和策略：巴西5月下半月双周压榨数据不及预期，原糖反弹至19美分一线。市场担心干旱对产量的影响体现在单产和糖醇比上，需持续对巴西压榨数据进行跟踪。国内进口压力逐步体现，北方加工糖上周下调至6700元/吨，加工糖价已有松动，对盘面造成压力，基差由国内现货下跌向盘面靠拢进行修复。中长期仍是逢高空思路对待。✓风险提示：天气、南半球产量 01 全球糖供需格局及价格展望 行情回顾：震荡 数据来源：Wind，招商期货 全球糖供需预期：24/25全球糖市进入增产周期 ➢5月8日，咨询公司Datagro表示，继2023/24榨季录得179万吨的食糖供应缺口后，全球糖市2024/25榨季将迎来162万吨的小幅过剩，因泰国产量回升。巴西中南部地区2024/25榨季糖产量将下降1.9%至4160万吨，因天气较正常水平更干燥；泰国2024/25榨季糖产量为1050万吨，高于2023/24榨季的877万吨，因甘蔗种植面积扩大；印度2024/25榨季糖产量为3150万吨，较2023/24榨季下降90万吨。➢国际糖业组织(ISO)预计2024/25榨季全球糖需求将增长280万吨，达到1.821亿吨的纪录高位。 ➢大宗商品贸易商路易达孚（Louis Dreyfus）于5月7日表示，预计2024/25榨季全球食糖供应过剩量为80万吨，而2023/24榨季预计过剩250万吨。Dreyfus糖业主管Enrico Biancheri在纽约的一次研讨会上发言表示，如果印度政府继续如期实施乙醇计划，泰国和欧洲的食糖增产将被印度供应的下降所抵消。 数据来源：ISO，招商期货➢贸易商Czarnikow预计2023/24榨季全球食糖产量为1.826亿吨，较此前3月的预测值上调130万吨；全球食糖消费量为1.779亿吨，较此前3月的预测值上调10万吨；全球食糖供应盈余量为470万吨，较此前3月的预测值上调120万吨。因泰国和欧盟糖料种植面积恢复，预计2024/25榨季的全球食糖产量为1.873亿吨；全球食糖消费量为1.82亿吨；食糖供应盈余量为540万吨。 巴西：24/25榨季5月下半月压榨数据不及预期 数据来源：Unica，招商期货 巴西：24/25中南部5月天气利于压榨 数据来源：Unica，招商期货 巴西：受天气影响，24/25甘蔗产量存分歧 ➢Datagro、BP Bunge、Sucden等机构认为干旱天气会使甘蔗单产严重下滑，影响超过制糖比回升，从而导致下榨季减产。Alvean预计2024/25榨季巴西中南部糖产量为4160万吨。StoneX预计巴西中南部2024/25榨季糖产量为4230万吨。 ➢Wilmar认为巴西糖厂产能增加会抵消甘蔗单产下滑的影响，最终导致中南部增产至4250-4450万吨。 巴西：复盘历史-干旱直接影响单产，但糖醇比决定糖产量 巴西：糖醇价差推动24/25制糖比例上行，但价差在收敛 ➢因ICE原糖期货大跌，乙醇折糖价格13.6美分，糖醇价差回落至4.72美分。对糖厂而言，制糖收益仍高于乙醇。糖醇价差推动24/25制糖比例上行➢糖醇比是24/25榨季产量的关键指标。 巴西：24/25榨季极端情况推演-预计糖产量持平 •甘蔗种植面积维持持平•单产下降（-8%、-6%、-2%）•制糖比例大幅提升至52% 巴西：压榨产能和面积扩张仍具潜能 ➢UNICA数据显示，巴西甘蔗种植面积在15/16榨季达到顶峰，随后下降 ➢长期来看，巴西的土地资源相对充裕，高生产利润势必会带来甘蔗产能的增加，短期的掣肘主要是压榨产能的限制。糖厂可以通过旧厂升级或者投建新厂，逐步提高压榨产能。 ➢巴西国家商品供应公司Conab于4月25日公布，24/25榨季巴西甘蔗种植面积预计增长4.1%，食糖产量预估达到4629万吨，再创历史新高 数据来源：Unica，招商期货 巴西：巴西出口高峰期 ➢升贴水：新季的提前开榨，升贴水和原糖同时回落，4月11日，巴西5月发运的原糖升贴水水报价从上一个交易日的0.99美分/磅大幅回落至0.19美分/磅。截止5月30日，巴西升贴水为0.33美分/磅➢出口：据巴西对外贸易秘书处（Secex）公布的出口数据，巴西5月前四周出口糖和糖蜜235.21万吨，日均出口量为13.84万吨，较去年5月全月的日均出口量10.95万吨增加26%。去年5月全月出口量为240.92万吨。 数据来源：Unica，Secex，招商期货 印度：23/24榨季截至5月31日糖产量3167万吨 ✓据印度糖厂联合会（NFCSF）发布的数据，23/24榨季截至5月31日印度累计压榨甘蔗3.1378亿吨，产糖3167万吨。✓NFCSF于5月预计，本榨季印度食糖产量预计将达到3213.5万吨，而上榨季为3339万吨。✓在2024年3月12日，ISMA预计23/24榨季糖产量上调至3400万吨（扣除乙醇的分流之前），主要是马邦和卡邦产量高于预期，此前1月预估为3305万吨。 印度：24/25榨季糖产量有分歧，出口暂时未见 ✓ISMA在3月中旬已将印度2023/24榨季糖产量预估修正为3200万吨，国内消费预计为2850万吨，榨季末将有910万吨的食糖期末库存。由于甘蔗乙醇的生产限制，食糖分流量降低至200万吨，实际的过剩量高于预期。 ✓据外媒5月20日报道，印度糖厂呼吁中央政府在即将到来的2024/25榨季取消食糖出口禁令，并放宽对乙醇生产的限制，以防止食糖价格下跌。 印度：种植面积和产能不断扩张 •印度政府将提高2024/25榨季甘蔗最低收购价，从2023/24榨季的3150卢比/吨上调至3400卢比/吨（以产糖率10.25%为基准），价格涨幅约8%。•印度北方邦2023/24榨季甘蔗种植面积为296.6万公顷，较2016/17榨季高出91.2万公顷，为近七年以来最高水平。同时北方邦诺奥尔普尔地区将新建糖厂，预计2023/24榨季投入使用。目前该邦正在努力提高当地数十家糖厂的压榨能力。•印度气象机构IMD预估印度2024年6-9月的季风降雨量可能是长期平均降雨量的106%。 印度：等待季风降雨，关注6月表现 ➢印度气象机构IMD预估印度2024年6-9月的季风降雨量可能是长期平均降雨量的106%。➢IMD主管Mrutyunjay Mohapatra称，厄尔尼诺现象正在减弱，到季风雨来临时将进入中性阶段。预计于8月发生的拉尼娜现象会增加印度的降雨量。 数据来源：Wind，招商期货 泰国：2023/24榨季泰国全面收榨，累计产糖877.26万吨 ✓2023/24榨季截至4月17日，泰国57家糖厂全部收榨，累计压榨甘蔗8216.67万吨，同比减少12.48%；累计产糖877.26万吨，同比下降20.25%；平均产糖率为10.68%，同比下降1.1%✓丰益国际预计2024/25榨季泰国的甘蔗产量将跃升至亿吨以上，食糖产量将达1100万吨。 数据来源：Wind，OCSB,招商期货 泰国：甘蔗收购价上调，刺激种植意愿 ✓2月20日，泰国政府批准了2022/2023产季甘蔗的最终价格为每吨1197泰铢（33美元），大幅上涨117泰铢。✓2023/2024产季的初始价格已获得内阁批准，为每吨1,420泰铢，已经超过木薯的收益✓据丰益国际的分析，2024/25榨季泰国甘蔗种植收益将比木薯高约16.67美元/亩（相当于每吨甘蔗收益高4~5美元），预计泰国甘蔗种植面积有增加10%以上的趋势，并且单产有望高于4吨/亩。 数据来源：Wind，OCSB,招商期货 泰国：5月种植天气降雨较好，关注6月表现 泰国：泰国升贴水下调 ➢据泰国糖业公司的最新数据显示，2024年1月泰国出口食糖39.29万吨。➢4月11日，泰国糖的升贴水报价从2.25美分/磅回落至2.09美分/磅。5月30日，泰国升贴水随盘面下 调至2.3美分/磅。 欧盟：甜菜种植面积预计回升 ➢美国农业部4月24日发布的报告称，欧盟27国2023/24年度的糖产量预估为1530万吨，其中除了法国甜菜种植面积减少，其他成员国种植面积增加，与2022/23年度受干旱影响的情况相比，甜菜产量预估增长4%。欧盟/英国基本已经完成了甜菜播种。 ➢丰益国际（Wilmar）5月14日发布消息称，欧盟/英国甜菜种植面积增加6%，预计2024/25榨季年度糖产量可能超过1700万吨，而2023/24榨季年度产量仅为1610万吨。 数据来源：欧亚糖业协会CEFS，USDA，招商期货 欧盟：法国甜菜种植面积较上年预计增5.8% 数据来源：欧亚糖业协会，嘉利高，招商期货➢在欧盟27个成员国里，排名前14个国家的甜菜种植面积之和超过100万公顷，占整个欧盟甜菜种植面积约四分之三，包括法国、德国、波兰、荷兰、捷克、比利时、奥地利、丹麦、瑞典、爱沙尼亚、意大利、斯洛伐克、罗马尼亚、拉脱维亚。➢法国、德国和波兰是欧盟最重要的三个产糖国，22/23榨季种植面积分别为39.9万公顷、36万公顷、22.2万公顷，分别占比29%、26%、16%。➢路透社发布，法国在23/24榨季法国甜菜糖产量为420万吨，较上年增5.8%，但面积降至2014年以来的低位仅有37.9万公顷。然而2024年法国甜菜种植面积出现增长，增幅达到4.6%，在降雨良好的情况下预计糖产量出现恢复增长。 价格：7-11价差走弱，原白糖价差走弱 数据来源：Wind，招商期货 02 国内白糖供需格局及价格展望 国内糖供应：24/25中国食糖供应预计宽松 据农业农村部信息中心5月中旬发布的信息： ➢据农业农村部信息中心5月中旬发布的信息：得益于南方甘蔗单产大幅提升，全国食糖产量恢复性增长；由于糖料种植效益好转，与竞争性作物的比较优势凸显，农民种植积极性提升，天气条件总体正常，本月预测我国2024/25年度甘蔗播种面积持平略增，甜菜播种面积大幅增加，食糖产量保持恢复性增长，有望