周观点：巴西产量不及预期正兑现
- 价格方面：原糖03合约收22.72美分/磅，周涨幅17.6%；郑糖01合约收5832元/吨，周涨幅2.73%。广西现货-郑糖01合约基差338元/吨，配额外巴西糖加工完税估算利润为-814元/吨。
- 供给方面：
- 国际：8月下半月巴西中南部甘蔗入榨量4506.7万吨，同比减少3.25%；产糖量325.8万吨，同比减少6.02%。制糖比48.85%，低于去年同期。
- 国内：2023/24年制糖期全国产糖996.32万吨，同比增加11.03%。截至7月底，累计销糖率82.82%，同比加快0.53个百分点。工业库存171.18万吨，同比增加12.27万吨。8月进口食糖77万吨，同比增加40.40万吨，增幅110.41%。
- 需求方面：
- 国际：全球买家需求逐步释放。
- 国内：低库存、产销率高。
- 总结和策略：
- 国际：巴西产量预期由增产转为减产至3900-4000万吨，原糖近强远弱格局不改。关注北半球增产预期对盘面压力。
- 国内：台风影响甘蔗生长，但不足以改变丰产格局。8月进口量及糖浆、预拌粉进口创历史新高，国内供应宽松，上涨幅度弱于原糖。10月关注北半球估产丰产预期。
- 操作策略：01合约逢高空。
- 风险提示：天气、国内进口量。
- 全球糖供需格局及价格展望：
- 24/25全球糖市：预计供应过剩量从251万吨下调至121万吨，全球食糖短缺358万吨。
- 巴西：制糖比预估下调至49%-50.5%，产量预期3950-4150万吨。
- 印度：预计2024/25榨季糖产量3330万吨，种植面积扩张。
- 泰国：2023/24榨季产糖877.26万吨，2024/25榨季产量预计1100万吨。
- 价格：10-3价差走弱，原白糖价差走弱。
- 国内白糖供需格局及价格展望：
- 供应：24/25中国食糖供应预计宽松，8月进口食糖77万吨，同比增110.41%。
- 替代品：糖浆、预拌粉进口创历史新高。
- 基差价差：基差回落，1-5价差平水附近。
