精细化工24&25Q1总结报告：24年维生素一枝独秀 25Q1精细化工全面开花

简称新和成扬农化工金禾实业百龙创园润丰股份安迪苏浙江医药花园生物报告摘要 基础化工评级：增持（维持）分析师：孙颖执业证书编号：S0740519070002Email：sunying@zts.com.cn分析师：王鹏执业证书编号：S0740523020001Email：wangpeng07@zts.com.cn基本状况上市公司数行业总市值(亿元)行业流通市值(亿元)行业-市场走势对比相关报告1、《民爆利润稳定增长，西部地区景气依旧》2025-05-172、《关注成本端改善方向；重视新疆、西藏民爆机遇》2025-05-113、《新疆煤化工正当其时，关注产业链三大投资方向》2025-05-11 34,832.1331,065.89 430 -2-请务必阅读正文之后的重要声明部分诉求强、作物需求旺、供给存在不可抗力等因素催化的品种后续涨价的持续性。建议关注扬农化工、润丰股份、先达股份、利民股份。甜味剂板块2024年营收展现韧性、2025Q1业绩进入释放期。2024年甜味剂板块营业收入同比+2.1%、归母净利润同比-32.5%。主要原因是核心产品价格出现一定下跌，如三氯蔗糖、安赛蜜价格同比-10%、-23%。2025Q1营业收入同比+7.1%、归母净利润同比+81.1%。主要得益于从2024年下半年开始的厂商提价和库存消化，在Q1反馈到位，同时抗性糊精等功能糖需求持续高速增长。展望后市，三氯蔗糖涨价在主流企业空前默契下仍可期待，同时关注天然甜味剂阿洛酮糖在国内正式获批后带来的广阔空间，建议关注金禾实业、百龙创园、保龄宝。风险提示：政策不及预期风险；数据与实际情况偏差风险；产能投放超预期风险；需求恢复不及预期风险；使用信息滞后或更新不及时风险；第三方数据失真的风险等。 内容目录24&25Q1精细化工连续跑赢基础化工和石油化工.....................................................5维生素：从涨价到业绩兑现，结构性行情仍可期待.................................................10氨基酸：期待海外蛋氨酸产能退出带来的长期景气.................................................12农药：全球去库存基本结束，关注部分品种涨价持续性.........................................13甜味剂：三氯蔗糖稳中看涨，阿洛酮糖打开局面.....................................................14风险提示...................................................................................................................16图表目录图表1：基础化工和石油石化指数2024年涨跌幅...................................................5图表2：基础化工和石油石化指数2025Q1涨跌幅..................................................5图表3：精细化工和基础化工指数2024年涨跌幅...................................................5图表4：精细化工和基础化工指数2025Q1涨跌幅..................................................5图表5：2024维生素板块营业收入同比+22.5%......................................................6图表6：2025Q1维生素板块营业收入+10.8%.........................................................6图表7：2024维生素板块归母净利润同比+162.6%................................................6图表8：2025Q1维生素板块归母净利润同比+110.3%............................................6图表9：2024末维生素板块在建工程+25.0%..........................................................6图表10：2024末维生素板块行固定资产同比-0.5%................................................6图表11：2024维生素板块毛利率、净利率同比+6.4pct、+7.0pct..........................6图表12：2025Q1维生素板块毛利率、净利率同比+5.4pct、+8.9pct.....................6图表13：2024氨基酸板块营业收入同比+8.9%......................................................7图表14：2025Q1氨基酸板块营业收入+9.0%.........................................................7图表15：2024氨基酸板块归母净利润同比+55.0%................................................7图表16：2025Q1氨基酸板块归母净利润同比+74.6%...........................................7图表17：2024氨基酸板块毛利率、净利率同比+5.4pct、+3.9pct..........................7图表18：2025Q1氨基酸板块毛利率、净利率同比+6.2pct、+7.0pct.....................7图表19：2024末氨基酸板块在建工程+12.4%........................................................8图表20：2024末氨基酸板块固定资产同比-0.5%...................................................8图表21：2024农药板块营业收入同比-2.3%...........................................................8图表22：2025Q1农药板块营业收入+4.5%............................................................8图表23：2024农药板块归母净利润同比-73.0%.....................................................8图表24：2025Q1农药板块归母净利润同比+57.2%...............................................8图表25：2024农药板块毛利率、净利率同比-0.5pct、-2.1pct...............................9图表26：2025Q1农药板块毛利率、净利率同比+0.8pct、+2.2pct........................9图表27：2024末农药板块在建工程-13.8%............................................................9图表28：2024末农药板块行固定资产同比+11.4%.................................................9图表29：2024甜味剂板块营业收入同比+2.1%......................................................9图表30：2025Q1甜味剂板块营业收入+7.1%.........................................................9图表31：2024甜味剂板块归母净利润同比-32.5%...............................................10图表32：2025Q1甜味剂板块归母净利润同比+81.1%.........................................10图表33：2024甜味剂板块毛利率、净利率同比-2.1pct、-3.1pct.........................10图表34：2025Q1甜味剂板块毛利率、净利率同比+4.9pct、+4.3pct...................10图表35：2024末甜味剂板块在建工程-15.7%.......................................................10图表36：2024末甜味剂板块行固定资产同比+28.7%...........................................10图表37：主要维生素品种所处历史位置及最新价格走势（20200203-20250430）11 -3-请务必阅读正文之后的重要声明部分 -4-请务必阅读正文之后的重要声明部分图表38：维生素价格走势（1），单位：元/千克...................................................11图表39：维生素价格走势（2），单位：元/千克...................................................11图表40：维生素价格走势（3），单位：元/千克..................................................12图表41：维生素价格走势（4），单位：元/千克..................................................12图表42：主要氨基酸品种所处历史位置及最新价格走势（20200203-20250430）12图表43：主要氨基酸品种的价格走势，单位：元/千克.........................................12图表44：蛋氨酸产能情况和近年变化，单位：万吨/年.........................................13图表45：主要农药品种所处历史位置及最新价格走势（20200203-20250430）.13图表46：部分农药价格走势（1），单位：万元/吨...............................................14图表47：部分农药价格走势（2），单位：万元/吨...............................................14图表48：部分农药价格走势（3），单位：万元/吨...............................................14图表49：部分农药价格走势（4），单位：万元/吨...............................................14图表50：主要甜味剂品种所处历史位置及最新价格走势（20200203-20250430）15图表51：主要甜味剂的价格走势，单位：万元/吨.................................................15图表52：三氯蔗糖出口.....